行业景气度观察：猪价持续上涨，费城半导体指数回落

猪价持续上涨，费城半导体指数回落证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科ganyangke@csc.com.cn010-86451232发布日期：2019年08月05日摘要：猪价持续上涨，费城半导体指数回落•7月制造业PMI小幅回升，但仍处于收缩区间，在6月基础上的小幅回补尚不能表明生产恢复，随着国内外环境进一步严峻，政策有望发力稳制造业投资。•美联储美联储如期降息25BP，但宽松态度不及预期，美元指数走强，黄金回落。特朗普宣布9月1日继续对自中方进口的剩余商品加征10%的关税，贸易摩擦升级，市场避险情绪升温。•政治局会议定调稳增长不依赖房地产刺激，房住不炒基调下地产融资将继续收紧，稳制造业投资、促消费等成为下半年经济稳增长的重要抓手。•猪价继续上涨，果蔬价格涨势分化。短期通胀压力不大，但有望成为投资主线之一。建立关注猪产业相关的农林牧渔等板块。•前期由于日韩出口限制等原因，半导体芯片相关的存储器等电子元器件价格上涨，随着事件的逐步消化，内存价格继续延续此前的回落趋势，费城半导体指数本周也出现大幅回落。•BDI指数在大幅上涨并创新高之后，本周出现大幅回落。前期上涨主要受铁矿石价格上涨影响，随着铁矿石价格的回落，需求端的下滑，BDI指数大幅下跌，航运景气回落。2目录3•本周关注宏观环境：7月PMI小幅回升，生产恢复尚待观察美联储如期降息：美联储如期降息25BP，但宽松态度不及预期，风险偏好下降贸易战反复：特朗普宣布对剩余自中国进口商品加征10%关税，贸易摩擦再度升级，市场避险情绪升温房住不炒定调不变：政治局会议强调房住不炒，稳增长不依赖地产刺激，房地产融资或继续收紧制造业投资有望受益后续政策：政治局会议突出稳制造业投资的重要性，在地产收紧下后续有望出台配套政策•中游景气钢铁：钢材价格指数普遍回落，铁矿石价格高位回落建材：玻璃价格继续回落，水泥价格下行交通运输： BDI大幅回落，CCFI指数小幅下跌•下游消费食品饮料：白酒价格下跌，酒指数全面回落农业：猪价持续上涨，果蔬价格分化；本周CBOT农产品期货下跌影视传媒： 6月观影情绪提升，上周影视回暖电子：内存价格再次下滑，费城半导体指数大幅回落•金融地产房地产：二线城市商品房成交面积下滑证券：市场成交金额下滑，情绪依旧偏谨慎；受贸易战影响，北向资金本周净流出银行：隔夜利率震荡下行，国债收益率下行外汇：人民币汇率走弱，比特币再次反弹•上游原材料煤炭：动力煤价格上涨，焦煤价格稳定；耗煤量增加，煤炭库存继续回落有色金属：工业金属价格普遍下跌，多数库存回升；美元指数走强，黄金多头落空石油化工：原油价格大幅下跌，API库存环比减少PTA价格小幅下跌，工厂负荷率大增宏观环境：7月PMI小幅改善，生产恢复尚待观察•PMI数据小幅回升：7月份，中国制造业PMI为49.7%，前值49.4%，环比小幅提升，但仍处于收缩区间。7月财新中国制造业PMI回升至49.9%。•去库存后期：7月PMI回升主要来源于大企业生产的边际改善，6月下旬原油上涨推动企业补充原材料库存，采购的回升也表明去库存已经进入最后阶段，生产有望逐步恢复，后续有待观察。4图：PMI小幅回升数据来源：wind，中信建投研究发展部图： PMI分项数据数据来源：wind，中信建投研究发展部49.7049.9046474849505152532017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07PMI 月 %财新中国PMI 月 %444648505254新订单新出口订单在手订单产成品库存生产采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期2019-072019-06临界值(50)宏观环境：美联储如期降息，贸易摩擦再现反复•美联储降息表态不及预期：美联储如期降息25BP，但中性表态不及预期，宽松周期开启尚待观察。我们认为整体来看，宽松趋势不变，对于国内货币政策边际改善提供空间。•特朗普宣布加征关税：特朗普宣布于9月1日对自中国进口的剩余3000亿美元的商品加征10%的进口关税，清单主要集中了大量的消费品。短期在贸易战的影响下，关注稀土永磁等战略板块，持续关注自主可控板块。5图：美元指数大涨数据来源：wind，中信建投研究发展部图：中国出口对美依赖程度（对美出口在总出口中的占比）数据来源：wind，中信建投研究发展部919293949596979899美元指数 日 1973年3月=100010203040506070占比%政策动向：坚持房住不炒，制造业投资有望持续改善•房住不炒定位不变： 7月30日，政治局会议强调“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。”在地产信托降温的背景下，7月房地产•经济下行压力加大，稳定制造业投资：国内经济下行压力加大，内外需求同步下降，对内应深挖需求潜力，用改革办法扩大消费，同时稳定制造业投资，后续有望出台配套政策。对外加大开放，加紧落实一系列重大开放举措。6图：7月房地产信托大幅缩水数据来源：wind，中信建投研究发展部图：房地产投资高位回落，制造业投资有望持续改善数据来源：wind，中信建投研究发展部673.98383.3788.99645.16713.14716.51485.3501002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月信托产品房地产投资规模(亿元)5.803.0010.9002468101214固定资产投资完成额:累计同比 月 %固定资产投资完成额:制造业:累计同比 月 %房地产开发投资完成额:累计同比 月 %汽车：6月零售透支影响显现，7月乘用车需求偏弱•7月乘用车零售增速持续下滑：6月国五清库存下的促销导致零售透支，目前影响持续。7月第四周零售增速下滑至-25%，前四周累计增速-16%，需求仍然偏弱。•汽车生产偏紧：本周，全钢胎和半钢胎的开工率继续下降至71.48%和69.89%，汽车生产依旧偏紧,7月以来生产处于持续下滑的过程，生产的边际改善大概率要等到8月以后。7数据来源：wind，中信建投研究发展部图：汽车轮胎开工率继续下滑，生产偏紧数据来源：wind，中信建投研究发展部50556065707580开工率:汽车轮胎:全钢胎 日 %开工率:汽车轮胎:半钢胎 日 %图：乘联会厂家零售数据-0.3-0.2-0.100.10.20.301000020000300004000050000600007000080000900001000001-9日10-16日17-23日24-31日1-3周累计月度17年18年19年18年19年19年5月同比外汇：人民币汇率走弱，比特币再次反弹•人民币小幅调升：8月2日人