公铁路、港口、大宗供应链行业2023年报及2024年一季报总结：铁路客运需求旺盛，港口集装箱表现亮眼

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( 维持 ） 重点公司 EPS 预测 重点公司 24E 25E 评级 皖通高速 1.17 1.21 买入 招商公路 1.00 1.02 买入 京沪高铁 0.26 0.29 买入 唐山港 0.35 0.36 增持 青岛港 0.81 0.86 增持 厦门国贸 0.96 1.00 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证交运】《公铁路、港口、大宗供应链行业 2024 年度策略报告：核心资产彰显核心价值，稳定收益带来稳定信心》2023-11-29 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 王春环 wangchunhuan@xyzq.com.cn S0190515060003 ＃assAuthor＃ 研究助理： 陈尔冬 chenerdong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 高 速公路板块：后疫情时代公路业绩恢复稳定增长，24Q1 出现客货分化。1）2023 年，全国公路货运量同比+7.75%，货运周转量同比+6.88%；24Q1，全国公路货运量同比+5.07%，货运周转量同比+3.55%。随着未来宏观经济的稳步发展，公路货运有望持续保持增长。2）受 2022 年低基数影响，头部高速公路公司 2023 年业绩均录得同比较高增长；24Q1 受天气、春节及高基数影响，部分公司出现小幅下滑。3）由于宏观经济较为低迷，客货分化显现，叠加货车收费较高的影响，24Q1 货车占比较高的公路上市公司表现整体不及客车占比高的公司。4）高速公路板块周期弱、进入壁垒高、现金流好，头部高速公路公司均采用高分红派息政策，积极回报股东。在中国持续低利率、低通胀的预期下，高股息类债资产配置价值提升。 ⚫ 铁路板块：客运需求旺盛，货运受煤炭生产监管影响出现下滑。1）受疫情影响基数较低，消费降级利好低端客运，2023 年、24Q1 全国铁路客运周转量分别同比+110.30%、+24.17%。2）2023 年铁路货运实现平稳增长，24Q1 受山西煤炭生产安监影响，全国铁路货运周转量同比-4.71%；大秦线煤炭运量同比-6.03%。3）京沪高铁受益于本线价格提升、跨线持续增长，2023 年归母净利润同比扭亏为盈，24Q1 归母净利润同比+33.11%，京福安徽同比减亏 1.97 亿元。4）大秦铁路 2023 年业绩恢复正常，24Q1 受山西煤炭生产监管运量下滑，预计 2024 年后三个季度山西省产量、大秦线运量表现将环比改善。 ⚫ 港 口板块：23 年吞吐量前低后高，24Q1 集装箱吞吐量表现亮眼。1）2023 年港口出现结构性变化，东盟航线主力港口表现明显好于欧美航线为主的港口。2）23 年上半年进出口表现疲弱，受低基数影响，24Q1 全国主要港口货物吞吐量与集装箱吞吐量分别同比+6.10%、+10.04%，集装箱增速表现突出。3）吞吐量回升，唐山港提价效应逐步显现。2023 年、24Q1 归母净利润同比分别+13.93%、+4.81%，分红率处于行业领先。4）青岛港港口整合效应兑现，集装箱吞吐量增速全国领先，2023 年 ROE 水平位列 A 股港口板块第一位，并承诺积极回报股东。 ⚫ 大宗供应链板块：行业集中度不断提升，大宗供应链企业有望触底反弹。1）行业集中度提升空间广阔，中国供应链行业有望走向“大市场、大公司”格局。龙头企业规模效应不断兑现，呈现向龙头聚集的态势。2）产业链深度拓展，利润率不断提升。厦门国贸 2023 年供应链管理业务结合期货套期保值损益后的综合毛利率提升 0.16pcts。3）受海内外经济环境影响，2023-24Q1，大宗供应链公司业绩表现不佳。随着宏观经济的温和修复，大宗供应链企业有望触底反弹。 ⚫ 风险提示：宏观经济风险，需求恢复速度低于预期，大宗商品价格剧烈波动，全 球 经 济 及 贸 易 形 势 恶 化。 ＃title＃ 铁路客运需求旺盛，港口集装箱表现亮眼 ——公铁路、港口、大宗供应链行业 2023 年报及 2024 年一季报总结 ＃createTime1＃ 2024 年 5 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、高速公路板块.......................................................................................... - 4 - 1.1、行业情况：货运量持续保持增长 ....................................................... - 4 - 1.2、重点公司业绩表现：后疫情时代 23 年表现良好，24Q1 出现客货分化 - 5 - 2、铁路板块................................................................................................. - 6 - 2.1、行业情况：24Q1 客运需求旺盛，货运受煤炭生产监管影响出现下滑 . - 6 - 2.2、重点公司业绩表现：京沪高铁表现强劲，预计后三季度大秦铁路将出现环比改善 ...................................................................................................... - 8 - 3、港口板块................................................................................................. - 9 - 3.1、行业情况：23 年吞吐量前低后高，24Q1 集装箱吞吐量表现亮眼 ....... - 9 - 3.2、重点公司业绩表现：唐山港持续高分红，青岛港跑出阿尔法 ............. - 9 - 4、大宗供应链板块 .................................................................................... - 10 - 4.1、行业情况：行业集中度不断提升，利好龙头企业 ............................. - 10 - 4.2、重点公司业绩表现：业绩出现下滑，未来有望触底反弹 .................. - 11 - 风险提示： ........................................................................................