中美金融战正式开打：情景分析、工具手段及应对

请务必阅读正文之后免责条款部分 [Table_Summary] 中美金融战正式开打： 情景分析、工具手段及应对 恒大研究院研究报告宏观研究 专题报告 2019/8/7 首席经济学家： 任泽平 研究员：罗志恒、甘源、贺晨、石玲玲、刘宸 导读： 二战后美国取代英国成为世界霸权国家，为维护其霸权地位，打击前苏联、日本和崛起的一体化欧洲，已积累起贸易战、科技战、金融战、资源战、地缘战等经验。 中美贸易摩擦打打停停，G20 大阪峰会中美元首同意重启经贸谈判，已历经十二轮高级别磋商。但是，特朗普在 8 月 1 日突然宣布将于 9 月 1日起对华剩余 3000 亿美元商品加征 10%的关税。8 月 6 日，在中国并不符合美国“汇率操纵国”认定标准、人民币市场化贬值的前提下，美方将中国认定为“汇率操纵国”，并称“将与国际货币基金组织接洽，消除中国的行动带来的不公平竞争优势”，标志着中美贸易摩擦从贸易战、科技战、地缘政治打压升级为金融战，与我们的前瞻性判断一致。这表明美国已不按自身规则行动，已突破汇率层面的问题，更多是在贸易摩擦升级的背景下提高对中国施压的筹码，并为创设更多制裁中国的政策工具提供依据。 根据美国 2015 年颁布的《贸易便捷与贸易促进法》，美国将在 1 年内持续与中国进行谈判与磋商，改善“汇率低估”问题。未来一年并非安稳之年，美国可能采取其他金融手段打压中国。若 1 年后双方谈判达不到美国的标准，则美国将在四个方面对中国打压与制裁：一是禁止海外私人投资公司批准任何位于中国的融资（包括任何保险、再保险和担保）；二是禁止联邦政府采购或订立来源于中国的货物或服务的采购合同；三是指示美国在 IMF 的执行董事发起对该国宏观经济汇率政策额外严格的审查；四是美国贸易代表办公室与财政部磋商，考虑是否与该国订立双边或区域贸易协定。历史上中国（1992-1994 年连续 5 次）、韩国（1988年 10 月、1989 年 4 月、1989 年 10 月，3 次）、中国台湾（1988 年 10月、1989 年 4 月、1992 年 5 月和 1992 年 12 月，4 次）、日本等均被美国认定为“汇率操纵国（地区）”，美国以此为手段要求其他货币升值、降低上述国家（地区）对美出口增速和顺差、要求放松外汇管制，直至对美威胁下降才被移出“汇率操纵国”名单。中国在 1992-1994 年被认定为“汇率操纵国”后，开展外汇管理体制及汇率制度改革，减少外汇管制，从双轨汇率制转向有管理的浮动汇率制，人民币兑美元汇率在大幅贬值后基本维持平稳，但对美货物贸易顺差同比在此期间放缓。 美国已不按规则出牌，持续升级贸易摩擦态势，需防止美国直接从汇率层面升级到金融战的整体层面。美国在历史上发动的金融战主要有哪些手段？中国当前的金融风险和弱点体现在哪些方面？美国可能从哪些方面对中国发起金融攻击？我们如何应对？ 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 摘要： 1、美国在历史上发动的金融战可概括为攻击金融制度、制裁金融主体和攻击金融工具（资产）三大层次，具体包括九大手段。由于美国拥有发达的金融基础设施、中介机构、强大的美元国际货币地位，美国一旦发起金融战，目标国及企业在短期内难以采取有效手段应对，大多金融战败。 （1）金融制度方面：第一，美国逼迫他国过快、过急、全面开放金融市场，以金融自由化为契机，一方面冲击他国的金融机构，另一方面在大量外资疯狂涌入并于泡沫破灭前抛售资产，助推金融泡沫形成与破裂，剪羊毛。美国曾主导“苏联 500 天”计划致使前苏联金融及经济崩溃，美国也曾在 80 年代推动日本金融资本市场自由化，大量资本融涌入市场推升日本金融泡沫。 （2）金融主体方面：第二，利用 SWIFT、CHIPS 和 Fedwire 系统等发达的金融基础设施，美国对目标国金融机构、实体企业和个人发起金融制裁，切断清算、结算与支付渠道，冻结其在美资产，迫使缴纳巨额罚款。 第三，阻止被制裁国企业赴美融资，制裁目标国重点发展战略或经济命脉项目等。 第四，利用标普、穆迪评级公司等的全球影响力大幅下调目标国的主权和企业的信用评级，提高融资成本，甚至直接引发债务危机。美国曾于2018 年宣布对俄罗斯 38 个个人和公司实施制裁，冻结其在美国管辖内的所有资产。美国还对伊朗政府、企业等发起金融制裁，限制伊朗对外的金融交易，并将限制进一步扩展到参与伊朗相关商品或服务交易的第三方国家实体或个人。2012 年昆仑银行因向伊朗提供金融服务而被美国政府制裁，其与美国金融系统的联系被切断，美元结算通道被关闭，致使其外汇业务、汇款业务、融资业务均无法正常展开。 （3）金融工具（资产）方面：第五，汇率战是金融战的重要方式，美国通过认定“汇率操纵国”、威胁采取制裁措施等方式，要求目标国大幅升值汇率。 第六，单独或联手盟国直接迫使目标国货币大幅升值，以制裁为威胁迫使目标国货币升值，最终引发“升值萧条”，尤其是致使目标国货币放水的错误应对。 第七，在目标国经济疲软或被金融制裁时，利用资本做空并促使非美货币大幅贬值，资金恐慌性外逃，引发金融市场动荡。2014 年美欧联合制裁俄罗斯，使得俄罗斯资金大量外逃，卢布大幅贬值，2014 年年内卢布兑美元最高贬值 56%。 第八，恶意做空目标国的股票和债券市场。 第九，美国利用其美元国际货币地位，进行货币超发，输出通胀，全球流动性泛滥致使新兴市场外债增加、金融市场普涨，美元收紧刺破金融泡沫，引爆新兴市场债务危机或货币崩溃。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 2、当前中国经济金融的风险依然较高，美国攻击中国薄弱环节的可能方式如下： 第一，中国宏观杠杆率和金融脆弱性高，经济对金融地产的依赖度较强，美国可能在此环境下要求中国过快、过急推动金融自由化尤其是短期资本项目自由化，资金大进大出，冲击资本市场，助推并刺破房地产和股市泡沫，诱发中国大规模货币放水应对。必须警惕美国动用金融手段加速日本房地产泡沫的破灭带来日本 30 年衰退类似事件在中国上演。 第二，我国金融机构竞争力不足，美国充分利用中国金融服务业开放的环境，冲击并收购我国金融机构，逐步提高在中国金融业的话语权；充分利用包商银行事件等在舆论和预期上进一步诱发信用和流动性风险，暴露一系列中小银行风险，大肆宣传中小银行呆账坏账的信息，诱发银行业挤兑潮，打击中国金融体系。 第三，美国直接制裁中国金融机构、实体企业和个人，利用 SWIFT 及 CHIPS系统切断交易、结算与支付渠道，开出巨额罚单，冻结资产。 第四，美国可能阻碍中资企业赴美融资，做空中资股，逼迫中资股退市。此举将影响全球投资者的风险偏好，增加中国新经济企业的投资风险和退出难度，增加中国新兴产业的股权融资难度。中概股退市将对中国企业的品牌形象带来负面影响，阻碍中国企业在海外市场的拓展。 第五，美国对华发起汇率战的三种可能形式：1）修改汇率操纵国的条件或者直接认定中国为“汇率操纵国”，并采取限制融资、限制从中国货物和服务进口、在 IMF 发起对宏观汇率政策的额外审查、加征惩罚性关税等措施，增加施压中国的筹码。依据美国在 2015 年颁布的《贸易便捷与贸易促进法》最新规定，判断