国泰集团(603977)民爆、高氯酸钾带动增长，军工新材料稳健发展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃国防军工＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃首次 ）＃marketData＃市场数据日期2024-05-20收盘价（元）11.83总股本（百万股）621.24流通股本（百万股）621.24净资产（百万元）3,170.34总资产（百万元）5,362.09每股净资产（元）5.10来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃＃emailAuthor＃分析师：李博彦liboyan@xyzq.com.cnS0190519080005＃assAuthor＃投资要点＃summary＃公司发布 2023 年报及 2024 年一季报：2023 年，公司实现营收 25.41 亿元，同比增长18.05%，主要系民爆产品销售收入增长及高氯酸钾销售收入增长；归母净利润 3.05亿元，同比增长 112.00%；扣非后归母净利润 2.74 亿元，同比增长 143.57%。2024年一季度，实现营收 4.89 亿元，同比增长 5.28%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比增长 18.41%；扣非归母净利润 0.34 亿元，同比增长 0.57%。2023 年，公司民爆一体化产品营收 17.45 亿元，同比增长 19.71%；毛利率 35.77%，同比下降 0.26pct。轨道交通保护及电气自动化业务营收 2.43 亿元，同比下降 7.30%；毛利率 39.48%，同比下降 10.37pct。军工材料业务营收 1.73 亿元，同比下降 3.99%；毛利率 19.36%，同比增长 0.35pct。其他业务营收 3.80 亿元，同比增长 50.56%；毛利率 41.66%，同比增长 13.41pct，主要系控股子公司永宁科技高氯酸钾产品量价齐升。2023 年，母公司实现营业收入 10.66 亿元，同比增长 21.92%；净利润 2.32 亿元，同比增长 50.76%；净利率 21.76%，同比增长 4.16pct。子公司新余国泰实现收入 4.57亿元，同比增长 42.37%；净利润 0.93 亿元，同比增长 35.39%；净利率 20.42%，同比下降 1.05pct。江铜民爆实现收入 2.58 亿元，同比下降 9.27%；净利润 0.50 亿元，同比下降 7.35%；净利率 19.29%，同比增长 0.40pct。宜丰国泰实现收入 1.09 亿元，同比增长 8.12%；净利润 0.27 亿元，同比增长 18.49%；净利率 24.82%，同比增长2.17pct。永宁科技实现收入 2.42 亿元，同比增长 99.72%；净利润 0.75 亿元，同比增长 377.75%；净利率 30.99%，同比增长 18.04pct。在民爆领域，2023 年，公司现场混装炸药产能释放率为 78%，工业包装炸药产能利用率为 93.48%，产销率为 101.02%，公司工业包装炸药产量 12.18 万吨，同比增长11.55%；工业雷管产量 2510.99 万发，同比下降 24.09%；工业导爆索产量 600 万米；钽铌氧化物产量 39.75 万公斤，同比增长 6.84%。此外，公司从传统的民爆器材生产延伸至电子雷管芯片模组加工、消防器材、射钉弹紧固件等泛民爆产业，相关产品合计营业收入达到 1.3 亿元，利润总额超过 2500 万元。在军工新材料领域，控股子公司澳科新材 3 个项目实现批量生产、1 个项目完成状态鉴定审查、1 个项目参与竞标成功。控股子公司拓泓新材抢抓熔炼铌需求增长的有利契机，强化市场研判，加大生产和购销力度，产销量创历史新高，2023 年实现营业收入 1.52 亿元、利润总额 1514 万元。全资子公司三石有色 2023 年进入试生产阶段。全资子公司新余国泰无人靶机火箭助推器产品型号齐全，可满足不同型号的无人机需求。公司拟通过全资子公司威源民爆以自有资金 3.4 亿元对九江国泰（威源民爆全资子公司）进行增资，拟新建两条含能新材料生产线，合计年产能 3000 吨~4300 吨（多品种柔性）；配套建设原料储存、生产工房、理化分析、废水处理、动力中心等建筑物，及项目配套的智能智造设备系统等。项目建设地点为九江市，投资规模约 12.38 亿元，资金拟以自筹资金为主，不足部分以银行授信贷款或引进战略投资者增资方式解决。本次增资完成后，公司全资孙公司九江国泰注册资本将由 1000 万元增至 3.5 亿元。我们根据最新财报进行盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为3.48/3.78/5.96 亿元，EPS 分别为 0.56/0.61/0.96 元/股，对应 2024 年 5 月 20 日收盘价PE 为 21.1/19.4/12.3 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：军品订单不及预期；民爆行业竞争加剧。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20232024E2025E2026E营业收入(百万元)2541278931094052同比增长18.0%9.8%11.5%30.3%归母净利润(百万元)305348378596同比增长112.0%14.4%8.5%57.5%毛利率35.9%35.5%35.8%39.8%ROE9.8%10.3%10.4%14.5%每股收益(元)0.490.560.610.96市盈率24.121.119.412.3来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理（注：每股收益均按照最新股本摊薄计算）＃dyCompany＃国泰集团 （ 603977 ）000009＃title＃民爆、高氯酸钾带动增长，军工新材料稳健发展＃createTime1＃2024 年 05 月 21 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)事件公司发布 2023 年报：实现营收 25.41 亿元，同比增长 18.05%；归母净利润3.05 亿元，同比增长 112.00%；扣非后归母净利润 2.74 亿元，同比增长 143.57%；基本每股收益 0.49 元/股，同比增长 104.17%；加权平均净资产收益率 10.20%，同比增加 4.90pct。公司发布 2024 年一季报：实现营收 4.89 亿元，同比增长 5.28%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比增长 18.41%；扣非归母净利润 0.34 亿元，同比增长 0.57%；基本每股收益 0.08 元/股，同比增长 33.33%。2023 年利润分配预案：拟以 6.21 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税），合计派发现金红利 0.93 亿元，占 2023 年归母净利润的 30.59%。点评民爆、高氯酸钾驱动营收增长2023 年，公司实现营收 25.41 亿元，同比增长 18.05%，主要系民爆产品销售收入增长及高氯酸钾销售收入增长；归母净利润 3.05 亿元，同比增长 112.00%；扣非后归母净利润 2.74 亿元，同比增长 143.57%；基本每股收益 0.49 元/股，同比增长 104.17%。2023 年，公司其他收益