储能行业6月月报：需求向上、盈利恢复，对储能应更加乐观

————储能行业6月月报需求向上、盈利恢复，对储能应更加乐观证券研究报告行业动态报告发布日期：2024年6月20日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC 编号：S1440521100008分析师：雷云泽leiyunze@csc.com.cnSAC 编号:S1440523110002分析师：胡隽颖hujunying@csc.com.cnSAC 编号:S14405231200012摘要一、核心观点Q2储能指数波动中有所向下，主要系基本面触底所致。终端需求方面，全球大储需求较为旺盛，中国招中标高增、美国新增装机翻倍，中东、澳洲大项目不断涌现；户储有所分化，欧洲需求相对低位，印巴、拉美需求旺盛。产业链出货方面，大储Q2国内订单、出货起量，出海环比显著增长；户储出货持续筑底，部分公司环比已有增长。我们认为今年全球大储有望超预期增长，户储库存已至底部，接下来需关注终端需求情况。预计未来产业链量利趋势——电池价格底部趋稳，排产增长情况下单Wh盈利底部有所修复；大储PCS量增明确，盈利较为稳定；户储出货底部确认，盈利能力见底后续有望回升；集成出海增长明确，降价之下盈利能力有一定压力。二、产业链观点 电池（大储）：碳酸锂现货价格短暂上涨到11万元/t后重新降至10万元/t水平。磷酸铁锂方形电芯含税价近期已稳定在0.37元/Wh左右，但此前库存的280Ah电芯抛售导致实际成交价可能低于此水平，预计库存清空以及行业向314Ah切换有望扭转降价趋势。Q2在出货增长、稼动率提升下电池单Wh盈利有望底部修复。 电池系统（户储）：部分公司反映海外经销商库存已至底部，有的公司仍在去化过程中。需求恢复叠加补库，Q2出货环比有所增长，但价格将进一步下降，影响盈利能力。 逆变器（户储）：Q1逆变器出货筑底明确，并网逆变器已率先改善，海外仍有一定库存。Q2并网逆变器出货进一步改善，储能逆变器在亚非拉市场增长迅速。 PCS（大储）：国内招中标保持旺盛，630并网节点之际，Q2出货环比提升明显，构网型技术趋势之下量增趋势有望超预期。Q1单价有一定下降，Q2较为稳定，IGBT等元器件降价明显，新品推出亦起到降本作用，毛利率维持稳定。 集成：国内系统中标均价已触及0.5X元/Wh，降价之下产业链盈利能力受损，订单进一步向头部企业集中，产业链有出清趋势。海外方面，从Fluence、Wartsila等企业营收反映美国并网延期对出货节奏仍有影响，但中东、澳洲等地项目不断涌现有所弥补，Q2出货环比提升明显。直流侧系统价格有一定下降，但海外价格总体仍较高，出海企业享受较高的毛利率，环比有进一步提升可能。三、投资建议： 1）关注户储库存见底下补库+需求恢复：德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技、派能科技、鹏辉能源等。 2）关注构网型技术趋势下量增逻辑明确的大储PCS环节：禾望电气、上能电气、盛弘股份等。 3）关注海外大储放量给出海大储集成商带来的业绩弹性：阳光电源等。3行业数据跟踪国内大储量：5月国内招标容量为18.84GWh，同比增长467%，环比增长8.3%； 5月份新增中标9.10GWh，同比增长28%。 1-5月合计新增招标70.13GWh，同比增长72.7% ； 1-5月份合计中标40.48GWh ，同比增长46.5%。 国内招中标保持旺盛增长。价：5月储能EPC项目均价为1.12元/Wh，环比4月份下降0.21元/Wh；储能系统项目均价为0.54元/Wh，环比4月份下降0.07元/Wh。中标价持续下降。海外大储：美国： 2024年4月新增表前装机523.3MW，同比增长209.6%，环比下降49.9%。4月并网共6个项目，其中加州1个，容量230MW/920MWh；德州4个，容量243.3MW；新墨西哥州1个，容量50MW/200MWh。1-4月合计并网1752.7MW，同比增长97.9%。目前加州、德州大量项目等待并网，随阻塞缓解有望释放。英国： 2024Q1新增184MW，同比有所下降，预计因并网延期所致，6个新项目并网，目前英国累计并网3.9GW/4.9GWh。海外户储：德国：2024年5月新增户储装机249MWh，同比下降46%，环比下降32.3%；1-5月份新增1661MWh，同比下降17.6%。预计因电价下降需求一般所致。意大利：24Q1新增装机914MWh，同比-21%，环比-4%，含部分大型储能并网数据，超级补贴退坡开始产生影响。巴西分布式光伏：2024年1~2月、3月分布式光伏装机分别为1.2、0.8GW，继续维持高景气。南非屋顶光伏：23年南非屋顶光伏新增装机2.6GW，接近22年及以前累计装机量；2024年1月新增装机204MW，电力危机下光储需求高增。电芯价格：碳酸锂价格回落至10万元/吨左右，储能磷酸铁锂电芯含税价已至0.3X元/Wh水平，排产有所提升，原材料价格稳定减值压力减小。核心因素变化： 海外电价：欧洲现货电价2024年以来在80欧元/MWh左右波动向下。2024年4月德国首都居民用电价格约38欧分/kWh，基本消除俄乌战争以来的影响。 促消纳成为政策主线：明确新增煤电灵活性改造、调节电源、抽水蓄能、新型储能和负荷侧调节能力规模。开展对各类储能设施调节性能的评估认定，提出管理要求，保障调节效果。 美国发布政策要求加大电网投入：FERC发布1920号令要求加大电网投入，各输电运营商应进行20年电网规划，每5年滚动更新一次，有望疏导并网拥堵。4预测2024年全球新增装机约229GWh，同比增长103%我们预测2024年全球新增装机约229GWh，同比增长103%。其中：中、美、欧、海外其他地区分别约为82GWh、47GWh、34GWh、66GWh。发电侧、电网侧、户用、工商业分别约为112GWh、75GWh、28GWh、15GWh。图、 2024年电源、电网、户用、工商业分别约为112GWh、75GWh、28GWh、15GWh资料来源： CNESA，EIA、Solar Power Europe，中信建投资料来源： CNESA，EIA、Solar Power Europe，中信建投图、 2024年中、美、欧分别约为82GWh、47GWh、34GWh0%20%40%60%80%100%120%140%160%02004006008001,0001,20020202021202220232024E2025E2030E发电侧新增容量（GWh）电网侧新增容量（GWh）工商业新增容量（GWh）户用新增容量（GWh）全球新增储能容量YOY0%20%40%60%80%100%120%140%160%010020030040050060070080090020202021202220232024E2025E2030E中国新增容量（GWh）美国新增容量（GWh）欧洲新增容量（GWh）全球新增储能容量YOY目录01. 行情复盘 & Q2展望0