电动两轮车行业专题：“严管”时代下的短期波动和长期趋势

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 电动两轮车行业专题 “严管”时代下的短期波动和长期趋势  行业进入“严管”时代，销售短期收紧 2024 年电动两轮车行业的关键词是“管理趋严”。3 月南京大火事件，再度暴露电动两轮车的安全隐患，4 月 12 日由国务院会议部署开展“安全隐患全链条”整治工作：一方面围绕行业各环节开展整治行动，针对销售、使用环节分别开展了“国抽”、“夜查行动”等，使得终端销售短期有所收紧；另一方面加速行业标准、规范调整；（1）公开征集“新国标修订”计划项目的意见；（2）新增电动自动车“蓄电池的国标”等多项标准变化；由于行业规范修改的预期，部分标准悬而未决，企业端产品推新节奏短期有所放缓。  原材料压力传导，进一步压制短期需求 价格端，一方面短期大宗原材料价格快速上行，驱动终端涨价。4 月以来上游核心原材料铅、铝价格快速上涨，5 月、6 月及 Q2 现货铅价分别同比+20%、+24%、+18%，铝价分别+14%、+14%、+12%。在此背景下，下游电池企业、整车企业也于近期纷纷调整电池及整车的价格。另一方面，2024 年以来整车企业对终端均价调整方向一致，共同发力产品结构升级，行业中高端新品推出节奏恢复。综合上述，我们认为近期均价上行预计也对需求短期抑制。  长期来看，关于锂电池的新国标影响深远 长期来看，锂电池国标是除“2024 年整车新国标修订”外，对行业影响最大的标准，其针对性解决起火风险，正式实施后将引发锂电池两轮车的存量换新。2019 年新国标对整车重量的要求，使得电池能量密度较大的锂电池装配比例提升，2019-2023 年锂电池两轮车销售存量达到 4617 万辆。另外，锂电池国标有了更高的要求，将提升锂电池两轮车的技术难度及研发制造成本；在此背景下，钠电池相对优势或凸显，有望迎来渗透率提升。  静待调整落地，需求恢复&格局集中可期 两轮车行业于 2024 年进入严管时代，尽管对行业短期需求形成扰动，但长期需求释放和格局整合趋势明确。后续随着安全整治工作取得成效、逐渐收尾，行业标准及规范清晰化，我们认为产业的供给节奏、渠道的销售节奏将恢复常态；且进一步，非标车淘汰与以旧换新互相配合，或带来一场新的换购大潮。另一方面，整治活动频繁开展、经营标准趋严的大背景下，行业经营难度提升，具备竞争优势的龙头份额有望加速提升；建议关注一线龙头雅迪控股、爱玛科技的长期投资机遇，及部分新兴龙头收入增量。 风险提示：行业技术大幅迭代；行业终端需求大幅不及预期。 证券研究报告 2024 年 06 月 17 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 分析师：崔甜甜 执业证书编号：S0590523110009 邮箱：cuitt@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：5 月月报及 6 月投资策略：终端量价平稳，出口增势延续》2024.06.12 2、《家用电器：空调格局的变与不变》2024.06.11 -20%-7%7%20%2023/62023/102024/22024/6家用电器沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 行业进入“严管”时代，销售短期收紧 .................................. 3 2. 原材料压力传导，进一步压制短期需求 ................................ 4 3. 长期来看，关于锂电池的国标影响深远 ................................ 5 4. 静待调整落地，需求恢复&格局集中可期 ............................... 8 5. 风险提示 ......................................................... 9 图表目录 图表 1： 南京大火事件后，全国开展“安全隐患全链条”整治工作 .............. 3 图表 2： 行业标准及规范密集调整 ....................................... 4 图表 3： 核心原材料均价日度走势：铝、铅价格环比增长 .................... 4 图表 4： 核心原材料均价季度同比：铅、铝分别+18%、+12% .................. 4 图表 5： 2023 年电动两轮车内销小幅增长（单位：万台） ................... 5 图表 6： 爱玛、新日一季度收入均有下滑 ................................. 5 图表 7： 电动两轮车相关强制性国家标准今年发生较多变化 .................. 6 图表 8： 锂电池产量渗透率在 2022 年达到 19% ............................. 7 图表 9： 锂电池销量渗透率在 2023 年达到 15% ............................. 7 图表 10： 《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》将于 11 月 1 日正式实施 7 图表 11： 《行业规范条件》《行业规范公告管理办法》部分核心要求 .......... 8 图表 12： 电动两轮车行业前 10 品牌销量占比达到 85% ...................... 8 图表 13： 电动两轮车行业中百万台以上的品牌有 12 个 ..................... 8 图表 14： 2023 年电动两轮车的存量保有量达到 4.2 亿辆 .................... 9 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. 行业进入“严管”时代，销售短期收紧 2024 年电动两轮车行业的关键词是“管理趋严”。3 月南京大火事件，再度暴露了电动两轮车的安全隐患；4 月 12 日由国务院会议部署开展“安全隐患全链条”整治工作，一方面围绕行业各环节开展整治行动，另一方面加速行业标准、规范调整。在此背景下，行业短期销售受到了一定影响。具体来看：  针对销售、使用环节分别开展了“国抽”、“夜查行动”。今年“国抽”提前且整治力度加大，为应对检查，部分电动两轮车终端门店关门整改。“夜查行动”严查居民违规停放、违规充电、非法改装等行为，且将对非法改装行为进行溯源处理，终端改装的销售行为也受影响有所收紧。  行业标准的进一步调整。（1）公开征集“新国标修订”计划项目的意见；由于行业规范的修改预期，部分标准悬而未决，企业端产品推新节奏有所放缓。（2）4 月底出台了“行业规范”，符合要求的厂商将进入白名单，对生产、制造等维度提出了更高要求。（3）新增了电动自