传媒互联网行业2024年度中期投资策略：乘技术革命之风，行消费复苏之路

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 传媒 乘技术革命之风，行消费复苏之路 ——传媒互联网行业 2024 年度中期投资策略 展望 2024 年下半年，我们认为传媒互联网行业的投资机会将围绕 3 条主线：AI 技术探索不断突破认知边界，应用生态有望加速落地；港股市场情绪回暖，头部平台企业有望估值修复；线下消费需求高企，旅游出行及电影院线有望维持高景气度。 ➢ 新兴技术革命带来的产业机会 2024 年，海内外生成式 AI 加速演进。我们观察到两条明确的产业趋势：技术侧，大厂聚焦多模态能力提升，同时开源模型加速迭代；价格侧，海内外大模型“提质降价”趋势显著，AI 应用成本端有望持续优化。二者共同推动之下，AI C 端应用加速落地。其中，搜索问答和情感陪伴成为率先落地的应用场景，有望孵化 AI 原生的旗舰应用。此外，苹果 Vision Pro 将于年内引进国内，长期有望构建新的用户使用场景，催生新型应用及内容的广阔空间。 ➢ 港股回暖带来的修复性机会 2024 年以来，港股市场呈现回暖趋势，目前估值水平相较美国、日本等市场仍具性价比。从基本面来看，港股互联网板块降本增效成果显著，利润端重回增长轨道，同时分红回购力度加大，重振市场信心。我们认为，在美联储进入降息周期，国内促经济政策边际回暖，以及平台企业利润端改善的三重催化之下，港股流动性有望持续改善，带来整体性的修复机会。 ➢ 线下消费复苏带来的持续性机会 2024 年旅游出行需求高企，其中节假日出行人次、消费体量已全面超过疫情前水平。同时，政策驱动下供给端文旅项目有望加速释放，供需双重提振之下，全年旅游出行市场有望维持高景气度，OTA 平台及文旅内容制作方核心受益。此外，电影作为低客单价、低门槛的消费场景，在多元化内容供给充足的情况下有望持续回暖，关注头部院线渠道及片方的修复机会。 风险提示：AI、MR 技术落地，港股情绪修复，旅游出行及电影市场不及预期的风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 美团-W 2.2 4.4 6.4 8.1 25.4 17.4 13.6 快手-W 1.5 3.2 4.6 6.0 14.7 10.3 7.9 阿里巴巴-SW 3.5 0.0 5.2 6.0 0.0 13.1 11.2 哔哩哔哩-W -11.7 -4.3 -0.5 1.4 -30.5 -242 92.5 恺英网络 0.7 0.9 1.0 1.2 11.6 9.8 8.5 巨人网络 0.6 0.8 0.9 1.0 12.8 11.3 10.1 吉比特 15.6 15.1 17.2 19.4 12.2 10.6 9.5 盛天网络 0.3 0.5 0.6 0.7 21.9 17.2 16.1 芒果超媒 1.9 1.1 1.2 1.3 19.8 17.7 16.0 锋尚文化 1.0 1.3 1.6 1.8 16.4 13.8 12.3 数据来源：公司公告，盈利预期来自 Wind 一致预期，股价取 2024 年 06 月 19 日收盘价 证券研究报告 2024 年 06 月 20 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：丁子然 执业证书编号：S0590523080003 邮箱：dingzr@glsc.com.cn 联系人：周砺灵 邮箱：zhoull@glsc.com.cn 相关报告 1、《传媒：苹果 AI 发布：打通应用生态，引领端侧时代》2024.06.15 2、《传媒：腾讯元宝发布，国产 AI 应用百花齐放》2024.06.01 -50%-30%-10%10%2023/62023/102024/22024/6传媒沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业投资策略 正文目录 1. 新兴技术革命带来的产业机会 ........................................ 3 1.1 AI：国产应用元年，关注 C 端应用起量 ........................... 3 1.2 MR：苹果 Vision Pro 引进有望激发产业活力 ...................... 7 2. 港股回暖带来的修复性机会 .......................................... 9 2.1 行情复盘：港股情绪回暖，估值仍处于低位 ....................... 9 2.2 关注基本面较好/估值低位的港股标的........................... 10 3. 线下消费复苏带来的持续性机会 ..................................... 11 3.1 旅游：政策力度加码，文旅市场有望供需双振 .................... 11 3.2 电影院线：多元化供给撬动观影需求，关注院线复苏 .............. 13 4. 风险提示 ........................................................ 19 图表目录 图表 1： AI 多模态模型进展及代表性产品 ................................. 3 图表 2： 海内外主要 AI 大模型价格对比 .................................. 4 图表 3： 国内部分 AI 搜索问答类应用梳理 ................................ 5 图表 4： 海外 Perplexity 使用界面 ...................................... 6 图表 5： AI 应用落地顺序：任务从简单到复杂，容错率从高到低 ............. 6 图表 6： 国内 AI 社交陪伴类应用图谱 .................................... 7 图表 7： 苹果 Vision Pro 产品外观 ...................................... 8 图表 8： 苹果 Vision Pro UI 界面 ....................................... 8 图表 9： 2023 年各季度国内 AR/VR 硬件出货量 ............................. 8 图表 10： 苹果 Vision Pro 版高德地图应用 ............................... 8 图表 11： 恒生指数、恒生科技指数年初至今涨跌幅 ........................ 9 图表 12： 恒生指数/标普 500/东证指数 PE(TTM)对比 ...................... 10 图表 13： 恒生科技/纳斯达克/日经 225PE(TTM)对比 ....................... 1