基础化工行业周专题：泰国全钢胎反倾销初裁出台，轮胎后市怎么看？

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 基础化工行业周专题（5.13—5.19） 泰国全钢胎反倾销初裁出台，轮胎后市怎么看？  初裁税率预计对泰国至美全钢胎影响较小 2024 年 5 月 15 日（美国时间），美国商务部发布了对泰国全钢胎反倾销初裁，作为应诉企业之一的浦林成山获 0%税率，普利司通和其他企业获 2.35%税率。我们认为此次初裁税率较低，对泰国出口至美国的全钢胎影响较小，泰国基地全钢胎的利润率水平有望维持。具备泰国全钢胎产能的森麒麟（200 万条）、玲珑轮胎（220 万条）、通用股份（规划 180 万条）、浦林成山（200 万条）的风险或基本释放。  轮胎需求持续旺盛 2024Q1 轮胎板块归母净利润同/环比分别增长 141%/5%，整体呈现“淡季不淡”。春节后轮胎行业开工率快速修复并维持高位，半钢胎开工率在 80%左右，创过去五年新高，企业库存亦持续去化。美国进口量和进口结构反映外需高景气，2024Q1 美国半钢胎/全钢胎进口量高于 2017-2023 年同期。进口自泰国、越南的半钢胎占比自 2022Q4 开始低位回升；伴随赛轮轮胎和通用股份的投产，进口自柬埔寨的半钢胎占比自 2022 年持续提升。  近期原材料价格略有上扬 近期天然橡胶产区受干旱气候影响割胶进度不及正常水平，供应偏紧支撑天然橡胶价格略有上涨，也带动合成橡胶价格上涨；而炭黑价格有所下滑，橡胶助剂价格稳定。短期看天然橡胶供应端的支撑有望延续，但需求端或抑制涨幅。  海运费反弹对胎企影响或有限 近期，中东地缘冲突加剧、巴西对中国新能源车加征关税预期、货量变化带来的舱位紧张、船司签约季等因素共同导致海运费大幅上涨。海运费主要影响轮胎的出口业务，若海运费大幅上涨可能影响海外客户的下单节奏和胎企发货节奏。从盈利角度，轮胎企业对海外客户销售以 FOB 计价模式为主，即客户承担运费，且部分胎企业如赛轮轮胎 2024 年对部分航线签署了长约，海运费上涨对公司利润率影响或有限。  投资建议：关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 泰国全钢胎反倾销税初裁出台后，具备泰国全钢胎产能的森麒麟、通用股份、玲珑轮胎的风险或解除。展望轮胎后市，短期半钢胎需求持续旺盛，原材料价格和海运费波动影响或有限；中长期来看，中国胎企全球市场份额提升的逻辑不变。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险；下游需求不及预期风险；海外基地受双反制裁风险；海运费大幅上涨风险。 证券研究报告 2024 年 05 月 19 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590523070003 邮箱：jpguo@glsc.com.cn 联系人：申起昊 邮箱：shenqh@glsc.com.cn 联系人：李绍程 邮箱：lishch@glsc.com.cn 相关报告 1、《基础化工：如何看待萤石后市行情？》2024.05.14 2、《基础化工：化工板块 2023 年年报及 2024 年一季报业绩分析》2024.05.05 -30%-17%-3%10%2023/52023/92024/12024/5基础化工沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 初裁税率预计对泰国至美全钢胎影响较小 .............................. 3 1.1 泰国全钢胎反倾销初裁结果较起诉税率降幅较大 ................... 3 1.2 泰国至美全钢胎利润率水平有望维持 ............................ 3 2. 轮胎后市怎么看？ ................................................. 4 2.1 轮胎需求持续旺盛 ............................................ 4 2.2 美国进口数据释放积极信号 .................................... 5 2.3 近期原材料价格略有上扬 ...................................... 6 2.4 海运费反弹对胎企影响或有限 .................................. 7 3. 投资建议：关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎 ................ 8 4. 风险提示 ......................................................... 8 图表目录 图表 1： 各公司反倾销初步税率 ......................................... 3 图表 2： 美国对泰国全钢胎反倾销背景梳理 ............................... 4 图表 3： 轮胎板块归母净利润及同比高增 ................................. 5 图表 4： 轮胎行业库存去化 ............................................. 5 图表 5： 国内半钢胎开工率高企 ......................................... 5 图表 6： 国内全钢胎开工率平稳 ......................................... 5 图表 7： 美国半钢胎月度进口量（万条） ................................. 6 图表 8： 美国全钢胎月度进口量（万条） ................................. 6 图表 9： 美国半钢胎月度进口结构 ....................................... 6 图表 10： 美国全钢胎月度进口结构 ...................................... 6 图表 11： 轮胎主要原材料（橡胶）价格变化 .............................. 7 图表 12： 轮胎其他原材料价格变化 ...................................... 7 图表 13： 中国集装箱运价 .............................................. 8 图表 14： 泰国出口集装箱海运费 ........................................ 8 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业周报 1. 初裁税率预计对泰国至美全钢胎影响较小 美国商务部公布美对泰全钢胎（卡客车轮胎）反倾销调查初裁结果远低于美国工会起诉的税率（47.8%），预计对泰国出口至美国的全钢胎影响较小，泰国基地全钢胎的利润率水平有望维持。具备泰国全钢胎产能的森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、浦林成山