沪电股份(002463)公司年报点评：AI业务步入加速期，季度业绩连续高增

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子元器件 证券研究报告 沪电股份（002463）公司年报点评 2024 年 06 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 31 日收盘价（元） 31.25 52 周股价波动（元） 18.42-34.66 总股本/流通 A 股（百万股） 1914/1912 总市值/流通市值（百万元） 59797/59760 相关研究 [Table_ReportInfo] 《Q3 业绩加速获双位数增长，海外业务继续加码》2023.11.06 《Q2 盈利环比改善，新兴产品不断突破、占比提升》2023.08.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -32.68%-13.68%5.32%24.32%43.32%62.32%2023/62023/9 2023/12 2024/3沪电股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.3 5.2 20.2 相对涨幅（%） -4.6 4.0 18.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 分析师:杨彤昕 Tel:010-56760095 Email:ytx12741@haitong.com 证书:S0850522030004 AI 业务步入加速期，季度业绩连续高增 [Table_Summary] 投资要点：  公司 2023 年营收 89.38 亿元，同比+7.23%，毛利率 31.17%，同比+0.89pct，归母净利润 15.13 亿元，同比+11.09%，扣非后归母净利润 14.08 亿元，同比+11.36%。Q4 营收 28.56 亿元，同比+11.02%，毛利率 32.44%，同比+1.34pct，归母净利润 5.59 亿元，同比+27.16%，扣非后归母净利润 5.31亿元，同比+35.8%。  公司 2024Q1 营收 25.84 亿元、同比+38.34%，归母净利润 5.15 亿元、同比+157.03%，扣非后归母净利润 4.97 亿元、同比+172.02%。毛利率 33.86%，同比+8.13pct、环比+1.42pct。  AI 等相关业务兑现高增、继续扩大产能应对旺盛需求。公司 2023 年企业通讯板收入 58.7 亿元，同比+6.82%，毛利率 34.51%，同比+0.18pct。其中AI+HPC 相关收入达 12.4 亿元，同比大幅+186%，因此带动了整个板块逆势增长。面对 AI 带来的旺盛需求，公司 24 年初决议拟投资 5.1 亿元，面向算力网络的高密高速互联 PCB 项目进行技改。  汽车板业务平稳增长、胜伟策亏幅缩窄。公司 2023 年汽车板业务收入 21.58亿元，同比+13.74%，毛利率 25.65%，同比+1.6pct。其中，新兴汽车板产品占收比进一步提升，实现 25.96%，同比+4.51pct。公司 2023 年 5 月完成收购胜伟策布局 p2Pack 技术，由于该技术尚在发展初期，胜伟策 2023 年亏损约 1.91 亿，对该板块毛利率影响约 2.21pct。2023Q4，其应用于 48V 轻混系统的产品实现量产。  海外收入占比进一步提升、泰国工厂加快建设。23 年海外业务收 72.18 亿元，同比+14.67%，占比 80.75%，同比+5.24pct。毛利率 34.85%，同比+1.31pct。泰国工厂 1 期拟投资 14 亿元，23 年底工程进度达到约 27%，23H1 为 9.5%。  2023 年销售、管理、财务费用率分别为 3.13%、2.19%和-0.76%，分别同比-0.14pct、+0.24pct、+0.87pct，研发费用 5.39 亿元，同比+15%，对应费用率为 6.03%，同比+0.41pct。  盈利预测与投资建议。我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 111.92 亿元、137.79 亿元、165.70 亿元，归母净利润为 21.15 亿元、27.41 亿元、34.15亿元，对应 EPS 为 1.11 元、1.43 元、1.78 元。参考可比公司估值，给予公司 2024 年 PE 为 30-35 倍，对应合理目标价 33.16 元-38.69 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。市场竞争加剧；AI 业务发展不及预期；上游原材料涨价。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8336 8938 11192 13779 16570 (+/-)YoY(%) 12.4% 7.2% 25.2% 23.1% 20.3% 净利润（百万元） 1362 1513 2115 2741 3415 (+/-)YoY(%) 28.0% 11.1% 39.9% 29.6% 24.6% 全面摊薄 EPS(元) 0.71 0.79 1.11 1.43 1.78 毛利率(%) 30.3% 31.2% 32.2% 33.0% 33.5% 净资产收益率(%) 16.5% 15.5% 17.8% 18.7% 18.9% 资料来源：公司年报（2022A-2023A），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃沪电股份（002463）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 公司名称 股价 (元) 市值 (亿元) EPS(元) PE(X) 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 002916.SZ 深南电路 89.93 461 2.73 3.39 4.04 33 27 22 688183.SH 生益电子 14.73 123 -0.03 0.23 0.43 - 63 34 300308.SZ 中际旭创 157.27 1,267 2.70 6.07 8.12 58 26 19 平均 46 38 25 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：收盘价日期为 2024 年 5 月 31 日，EPS 来自 Wind 一致预期 表 2 沪电股份收入分拆预测（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 8938.31 11191.51 13778.80 16570.44 YoY（%） 7.23% 25.21% 23.12% 20.26% 毛利率（%） 31.17% 32.21% 32.97% 33.49% 主要细分业务 企业通讯市场板 5870.21 7755.25 9923.51 12237.83 YoY（%） 6.82% 32.11% 27.96% 23.