建材行业2024年度中期投资策略：地产链静待曙光，非地产关注玻纤／药包材等

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 建筑材料及新材料 地产链静待曙光，非地产关注玻纤/药包材等 ——建材行业 2024 年度中期投资策略  复盘 2024H1：建材跑输沪深 300，机构重仓延续低配 建材板块 2024H1 延续较低迷表现，期间建材指数累计收益率-7.5%，较沪深 300 超额为-11.7%，阶段反弹主要博弈相关政策。基本面方面，2024Q1建材企业业绩整体增长动能偏弱，分化加剧，玻纤、耐材及部分细分龙头有积极变化。基金重仓建材占比环比小幅提升，延续低配，2024Q1 末建材行业重仓占比 0.41%，环比+0.04pct，超配比例为-0.48%；重仓前十环比增配前三为兔宝宝、旗滨集团、山东药玻。  下游需求：主要指标显示地产需求景气承压，关注近期政策效果 近期中央提出取消房贷利率下限、下调首付比例等重要指导政策，同时提出“消化存量房产和优化增量住房”，“去库存”进入舞台。另一方面，主要指标显示地产需求景气承压，投资、销售、实物工作量、到位资金情况等方面有一定压力，2024M1-4 开发投资、商品房销售额、新开工、竣工、房企到位资金分别同比-9.8%、-28.3%、-24.6%、-20.4%、-24.9%。但注意到2024M5 新房及二手房成交面积降幅均有所收窄，持续关注近期政策效果。  地产链材料：政策效果是关键，重视水泥及装修建材龙头 整体上地产链建材行情对政策反馈呈持续减弱态势，2024 年初以来细分表现浮法玻璃>水泥>装修建材，基本面改善状态及前景是其市场表现的关键因素。水泥方面，短期价格较坚挺，行业盈利处于历史底部区域、下行空间有限，关注供给优化潜在政策等。装修建材方面，预计企业业绩将持续分化，渠道偏 C 类企业或有更好持续增长韧性。浮法玻璃方面，短期景气压力或延续较大，关注竣工企稳前景，同时关注行业产能冷修增加情况。  非地产链材料：关注玻璃纤维、药包材、耐材积极变化 玻纤价格自 3 月下旬以来持续上涨，生产企业库存自 3 月以来明显下降，玻纤或有景气持续改善的机会。我们预计 2024 年新增产能有限，需求短期环比改善持续性较好，中长期可保持乐观。药包材方面，中硼硅玻璃需求维持高景气，2024 年实施两批集采，注射剂占比均超 48%。耐火材料国内需求有一定压力，但集中度提升趋势延续，部分企业有新变化。  投资建议：地产链静待曙光，非地产关注玻纤/药包材等 地产链重视水泥和装修建材龙头。水泥建议重视区域水泥龙头如海螺水泥、建议关注华新水泥等。装修建材偏 C 端企业盈利有韧性，建议重视伟星新材、建议关注北新建材、兔宝宝、坚朗五金等；B 端装修建材企业拓品类/调客户效果显现，建议关注东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、东鹏控股等。非地产链重视玻纤/药包材/耐材，玻纤景气上行，关注中国巨石、中材科技、建议关注长海股份、山东玻纤；药包材龙头优势强化，推荐山东药玻；耐材关注鲁阳节能。 风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。 证券研究报告 2024 年 06 月 18 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：武慧东 执业证书编号：S0590523080005 邮箱：wuhd@glsc.com.cn 分析师：朱思敏 执业证书编号：S0590524050002 邮箱：zhusm@glsc.com.cn 联系人：吴红艳 邮箱：hyw@glsc.com.cn 相关报告 1、《建筑材料：装修建材企业动态：规模恢复性增长、经营质量改善》2024.06.17 2、《建筑材料：建材等节能降碳或加速，多方面积极前景可期》2024.05.30 -30%-17%-3%10%2023/62023/102024/22024/6建筑材料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业投资策略 正文目录 1. 复盘 2024H1：建材跑输沪深 300，机构重仓延续低配 .................... 4 1.1 行情回顾：2024H1 建材跑输沪深 300，地产政策催化阶段反弹 ....... 4 1.2 业绩回顾：玻纤、耐材及部分细分龙头有积极变化 ................. 6 1.3 机构持仓：建材重仓占比环比小幅提升、延续低配 ................. 7 2. 地产链材料：关注近期政策效果，重视水泥及装修建材龙头 .............. 9 2.1 政策：重心持续调整，近期供给支持及需求刺激力度加大 ........... 9 2.2 基本面：主要指标显示地产需求景气承压，关注近期政策效果 ...... 10 2.3 行情：政策影响边际减弱，装修建材表现对政策更敏感 ............ 13 2.4 展望：水泥关注供给潜在政策，偏 C 装修建材企业增长韧性更优 .... 14 3. 非地产链材料：关注玻璃纤维、药包材、耐材积极变化 ................. 17 3.1 玻璃纤维：供需关系改善，重视景气持续向上机会 ................ 17 3.2 药包材：1 类模等需求高景气，龙头优势持续强化 ................ 21 3.3 耐火材料：行业底部出清，部分企业有积极变化 .................. 23 4. 投资建议：地产链静待曙光，非地产关注玻纤/药包材等 ................ 26 4.1 政策或催化地产链基本面修复，非地产链材料有积极变化 .......... 26 4.2 地产链关注水泥/装修建材龙头，非地产关注玻纤/药包材等 ........ 27 5. 报告附录 ........................................................ 28 6. 风险提示 ........................................................ 30 图表目录 图表 1： 2024H1 建材板块行情复盘图 ..................................... 5 图表 2： 2024H1 建材跑输沪深 300 指数 11.7pct ........................... 5 图表 3： 2024H1 建材细分板块均下跌 ..................................... 5 图表 4： 2023 年及 2024Q1 建材板块收入利润增速情况 ...................... 7 图表 5： 建材板块利润率、收现比同比变动情况 ........................... 7 图表 6： 基金重仓各行业占比情况及超配情况（2024Q1 末） ................. 8 图表 7： 基金重仓建材板块占比及超配情况变化 ........................... 8 图表 8： 基金重仓建筑板块占比及