海外软饮与食品行业2023年报业绩综述：无糖饮料拉动增长，生产成本有望边际改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 外 研 究 行业跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 食品饮料行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《软饮行业：持续发力高端化，原材料价格或已现拐点》20220909 《软饮与食品行业：产品矩阵丰富，顺应健康化消费需求》20230414 《海外软饮与食品行业 2023 年中报业绩综述：产品结构升级，推进高端化、健康化》20230908 ＃emailAuthor＃ 海外研究 分析师： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC:BMM189 SAC: S0190519060002 张悦 zhangyue20@xyzq.com.cn SAC：S0190522080006 请注意：张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 复盘：1、收入，方便面业务：由于 2022 年高基数等因素，2023 年康师傅方便面业务、统一食品业务营收均有所下滑。2023 年，康师傅方便面业务营收为 287.9 亿元，同比减少 2.7%，增速同比-6.7pcts；统一食品业务营收为98.5 亿元，同比减少 10.6%，增速同比-26.2pcts；饮料业务：龙头企业表现亮眼，营收持续增长。2023 年，农夫山泉软饮业务营收 224.0 亿元，同比增长 49.6%，增速同比+31.1pcts；康师傅饮品业务营收 509.4 亿元，同比增长5.4%，增速同比-2.5pcts，统一饮品业务营收 177.8 亿元，同比增长 8.4%，增速同比-2.9pcts；休闲食品业务：线下消费复苏拉动营收增长。2023 年，卫龙主营业务收入 48.7 亿元，同比增长 5.2%，其中调味面制品收入 25.5 亿元，同比下降 6.2%；蔬菜制品收入 21.2 亿元，同比增长 25.1%；豆制品及其他产品收入 2.0 亿元，同比下降 7.4%。2、成本及毛利率，白砂糖价格走高，PET、棕榈油、面粉价格回落。2023 年 PET 均价为 7682.1 元/吨，较2022 年均价下降 12.0%；2023 年棕榈油均价为 7635.7 元/吨，较 2022 年均价下降 30.3%；2023 年白砂糖均价为 6679.0 元/吨，较 2022 年均价提升17.6%；面粉均价为 3353.0 元/吨，较 2022 年均价下降 4.3%。得益于部分原料价格下降及产品结构优化等因素，软饮及食品企业毛利率提升。2023年 ， 康 师 傅 、 农 夫 山 泉 、 统 一 、 卫 龙 毛 利 率 分 别 为30.4%/59.6%/30.5%/47.7% ， 分 别 同 比 +1.3/+2.1/+1.5/+5.4pcts 。 3 、 产 品 结构，龙头企业丰富产品矩阵，新品主打健康化，定位偏高端。康师傅持续推动口味创新，无糖产品满足消费者健康需求；统一紧随无糖风口，拓宽市场覆盖面，丰富产品矩阵；卫龙持续表现产品创新能力，深耕辣味休闲产品；农夫山泉则强化高端定位，突出产品健康属性，不断优化产品结构和营销手段。 ⚫ 展望：1、收入端，各企业加快产品迭代，提升产品附加价值，持续推进高端化。消费者对产品品质和健康属性的需求持续，看好无糖饮料、健康食品发展。叠加消费复苏和出游带动软饮需求，收入端有望迎来进一步增长。2、成本端，2024 年初至今，PET、白砂糖、面粉等价格较 2023 年均价下行，生产成本边际优化有望带来盈利弹性。2024 年 1 月 2 日至 5 月 10 日，PET、棕榈油、白砂糖、面粉均价分别为 7588.6/7846.5/6475.6/3275.2 元/吨，较 2023 年均价分别-1.2%/+2.8%/-3.0%/-2.3%；即棕榈油价格较 2023 年均价有所上升，PET、白砂糖、面粉价格均有所下降。若 2024 年头部软饮及食品企业生产成本持续边际改善，企业盈利能力有望进一步增强。 ⚫ 投资建议：建议关注高股息稳健增长的康师傅控股（00322.HK）和统一企业中国（00220.HK）。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，原材料价格上涨超预期，终端动销不及预期，费用投放超预期。 ＃title＃ 海外软饮与食品行业 2023 年报业绩综述： 无糖饮料拉动增长，生产成本有望边际改善 ＃createTime1＃ 2024 年 5 月 19 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业跟踪报告 目 录 1、港股软饮及食品公司 2023 年报业绩复盘 ......................................................... - 3 - 1.1、收入 ................................................................................................................... - 3 - 1.2、成本及毛利率 ................................................................................................... - 4 - 1.3、产品结构 ........................................................................................................... - 5 - 2、2024 年展望 ......................................................................................................... - 6 - 2.1、收入端 ............................................................................................................... - 6 - 2.2、成本端 ............................................................................................................. - 11 - 3、投资建议 ............................................................................................................ - 12 - 4、风险提示 ..........................................