证券Ⅱ行业券商2024年一季报综述：投资收益拖累行业利润

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 证券Ⅱ 券商 2024 年一季报综述：投资收益拖累行业利润 ➢ 券商 2024Q1 业绩概览：行业主营收同比-23%，净利润同比-30%。 44 家上市券商（含东财）2024Q1 累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计 877 亿元/yoy-23%，合计净利润 313 亿元/yoy-30%。其中，归母净利润前 3 名为中信（49.6 亿/yoy-8%）、国君（24.9 亿/yoy-18%）、华泰（22.9 亿/yoy-29%）。2024Q1 上市券商 ROE 均值 1.02%，较去年同期下滑 0.7pct。 ➢ 收费类业务： 1） 经纪业务收入占比 26%，同比-9%。2024Q1 沪深股票日均成交额yoy+3.9%；另一方面，费率切换叠加新发放缓，2024Q1 新发权益基金份额567 亿份 /yoy-43%，代销收入承压。2）投行业务收入占比 8%，同比-36%。主因市场股权融资规模大幅收缩。2024Q1IPO 融资规模 yoy-66%,再融资规模 yoy-75%。3）资管业务收入占比 12%，同比-0.1%。2024Q1 末市场非货基规模 16.7 万亿，yoy+6.3%，其中权益基金 yoy-10.8%。 ➢ 资本金业务： 1）净投资收入占比 40.5%，同比-28%。2024Q1 债券市场表现优于去年同期，但股市高基数下承压，券商在高基数下投资收益有所承压。2024Q1 行业年化净投资收益率平均为 2.58%，同比-1.73pct。 2）负债成本看，2024Q1 行业负债成本平均为 3.03%，同比-0.19pct。信用资产方面，2024Q1 末行业融出资金规模 1.28 万亿，yoy-2%（2024Q1 末市场两融余额较 2023 年末-7%）。2024Q1 市券商负债成本平均为 3.03%，同比-0.19pct。 ➢ 投资建议 维持证券行业“强于大市”评级。1）当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2)政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3)当前券商行业 PB 估值仍在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商中信证券、华泰证券等。 风险提示：1）经济增速不及预期；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程 放缓。 2024 年 05 月 21 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：耿张逸 邮箱：gzhy@glsc.com.cn 相关报告 1、《证券Ⅱ：《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》点评：强监管信号明确，供给侧进程有望加快》2024.04.14 -20%-7%7%20%2023/52023/92024/12024/5证券Ⅱ沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告│行业专题研究行业专题研究 正文目录 1. 盈利概览：2024Q1 净利润同比降三成 ................................. 3 1.1 2024Q1 上市券商证券主营收入累计同比-23%，利润同比-30% ........ 3 1.2 2024Q1 行业 ROE 有所分化 ...................................... 4 2. 收费类业务：财富管理业务随市波动，股权融资规模下滑 ................ 6 2.1 经纪业务：交投热度有所回升、新发基金仍遇冷 ................... 6 2.2 投行业务：股权融资规模大幅收缩，拖累券商投行收入 ............. 7 2.3 资管业务：债基是规模增长主力军，权益基金规模下滑 ............. 9 3. 资本金业务：投资收益率下降，负债成本维持稳定 ..................... 11 3.1 资产端：投资规模同比上升,信用资产规模收缩 ................... 11 3.2 负债端：负债成本维持稳定 ................................... 13 4. 投资建议：维持证券行业“强于大市”评级............................. 14 5. 风险提示 ....................................................... 14 图表目录 图表 1： 2024Q1 券商行业各业务线收入、同比增速及主营收入占比（亿元） .... 3 图表 2： 2024Q1 券商行业各业务线对主营收入增速贡献拆分 ................. 3 图表 3： 2024Q1 上市券商证券主营收入同比增速（按增速高到低排序） ....... 3 图表 4： 2024Q1 板块利润环比上升 39%，同比下滑 30% ...................... 4 图表 5： 2024Q1 东财利润环比下滑 2.6%，同比下滑 3.7% .................... 4 图表 6： 44 家上市券商（含东财）2024Q1 ROE 情况（按净利润由高到低排序） . 5 图表 7： 2024Q1 日均股票成交 9037 亿，同比+3.9%/环比+8.7% ............... 6 图表 8： 2024Q1 新发偏股基金份额有所放缓（亿份） ....................... 6 图表 9： 43 家综合上市券商 2024Q1 经纪业务收入及同比增速 ................ 7 图表 10： 2024Q1 IPO 规模 224 亿，同比-66% ............................. 8 图表 11： 2024Q1 再融资规模 472 亿，同比-75% ........................... 8 图表 12： 43 家上市券商 2024Q1 投行收入及同比增速 ....................... 9 图表 13： 2024Q1 末非货基 16.7 万亿元，其中债基/权益基金 5.7/ 6.7 万亿元. 10 图表 14： 2024Q1 上市券商资管业务净收入及同比增速 ..................... 11 图表 15： 2023 年至 2024Q1 投资业务市场指标情况 ....................... 11 图表 16： 2024Q1 投资收益 TOP23 上市券商投资规模及投资收益率、投资杠杆情况（亿元） ........................................................... 12 图表 1