电力设备及新能源行业低空经济深度研究报告：政策支持奠定低空发展，国内eVTOL进展领先全球

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 电力设备及新能源 2024 年 05 月 12 日 低空经济深度研究报告 推荐 （维持） 政策支持奠定低空发展，国内 eVTOL 进展 领先全球  中央地方政策频频出台，低空空域管制放开助推发展。继 2023 年 12 月低空经济被定位为战略性新兴产业，2024 年 3 月被写入政府工作报告后，低空经济的发展被提上新的高度，多省市政府陆续发布低空经济产业规划及相关支持措施，其中珠三角/长三角地区依靠已有的产业基础，引领行业发展，呈现出较为显著的先发优势。与此同时，新空域分类方法对空域进行了更为细致的划分，且放开了对 G/W 空域的管制，为低空经济的发展奠定了基础。  eVTOL：电动垂直起降飞行器，低空发展的重要载体 与传统固定翼/直升机相比，更安全、更高效、更经济。eVTOL 由于采用电力驱动，不受传统燃油飞机机械故障的影响，且无需依赖机场跑道实现起降，呈现出了更安全、更高效的特点。与直升机和固定翼飞机相比，购买成本及使用成本均更低，经济性优势显著。 从动力生产方式来看，可分为多旋翼、复合翼、倾转旋翼、倾转涵道类型。复合翼、倾转旋翼、倾转涵道性能表现更优，但后两种技术难度更高，目前国内多采用复合翼和倾转旋翼，而海外多为倾转旋翼和倾转涵道机型。 1）多旋翼：垂直起降和巡航阶段均依靠旋翼提供升力。自重轻、技术难度小，但航程、速度、有效载荷均受限。 2）复合翼：使用独立螺旋桨分别实现垂直起降和巡航。巡航效率/航程/速度均有所提升，但垂直升力系统在平飞阶段产生额外阻力。 3）倾转旋翼：通过改变推力方向实现垂直起降和巡航。巡航效率/航程/速度更优，但飞控等技术难度加大。 4）倾转涵道：通过改变推力方向实现垂直起降和巡航。噪音小，且消除了开放性螺旋桨在安全方面的隐患，但技术难度更高、巡航模式下阻力更大。  国内主机厂进展全球领先，2026 年有望迎百花齐放局面。航空器需通过专门的航空安全机构进行适航认证，如中国的民用航空局(CAAC)、美国的联邦航空局(FAA)、欧盟的欧洲航空安全局(EASA)。目前美国和中国均尚未针对eVTOL 推出专用的适航认证评审方法，但国内 eVTOL 主机厂取证进展已领先全球，根据民航局规定，主机厂批量生产及销售需获得 TC/PC/AC 三证。亿航智能 EH216-S 成为了全球 eVTOL 行业内首个集齐民用航空器三证的企业；上海峰飞 V2000CG 是全球首款取得型号合格证的吨级 eVTOL。根据国内各公司的申请进度，预计 2026 年后多款 eVTOL 可获得 TC 证。  低空经济产业链覆盖环节多、应用前景广。 1）上游：原材料和核心零部件。如飞行器的动力核心电机、能量来源电池、智能控制中枢飞控系统等。 2）中游：整机制造及配套和基础设施建设。整机制造涵盖了 eVTOL 主机厂、通航飞机、直升机和无人机等多种机型，为了保障飞行器的安全运行，还需建设包括空管系统、导航系统、通信系统在内的基础设施，以及提供地面保障服务，如维护检修、保养和能源补给等。 3）下游：低空经济与各产业结合后形成的多样化应用场景。如物流运输、农林牧渔、应急救援、观光游览等。  风险提示：法规和政策推进不及预期的风险，技术安全风险，市场竞争和市场接受度风险等。 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 证券分析师：梁旭 邮箱：liangxu@hcyjs.com 执业编号：S0360523080013 联系人：杨天翼 邮箱：yangtianyi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 302 0.04 总市值(亿元) 47,395.21 5.25 流通市值(亿元) 40,306.95 5.69 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.0% -5.4% -20.9% 相对表现 -1.6% -7.6% -12.6% 相关研究报告 《风电行业 2023&2024Q1 业绩总结报告：23 年风电板块营收转增，24Q1 海风板块盈利显韧性》 2024-05-11 《特高压行业跟踪报告：24 年国网第六批采购（特高压项目第一次）设备中标概览》 2024-05-08 《风电行业跟踪报告：4 月海风招中标同环比高增，中标均价环比+10.4%》 2024-05-05 -36%-23%-9%4%23/0523/0723/1023/1224/0224/052023-05-12~2024-05-10电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 低空经济深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告从低空经济发展的驱动因素、核心发展载体 eVTOL 及低空产业链三大角度出发进行分析。1）驱动因素：国家及地方的政策支持叠加低空空域管制逐步放开和配套规章制度的完善。对低空经济从被提出到成为重点发展产业的过程进行梳理，并对利好低空发展的规章制度进行简要分析。2）eVTOL：从其自身优势、构型分类及国内外主机厂不同的技术路径和取证进度进行比较分析。3）产业链：简要分析产业链上中下游的构成并列出核心标的。 投资逻辑 顶层政策支持低空发展，国内主机厂进展领先。随着低空经济的发展被提上新的高度，各地政府纷纷响应，已成为未来重点发展的产业之一。其中eVTOL 作为低空领域的重要载体，自身性能优势显著，叠加国内主机厂取证进度较快，有望领先全球实现“从 0 到 1”的商业化应用。 低空经济深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、低空经济：顶层政策支撑快速发展，低空空域管制逐步放开 ..................................... 5 （一）中央出台顶层设计，地方政府积极拥抱 ............................................................. 5 （二）低空空域管制逐步放开，低空飞行器应用受益 ................................................. 6 二、eVTOL：低空发展核心载体，国内主机厂进展领先 .................................................... 8 （一）eVTOL 多项性能优势明显，复合翼/倾转旋翼构型为发展主线 ....................... 8 （二）国内主机厂进展全球领先，2026 年将迎百花齐放局面 ................................... 11 三、低空经济产业链覆盖环节多、应用前景广 ........................................................