盛弘股份(300693)储能+充电桩业务双轮驱动，一季度业绩符合预期

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 4 Jun 2024 盛弘股份 Shenzhen Sinexcel Electric (300693 CH) 储能+充电桩业务双轮驱动，一季度业绩符合预期 Energy Storage and Charging Pile Business Driving The Results Of 2024Q1 Within Expectation. [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb25.76 目标价 Rmb44.88 HTI ESG 4.3-4.2-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 Rmb8.01bn / US$1.11bn 日交易额 (3 个月均值) US$44.53mn 发行股票数目 311.09mn 自由流通股 (%) 87% 1 年股价最高最低值 Rmb43.60-Rmb23.58 注：现价 Rmb25.76 为 2024 年 6 月 4 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -14.3% -15.5% -34.1% 绝对值（美元） -14.3% -16.0% -35.7% 相对 MSCI China -13.8% -26.9% -33.2% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E 营业收入 2,651 3,522 4,681 5,840 (+/-) 76% 33% 33% 25% 净利润 401 512 632 804 (+/-) 80% 27% 23% 27% 全面摊薄 EPS (Rmb) 1.30 1.66 2.04 2.60 毛利率 41.0% 39.9% 38.3% 37.7% 净资产收益率 27.7% 27.4% 26.7% 26.1% 市盈率 20 16 13 10 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 盛弘股份发布 2024 年一季度业绩。4 月 24 日，公司发布了 2024年一季度业绩，2024Q1 公司实现营业收入 5.99 亿元，同比增长33.8%，扣非净利润 5,983 万元，同比增长 5.04%，净利润增速低于营收增速主要由于苏州工厂去年四季度转固后，折旧摊销费用增加，同时新产能爬坡相应的三费增加拖累利润率；一季度公司毛利率 39.54%，环比上升约 1pct，净利率 10.97%，环比下降约3pct。分板块来看，公司储能业务一季度实现营收约 2.11 亿元，同比增长 26%，充电桩业务实现收入约 2.31 亿元，同比增长 48%，工业配套电源营收约 0.96 亿元，同比增长 26%，电池检测及化成设备实现营收 0.56 亿元，同增 26%。公司业绩符合预期。 海外市场增长放缓，储能业务 2024 年增长预计依赖国内市场拉动。2023 年公司储能业务实现收入约 9.1 亿元，同增 256%，预计出货在 5GW 左右，其中海外收入超过 4 亿元，出货约 1GW，海外市场中美国占比 50%，欧洲占比 30%。2024Q1 海外市场增速放缓，公司预计全年海外储能保持 30%的增长，增量主要在美国大储，而国内大储一季度收入实现同比 2 倍以上的增速，预计全年储能业务国内收入增速在 70%以上。 海外需求相对低迷，充电桩业务寻求新增长点。2023 年公司充电桩业务实现收入约 8.5 亿元，同比增长 99%，公司预计 2024 年充电桩板块将维持 40%以上的增速，全年海外占比目标在 20%。目前公司海外收入占比较小，欧洲充电桩建设在宏观经济承压及政府投资逐步放缓的背景下，整体需求相对低迷，美国市场订单预计二季度逐步实现，下半年有明显收入增长；国内收入是板块主要增量来源。公司传统主业还未出现明显边际拐点，公司预计板块全年增速在 10%以上。 投资建议：由于供过于求，市场竞争激烈，我们降低了盈利预测，我们预计 2024-2026 年公司将实现营业收入 35.22/46.81/58.40亿元；实现归母净利润 5.12/6.32/8.04 亿元（原 24/25 年净利润预测为 6.3/8.52 亿元）。同时考虑到公司新增订单充足，出货结构有望持续改善，给予公司 2024 年 27 倍 PE（原为 22x），目标价 44.88元，维持“优于大市”评级。 风险提示：新能源相关产业政策变动；储能行业需求不及预期 [Table_Author] 杨斌 Bin Yang 毛琼佩 Olivia Mao bin.yang@htisec.com olivia.qp.mao@htisec.com 557085100115Price ReturnMSCI ChinaJun-23Oct-23Feb-24Volume 4 Jun 2024 2 [Table_header2] 盛弘股份 (300693 CH) 维持优于大市 表 1: 盛弘股份部分财务数据 资料来源：Wind，HTI 表 2: 可比公司估值表 资料来源：Wind，HTI 注：收盘价日期为 2024 年 6 月 4 日，EPS 来自 Wind 一致预期 资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E利润表（百万元） 2023A2024E2025E2026E现金及现金等价物 5421,041 1,604 2,313 营业总收入2,651 3,522 4,681 5,840 应收账款及票据 9191,188 1,559 1,916 营业总支出 -2,239 -2,980 -3