基本面量化系列之八：财务附注中的Alpha研究

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 郑兆磊 zhengzhaolei@xyzq.com.cn S0190520080006 占康萍 zhankangping@xyzq.com.cn S0190522070008 报告关键点 兴证金工团队通过在另类数据维度深度耕耘，目前已引入了专利、产业链、供应链、ESG 等另类数据，本文从选股因子和发布效应两个维度进行财务附注应用尝试，进一步扩充兴证金工另类数据源。 ＃relatedReport＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 基本面相关因子由于高策略容量、低换手率受到广泛关注，而基于基本面的另类数据研究也颇受重视。本文主要对财务附注这一另类数据源进行应用探索，扩充兴证金工另类数据源。 ⚫ 数据库构建：本文基于数库提供的财务附注数据进行研究。通过清洗，我们构建囊括表格—科目—指标三个层次的兴证金工财务附注数据库，并得到 678 个 PIT 信号。本文从选股因子和发布效应两维度进行应用尝试。 ⚫ 选股因子构建：我们首先从财务附注的结构信息出发，构建财务附注静态结构与动态结构因子，两因子有效性及特异性均较高，并基于两因子等权构建财务附注结构质量因子。财务附注结构质量因子在 2015.12.31 至 2024.2.29区间 IC 均值达 3.30%，t 值为 4.19，同时此因子与我们底层约 170 个因子相关性最高不超过 30%。我们在报告中进一步尝试其他财务附注选股因子构建，例如引入固定资产折旧构建折旧相关选股因子或计算资产负债率指标的变形—固定资产长期负债比。财务附注中囊括众多另类信息，我们亦引入资源税占比这一在煤炭行业中有效性较强的另类指标。 ⚫ 发布效应研究/事件驱动研究：部分个股可能会出于某些原因并不发布财务附注部分指标，我们测试相应财务附注指标发布事件的影响，并根据发布后表现提炼如应收款项融资等具有正面影响和其他应收款坏账准备、预付款项账面价值等具有负面影响的核心指标。以其他应收款坏账准备为例，发布此指标的公司在公告发布后 5、10、20、60、120 天具有明显的负向超额收益，且相对未发布此指标个股负向超额收益明显。 图表：财务附注结构质量因子与兴证金工底层因子相关性分布 资料来源：资料来源：Wind、聚源、数库、兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：报告中的结果均通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 风险提示： ＃title＃ 基本面量化系列之八： 财务附注中的 Alpha 研究 ＃createTime1＃ 2024 年 5 月 22 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 1、引言 ...................................................................................................................... - 6 - 2、财务附注数据介绍及数据库搭建 ...................................................................... - 8 - 2.1、何为财务附注？ ........................................................................................... - 8 - 2.2、财务附注数据库搭建 ................................................................................. - 10 - 3、财务附注选股因子构建 .................................................................................... - 12 - 3.1、财务附注结构质量因子 ............................................................................. - 12 - 3.2、其他财务附注相关因子 ............................................................................. - 28 - 4、发布效应/事件驱动研究 ................................................................................... - 31 - 4.1、正面影响指标 ............................................................................................. - 31 - 4.2、负面影响指标 ............................................................................................. - 33 - 5、结论与未来研究展望 ........................................................................................ - 37 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 定量研究专题报告 图表目录 图表 1、近年来基本面因子持续回撤 ..................................................................... - 6 - 图表 2、交易类因子表现突出 ................................................................................. - 6 - 图表 3、近年来含“机器学习”字样基金公告数目（个） ...................................... - 6 - 图表 4、兴证金工另类数据源 ................................................................................. - 7 - 图表 5、兴证金工另类数据应用深度报告汇总（部分） ...................................... - 7 - 图表 6、财务附注披露总体要求 ......................................................