出口额创同期新高 外向型行业景气度回升——2024年4月宏观和行业运行简析

宏观政策及行业趋势 1 出口额创同期新高 外向型行业景气度回升 ——2024 年 4 月宏观和行业运行简析 研发部 何金中 郭文硕 ［宏观］4 月国内经济基本延续“整体平稳、结构分化”的特征。供给方面，工业生产加快，服务业生产放缓；需求方面，海外补库拉动出口额创历史同期新高，而社零消费、固定资产投资数据略有回落。此外，就业、物价等数据呈现边际向好迹象。 ［政策］宏观政策仍积极发力。☆货币政策：央行加大对“手工补息”和“资金空转”的治理力度，信贷和 M2 增速出现放缓，央行未来将致力于盘活被低效占用的金融资源，减少资金空转沉淀，提高存量资金的使用效率；结构性货币政策仍是主要发力点，央行新设 5000 亿科技创新和技术改造再贷款、3000 亿保障性住房再贷款。☆财政政策：发改委已联合财政部完成 2024 年地方政府专项债券项目的筛选工作，后续专项债发行将提速；超长期国债已于 5 月 17 日开启发行，并计划于 11 月底前完成，后续重点关注财政资金对经济的拉动作用。 ［工业］☆上游：行业表现延续分化格局。有色、化工产业链表现较为强劲；非金属矿采选业、非金属矿物制品业“量”、“价”齐跌，主要受到水泥产业链景气度下行拖累。4 月螺纹钢去库加快，带动价格企稳回升，钢厂盈利能力得到小幅修复。电煤需求季节性回落，电厂煤炭库存升至高位，动力煤价格进一步下跌；受钢厂开工率回升影响，焦炭价格出现小幅上行。☆中游：中游行业景气度普遍回升，多数行业“量”、“价”均有所改善，其中计算机通信和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、仪器仪表制造业表现较佳。☆下游：必需品制造行业表现偏弱；外需依赖度较高的外向型行业出现好转，纺织、家具、小商品制造等行业增加值增速明显回升。 ［服务业］☆房地产：5 月国家出台多项房地产行业重磅支持政策，但政策效果尚不明朗，主要是当前居民收入、就业和房价偏弱预期尚未得到扭转，且面临城镇化趋缓、人口负增长等中长期因素的制约，未来房地产行业仍将处于转型过程中。☆交通运输：客运量表现较佳，工业生产和出口向好下货运量数据迎来改善。 新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 2 一、国内经济运行整体平稳，出口和财政加力或共同推动经济回升向好 4月国内经济基本延续“整体平稳、结构分化”的特征。供给方面，工业生产强于服务业生产，工业生产主要得益于出口回暖的拉动，而服务业则受到房地产下行、去年同期基数走高等因素拖累，同时，“假日错月”因素也在一定程度上加剧了二者的分化趋势；需求方面，海外补库拉动出口进一步好转，而社零消费、固定资产投资数据略有回落。此外，就业、物价等数据呈现边际向好迹象。后续来看，5月航运价格持续上升，出口强势表现大概率将延续；专项债和超长期特别国债项目正加快落地，后续财政扩张节奏或加快，二者将成为推动国内经济基本面回升向好的重要因素。 图表 1：我国主要宏观经济指标（单位：%） 分类 经济指标 较前值 2024.04 2024.03 2024.02 2024.01 景气度 制造业 PMI -0.4 50.4 50.8 49.1 49.2 服务业 PMI -2.1 50.3 52.4 51.0 50.1 建筑业 PMI 0.1 56.3 56.2 53.5 53.9 消费 社会消费品零售额同比 -0.8 2.3 3.1 5.5* - 餐饮收入同比 -2.5 4.4 6.9 12.5* - 商品零售同比 -0.7 2.0 2.7 4.6* - 服务零售累计同比 -1.6 8.4 10.0 12.3* - 投资 固定资产投资累计同比 -0.3 4.2 4.5 4.2* - 制造业投资累计同比 -0.2 9.7 9.9 9.4* - 房地产开发投资累计同比 -0.3 -9.8 -9.5 -9.0* - 基建投资累计同比 -0.5 6.0 6.5 6.3* - 进出口 进出口同比（美元计价） 9.5 4.4 -5.1 5.5* - 出口同比（美元计价） 9.0 1.5 -7.5 7.1* - 进口同比（美元计价） 10.3 8.4 -1.9 3.5* - 进出口同比（人民币计价） 9.3 8.0 -1.3 8.7 - 出口同比（人民币计价） 8.9 5.1 -3.8 10.2 - 进口同比（人民币计价） 10.2 12.2 2.0 6.7 - 生产 制造业 PMI 生产指数 2.4 52.9 52.2 49.8 51.3 工业增加值同比 2.2 6.7 4.5 7.0* - 服务业生产指数同比 -1.5 3.5 5.0 5.8* - 物价 CPI 同比 0.2 0.3 0.1 0.7 -0.8 PPI 同比 0.3 -2.5 -2.8 -2.7 -2.5 就业 调查失业率 25~29 岁 -0.1 7.1 7.2 6.4 6.2 调查失业率 30~59 岁 -0.1 4.0 4.1 4.2 4.1 制造业 PMI：从业人员 -0.1 48.0 48.1 47.5 47.6 非制造业 PMI：从业人员 0.6 47.2 46.6 47.0 47.0 金融 社融存量同比 -0.4 8.3 8.7 9.0 9.5 M2 同比 -1.1 7.2 8.3 8.7 8.7 M1 同比 -2.5 -1.4 1.1 1.2 5.9 数据来源：Wind，新世纪评级整理 注：带*数据为 2024 年 1~2 月合并数据 新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 3 （一）内需弱、外需强格局延续 1. 居民信心不足和“假日错月”影响下社零消费数据表现偏弱 4 月社零消费同比增长 2.3%，增速较 3 月继续回落 0.8 个百分点；季调后的环比增速为 0.03%，低于上月的 0.15%，为去年下半年以来的最低水平，社零消费表现偏弱。结构方面，服务和商品消费数据二者均边际下滑：1~4 月服务零售累计同比增长 8.4%，增速较 1~3 月下降 1.6 个百分点；4 月商品零售同比增长2.0%，较 3 月回落 0.7 个百分点。4 月社零消费表现不佳，一是当前居民信心未得到有效修复，从央行公布的《一季度城镇储户问卷调查》来看，预防性储蓄需求仍较高，消费特别是购买大额商品的意愿仍较弱；二是部分受到“假日错月”带来的高基数影响，今年 4 月节假日较去年同期少 2 天，不利于服务业消费活动。商品消费结构中，必需品类消费韧性较强，如粮油食品类、饮料类、烟酒类、中西药品类同比增速在 6.4%~8.5%之间；地产链消费仍受到商品房销售疲软影响，如家具类、建筑及装潢材料类、家用电器和音像器材类分别同比1.2%、-4.5%，家用电器和音像器材类表现尚可，同比增速 4.5%，但也较上月回落 1.3 个百分点；汽车类消费拖累幅度较大，同比减少 5.6%，主要是年初以来的“降