港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2024 年 2 月 9 日 港股市场一周回顾 2024 年 2 月 8 日 港股市场一周回顾 2024 年 3 月 1 日 港股市场一周回顾 2024 年 5 月 17 日 2 港股市场一周回顾 17/5/2024  恒生指数连续四周上涨 本周创今年以来新高  中国航运运价期货飙升，市场对出口行业乐观情绪高涨  分解美国 CPI 结构解释通胀压力为何如此顽固  政府开展 2024 年新能源汽车下乡活动 谁是赢家 一、 恒生指数连续四周上涨 本周创今年以来新高 恒生指数本周创下今年迄今新高 19602.24 点，指数已连续第四周上涨，指数从 1 月 22 日的今年以来低点 14794.16 点至今周高点已上涨约 33%。 主板日均成交额本周上升至 1686 亿港元，已连续五周上升。 本周恒生指数的上涨受到中资银行及保险股、中资房地产和电子商务互联网股的推动。然而，中资能源、新能源汽车和消费股则逆势下跌。有关央行与主要房地产开发商召开会议解决已完工待售房屋库存上升问题的传言提振了中国房地产股。此外，一些城市还宣布了向开发商购买住房并将购买的房产转换为经济适用住房的措施。 周五(17/5)中午央行突然公布三项措施降低购房门槛。市场预计政府解决房地产市场风险的积极态度将有利于房地产开发商和银行。 股市的上涨也提振了保险股，因为它们将受益于股市投资回报的改善。4 月份以来原油价格的下行调整加大了能源股的下行压力。多家新能源汽车厂商推出低价新能源汽车新车型，新能源汽车市场竞争加剧，新能源汽车股下行压力加大。本周，国家统计局公布 4 月份社会消费品零售总额同比增速放缓 2.3%，这是连续第四个月同比增速下滑。零售额同比增速从去年 12 月的 10.1%放缓至 1 月的 7.4%、2 月的 5.5%、3 月的 3.1%和 4 月的 2.3%。虽然整体趋势正在减弱，但我们认为这一现象是消费者更加选择性和谨慎消费的结果。部分消费品零售增长表现较强，例如通讯器材类、体育、娱乐用品类和烟酒类, 它们4月份零售额分别同比增长13.3%、12.7%和8.4%。相反，4 月份汽车、化妆品和服装零售额分别同比下降 5.6%、2.7%和 2.0%。 图表 1：各类商品零售额变化较大差异 – 反映消费者更加选择性和谨慎消费 同比变化（%） 4/2024 1-4/2024 同比变化（%） 4/2024 1-4/2024 通讯器材类 13.3 13.2 汽车类 -5.6 1.4 体育、娱乐用品类 12.7 13.8 建筑及装潢材料类 -4.5 0.6 粮油、食品类 8.5 9.3 文化办公用品类 -4.4 -7.2 烟酒类 8.4 11.7 化妆品类 -2.7 2.1 中西药品类 7.8 4.4 服装、鞋帽、针纺织品类 -2.0 1.5 饮料类 6.4 6.5 金银珠宝类 -0.1 3.6 家用电器和音像器材类 4.5 5.5 家具类 1.2 2.5 来源：国家统计局、农银国际证券 3 图表 2：恒生指数预测市盈率（过去 5 年波动范围，截至 5 月 17 日） 当前恒生指数，相当于 9.7 倍 2024 年市盈率。过去 5 年平均在 11.1 倍市盈率。 来源：彭博、农银国际证券 4 二、 中国航运运价期货飙升，市场对出口行业乐观情绪高涨 上海国际能源交易中心显示上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）的活跃期货价格自 4月份以来飙升。当前集运指数（欧洲线）最活跃的期货月份是 8 月。 8 月期货在 3 月份已大涨12%，4 月份继续大涨 68%，5 月份至今截至 5 月 17 日进一步大涨 49%。 这反映期货市场投资者对未来几个月中国出口市场非常乐观情绪并将带动航运需求。 图表 3：集运指数（欧洲航线）2024 年 8 月期货趋势 – 去年末至今上升近 206% 来源：上海国际能源交易中心、彭博、农银国际证券 对航运运价的看涨观点基于几个原因。 首先，大型集装箱运输运营商近几周宣布涨价。 其次，中国海关公布的出口数据显示二季度出口市场出现复苏。 按人民币计算，中国出口从 3 月同比下降 3.8%改进至 4 月同比上升 5.1%。第三，全球制造业 PMI 继 2022 年 9 月至 2023 年 12 月连续 16 个月低于 50 后，今年已连续 4 个月超过 50，表明今年全球制造业活动持续复苏，有助于带动全球贸易增长。 四是红海局势持续紧张，欧亚航线运输时间延长，航运成本上升。 现货市场方面，去年红海紧张局势爆发后，上海集装箱运输运价指数开始大幅上涨。 该指数在今年 2 月份见顶后开始回落，但在 4 月中旬指数再次反弹上升。2 月集装箱运输运价指数见顶回落是合理的现象，因为春节是出口部门的淡季。从 2 月高点回落近两成后，指数反弹至上周 5月 10 日约 5%。现货市场指数变化不大，因为指数反映不同航线运价的平均变化。 5 如果看欧洲航线情况，上海至欧洲鹿特丹 40 英尺集装箱货运价自去年底以来猛增 150%。 5月截至 5 月 16 日运价飙升 37%。 上海至欧洲热那亚 40 英尺集装箱运价自去年底以来飙升 144%。 5 月截至 5 月 16 日运价飙升 32%。 如果看美国航线情况，上海至洛杉矶 40 英尺集装箱运价今年迄今已飙升 113%， 5 月截至 5月 16 日运价飙升 32%。 上海至纽约 40 英尺集装箱运价今年迄今飙升 86%， 5 月截至 5 月 16 日运价飙升 31%。 运费飙升对出口商来说不是好消息，但对集装箱运输运营商来说却是好消息。航运运营商能够在今年或第二季度大幅提高价格，表明对集装箱运输服务的强劲需求。 这是中国贸易行业持续复苏的先行指标。当然，期货市场投资者也注意到了这一现象，他们对未来几个月更加看好，因为不仅是 6 月期货上涨，8 月期货也上涨。 自 3 月底以来至 5 月 16 日，欧洲马士基航运（MAERSKB DC）股价飙升约 35%， 台湾长荣海运（2603 TT）股价飙升约 24%，东方海外(316 HK)第二季至今股价飙升 40%， 中远海运(1919 HK)股价飙升 55%。 经过第二季度股价的上涨，当前中远海运和东方海外股价的市净率分别为 0.91倍和 1.01 倍，长荣海运股价的市净率为 0.98 倍，马士基航运股价的市净率为 0.51 倍。市净率估值差异反映出市场对中国集装箱运输运营商更加看好。 图表 4：上图： 上海至欧洲鹿特丹 40 英尺集装箱货运价 (USD/40ft) 下图： 上海至欧洲热那亚 40 英尺集装箱货运价(USD/40ft) 注：数据截至 5 月 16 日； 来源：彭博、Drewry World Container Index、农银国际证券 6 图表 5：上图： 上海至美国洛杉矶 40 英尺集装箱货运价 (USD/40ft) 下图： 上海至美国纽约 40 英尺集装箱货运价(USD/40ft) 注：数据截至 5 月 16 日； 来源：彭博、Drewry World Container Index、农银国际证券 7