奥浦迈(688293)公司年报点评：2024年一季度培养基强劲增长，海外营收贡献突出

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/生物科技 证券研究报告 奥浦迈（688293）公司年报点评 2024 年 06 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 31 日收盘价（元） 37.71 52 周股价波动（元） 29.67-64.64 总股本/流通 A 股（百万股） 115/78 总市值/流通市值（百万元 4328/2926 相关研究 [Table_ReportInfo] 《奥浦迈：培养基与 CDMO 双轮驱动，出海打开广阔空间》2024.03.12 市场表现 [Table_QuoteInfo] -43.13%-31.13%-19.13%-7.13%4.87%16.87%2023/62023/9 2023/12 2024/3奥浦迈海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.5 -8.6 -21.7 相对涨幅（%） -6.2 -10.2 -23.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email:hwb10850@haitong.com 证书:S0850519030001 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 分析师:周航 Tel:(021)23185606 Email:zh13348@haitong.com 证书:S0850523040001 联系人:陈铭 Email:cm15886@haitong.com 奥浦迈：2024 年一季度培养基强劲增长，海外营收贡献突出 [Table_Summary] 投资要点：  公告：奥浦迈发布 2023 年报和 2024 年一季报。2023 年，公司营业收入 2.43亿元，同比下降约 17.41%。归母净利润 5403.85 万元，同比减少 48.72%。扣非归母净利润 3472.49 亿元，同比减少 60.89%。2024 年第一季度，公司营业收入 7970.68 万元，同比增长 17.36%，归母净利润 1957.86 万元，同比下降 19.07%。  2023 年分业务板块经营情况： （1）培养基产品：营业收入 171.99 百万元，同比减少 15.46%，毛利率 69.50%，同比减少 4.72pcts。目前公司建有两个符合 GMP 要求的细胞培养基生产基地，其中，干粉产线可实现单批次 1-2000Kg、液体产线可实现单批次 2000L 的培养基大规模生产。 ① CHO 培养基业务：收入 133.49 百万元，同比下降约 11.11%。毛利率71.55%，同比减少 4.23pcts。除了丰富的定制化培养基产品，奥浦迈还完成了多款针对不同 CHO 细胞亚型的高性能的新补料培养基开发，其中 OPM-AF169，OPM-AF72V2，OPM-AF132 三款补料已被客户用于中试规模生产。 ② 293 培养基业务：收入 22.56 百万元，同比减少 44.94%。毛利率70.32%，同比减少 0.04pcts。公司自主研发的 HEK-293 CD05 已完成美国 FDA的 DMF 备案。 ③ 其他产品：收入 15.93 百万元，同比增长 29.78%。毛利率 51.16%，同比减少 16.86pcts。 （2）抗体药物开发 CDMO 服务：营业收入 70.70 百万元，同比下降 22.17%，毛利率 33.37%，同比减少 7.62pcts。募投项目“奥浦迈 CDMO 生物药商业化生产平台”已完成建设，进入试生产阶段。平台拥有三个独立的细胞株建库车间，两条 2000L、两条 200/500L 的上下游产线以及一条水针制剂生产线，该制剂产线采用一次性系统的设计方式，能够有效避免产品共线导致的交叉污染。同时，D3 工厂的建设已顺利完成，公司已具备了临床 1I 期及商业化生产能力。  分地域经营情况：2023 年，公司境内营业收入 203.98 百万元，同比下滑16.02%，毛利率 58.10%，同比降低 1.44pcts。境外收入 38.71 百万元，同比下滑 24.67%，毛利率 63.62%，同比降低 21.28pcts，境外业务剔除 2022年某海外重大客户采购额影响，收入显著上升。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 294 243 364 530 723 (+/-)YoY(%) 38.4% -17.4% 49.7% 45.6% 36.3% 净利润（百万元） 105 54 102 160 217 (+/-)YoY(%) 74.5% -48.7% 89.1% 56.9% 35.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.92 0.47 0.89 1.40 1.89 毛利率(%) 64.0% 58.8% 61.8% 62.3% 62.4% 净资产收益率(%) 4.8% 2.5% 4.6% 6.7% 8.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃奥浦迈（688293）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  2024 年一季度，培养基产品增速强劲，海外收入增长超过 7 倍。2024 年一季度，营业收入 7970.68 万元，相较上年同期上升 17.36%，其中培养基产品收入 7154.50 万元，同比增长 71.00%，CDMO 服务收入 804.53 万元，同比减少69.15%。公司境外收入 3280.51 万元，同比大幅增长 795.66%。  公司秉承“Cell Culture and Beyond"的战略方针，持续加大研发投入，拓展客户合作。2023 年，公司研发投入 43.06百万元，占营业收入的 17.71%，同比增长 29.70%。研发人员 63 人，占员工总数的 22.11%，同比增长 21.15%。2023年，奥浦迈与多个国内外知名药企、Biotech 和科研院所建立了合作关系，累计服务了超过 1400 家客户。  盈利预测。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 3.64、5.30、7.23 亿元，同比增长 49.7%、45.6%、36.3%，公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.02、1.60、2.17 亿元，同比增长 89.1%、56.9%、35.1%。考虑到公司作为国内培养基龙头企业，产品具备出海竞争力，参考可比公司，我们认为培养基业务具备客户黏性强、品牌壁垒高的特点，我们给予其 2024 年 50-60 倍 PE，对应公司合理价值区间 51.08-61.30 亿元，对应每股合理价值 44.51-53.41 元，给予“优于大市”评级。