金融工程专题：量化公募基金池，持仓分散，交易活跃，超额收益持续

1 金融工程│金融工程专题 请务必阅读报告末页的重要声明 量化公募基金池 持仓分散，交易活跃，超额收益持续 ➢ 量化基金的类型：指数增强占主导地位 广义的量化基金主要分为增强指数型基金、主动量化基金、量化对冲型基金。这三类量化基金中，增强指数基金无论是数量还是规模都占优势地位，数量占比 51%，规模占比 68%。按基金管理人统计，规模前 5 家市场份额占比 38.7% ，前 10 家占比 56.3%，前 20 家占比 77.5%。量化基金规模前 5 家管理人是：富国、易方达、华夏、国金、汇添富。 ➢ 投资风格：分散度更高，交易更活跃 量化基金与主动权益（非量化）相比，持仓分散度更高，交易更活跃。第一大行业占比平均数指标增强指数类基金为 20.3%，主动量化类基金为20.3%，远低于主动权益基金的 30.0%。前 5 大重仓股占比增强指数基金为15.7%，主动量化基金为 12.9%，低于主动权益的 33.2%。而换手率指标增强指数和主动量化分别为 4.2 倍和 5.0 倍，远高于主动权益基金的 2.2 倍。 ➢ 量化基金与小盘优势正相关，与基金重仓股负相关 量化基金超额收益与小盘优势正相关，其相关系数达到 0.84。小盘优势用中证 1000-沪深 300 指数收益率来表示。在小盘优势较强的 2015 年、2021年，主动量化基金的超额收益分别是 37.02%，9.82%。在小盘优势较差的2017 年和 2024 年，主动量化基金的超额收益分别是-11.44%，-5.70%。量化基金相对偏股型基金超额收益与重仓股优势呈反向关系，其相关系数为-0.90。 ➢ 当前量化基金的配置价值 增强指数基金的超额收益长期以来存在，虽然近几年有下行趋势，但整体上依然是正超额。主动量化基金 2021 年-2023 年收益较好，相对偏股型基金指数、中证 800 均有超额收益，但主动量化基金偏小市值风格产品较多，今年受累于小、微盘，整体业绩弱于偏股型基金指数和中证 800 指数，但未来随着量化基金风格调整，对小市值因子暴露减少，未来超额收益有可能转正。 ➢ 量化基金优选方法 对于不同类型的量化基金，分析的指标侧重点有不同，增强指数类基金主要考察胜率、稳定性、平均超额等指标。主动量化基金投资限制较增强指数基金较少，所以考察主动量化基金，不对超额稳定性指标设置过高的权重，主要考察胜率、平均超额。量化对冲基金追求绝对收益，所以考察量化对冲基金，主要考察获取正收益的能力，通常分析年度绝对胜率、月度绝对胜率、最大回撤、平均年度收益率等指标。 风险提示： 本文梳理标的都是基于定量模型和历史数据得出，历史数据不能代表未来。本文基于公开信息对基金业绩和风格进行客观分析，不构成基金评级和基金推荐。 2024 年 05 月 22 日 作者 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 邮箱：zhurm@glsc.com.cn 相关报告 1、《纯债基金收益拆解模型》2024.05.18 2、《主动+量化为 AI 智造赛道投资注入新动能》2024.05.14 请务必阅读报告末页的重要声明 2 金融工程金融工程│金融工程金融工程专题专题 正文目录 1. 量化基金市场概况 ................................................. 3 1.1 量化基金的类型：指数增强占主导地位........................... 3 1.2 规模发展：增强指数类规模发展较快 ............................ 4 1.3 规模分布，集中度较高 ........................................ 5 2. 量化基金的投资风格 ................................................ 6 2.1 分散度更高，交易更活跃 ...................................... 6 2.2 主动量化基金业绩：与基金重仓股超额负相关 ..................... 7 2.3 增强指数基金：长期有正超额，但超额在缩窄 ..................... 9 3. 当前量化基金的配置价值 ........................................... 10 3.1 量化基金 alpha 仍在持续 ..................................... 10 3.2 基金重仓表现不佳，量化基金占优可能性大 ...................... 11 4. 量化基金优选方法 ................................................ 12 4.1 增强指数基金选择：胜率、稳定性、平均超额 .................... 12 4.2 主动量化基金：突出平均超额和胜率 ........................... 14 4.3 量化对冲基金：关注绝对收益获取能力.......................... 15 5. 风险提示 ........................................................ 16 图表目录 图表 1： 量化基金类型 ................................................. 3 图表 2： 量化基金规模与数量 ........................................... 3 图表 3： 公募主动量化规模分布：增强指数占主导地位 ...................... 4 图表 4： 公募主动量化数量分布：增强指数占比 51% ........................ 4 图表 5： 量化基金规模：增强指数发展迅速 ............................... 5 图表 6： 量化基金数量：主动和增强 ..................................... 5 图表 7： 量化基金平均规模：最近下行 ................................... 5 图表 8： 量化基金历年规模和数量 ....................................... 5 图表 9： 量化基金公司规模排名 ......................................... 5 图表 10： 基金集中度与交易特点 ........................................ 7 图表 11： 不同基金公司量化产品特点 .................................... 7 图表 12： 主动量化基金 2021-2023 年表现优秀 ............................ 8 图表 13： 小盘优势与量化基金超额收益正相关 ....