家用电器行业2024年中期投资策略：背靠内外需韧性，拥抱新一轮集中

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 背靠内外需韧性，拥抱新一轮集中 家用电器行业 2024 年中期投资策略 ➢ 回顾：市场表现突出，景气驱动上涨 2024 年初至 6 月 7 日家电板块绝对收益+14.4%，相对沪深 300/上证综指分别+10%/+6%；排名 31 个申万一级第 3 位，表现抢眼，红利资产属性与超预期的基本面支撑了收益表现，以旧换新与地产政策预期阶段性也有助益。当前家电板块估值处于 2013 年以来 27%分位水平，且业绩与估值匹配度高。 ➢ 白电：需求稳健向好，成本影响可控 年初以来白电内需表现好于预期，内销出货增速已在政策周期后的中上水平，且零售数据稳中向好，印证需求表现。1-4 月白电外销出货均有 25%以上高增，两年复合实现增长，景气质量高。后续政策强化更新大周期、内需有韧性，外销基数压力可控、稳健为主；成本涨势或趋缓，盈利影响有限。 ➢ 彩电：需求弱复苏，龙头全球份额提升 年初以来彩电全球景气弱复苏趋势延续，亮点在于体育赛事契机下，MiniLED 等高端产品渗透率加速提升，行业海内外均价延续增长，叠加中国显示产业链优势，预计面板成本波动影响较有限。随着中国品牌技术实力与质价比优势展现，龙头高端电视份额持续提升，盈利能力有望稳中求进。 ➢ 后周期：低估值&低持仓，政策信号积极 2024 年以来地产环境仍较低迷，后周期需求平淡，但部分龙头表现平稳，超出预期，主因在于更新需求、二手房销售正在崛起，构筑了更加平稳的需求基本盘。近期地产政策有积极变化，行业需求或无须过于忧虑；同时龙头更为积极地挖掘新品类以及新渠道机遇，预计有望持续实现优于行业增长。 ➢ 新兴小电：聚焦高端技术下放&全球化机遇 2024 年以来扫地机产品类型、定价策略、主推功能已基本趋同，我们更重点聚焦技术创新以及全球化，并关注各品牌的消费者洞察情况；洗地机格局趋于平稳，竞争或迎阶段性缓和，海外潜力不容忽视；投影仪性价比放量&高端技术下放，景气拐点呼之欲出，技术变革&品牌出海带来新的可能性。 ➢ 厨房&个护小电：聚焦性价比&品牌出海机会 2024 年小家电内销需求环比小幅改善，但仍表现平淡，结合当前需求趋势，内销端我们或更应该注重性价比品牌的销售表现，同时品牌出海也值得关注。小熊、德尔玛等企业积极参与竞争，对内不断拓张新品、争取更高份额，对外积极尝试品牌出海，随着基数转低，逐季经营改善趋势值得期待。 ➢ 两轮车：景气短期波动，长期集中趋势确定 2024 年以来电动两轮车行业难言景气，需求驱动不足，安全整治行动使得部分需求滞后释放，标准规范悬而未决也使企业推新暂缓。后续来看，随着行业新标准修订落地，非标车淘汰与以旧换新配合，预计带来新的换购潮，需求改善可期；同时严监管背景下经营门槛提升，龙头份额提升加速确定。 ➢ 投资建议：维持行业“强于大市”评级 我们维持家电板块“强于大市”评级，标的方面：1）推荐白电龙头海尔智家、美的集团、海信家电以及格力电器；2）推荐黑电龙头海信视像；3）推荐扫地机龙头石头科技与科沃斯；4）推荐后周期龙头华帝股份、公牛集团以及老板电器等；5）建议关注可选小家电龙头极米科技以及小熊电器等。 风险提示：1）海外需求不及预期；2）原材料成本上涨；3）空调库存大幅积累；4）外资大幅波动 证券研究报告 2024 年 06 月 20 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：崔甜甜 执业证书编号：S0590523110009 邮箱：cuitt@glsc.com.cn 分析师：莫云皓 执业证书编号：S0590523120001 邮箱：moyh@glsc.com.cn 联系人：蔡奕娴 邮箱：caiyx@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：产业在线 5 月空调数据简评：内销符合预期，出口增势持续》2024.06.19 2、《家用电器：奥维云网 5 月线上清洁电器数据简评：扫地机销量高增，洗地机均价企稳 》2024.06.18 -20%-7%7%20%2023-62023-102024-22024-6家用电器沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业投资策略 正文目录 1. 行情：市场表现突出，景气驱动上涨 .................................. 6 1.1 年初至今收益位居一级行业前三 ................................ 6 1.2 红利属性、基本面助推两轮行情 ................................ 6 1.3 回调后估值已经在历史底部附近 ................................ 7 2. 白电：需求稳健向好，成本影响可控 .................................. 9 2.1 内销：更新主导，韧性为底，弹性可期.......................... 10 2.2 出口：稳健增长，外需环境有望好转 ........................... 14 2.3 成本：影响可控，上行势能边际趋弱 ........................... 16 3. 彩电：需求弱复苏，龙头全球份额提升 ............................... 17 3.1 体育赛事临近，弱复苏下结构优化 ............................. 17 3.2 升级推动均价提升，成本影响可控 ............................. 18 3.3 国产龙头全球领跑，高端化潜力可期 ........................... 20 4. 后周期：低估值&低持仓，政策信号积极 .............................. 22 4.1 更新需求占比提升，政策信号积极 ............................. 22 4.2 拓渠道&推新品，龙头表现持续优于行业 ......................... 26 5. 新兴小电：聚焦高端技术下放&全球化机遇 ............................ 29 5.1 扫地机：全能型产品已主导，期待全球化&渗透率提升 ............. 29 5.2 洗地机：内销竞争迎阶段性喘息，外销扩张值得重视 .............. 33 5.3 投影仪：产品结构仍在持续迭代，海外潜力不应忽视 .............. 35 6. 厨房&个护小电：聚焦性价比&品牌出海机会 ........................... 38 6.1 内销相比 2023 年改善，聚焦性价比消费 ...............