中通快递(2057.HK)业绩点评：单票调整后净利0.30元，盈利能力提升

1 Ta公司报告 公司业绩点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 中通快递（2057.HK）业绩点评 单票调整后净利 0.30 元，盈利能力提升 副标题 投资要点： ➢ 事件：中通快递公布2024Q1业绩，2024Q1公司实现营业收入99.6亿元人民币，同比增长10.9%，实现净利润14.5亿元，同比-13.0%，调整后净利润22亿元人民币，同比增长15.8%。公司2024年第一季度包裹量为71.7亿件，同比增长13.9%。 ➢ 价值驱动良性发展，专注优质盈利件，市占率略有下降。量：公司2024年第一季度实现快递件量71.7亿件，同比+13.9%，增，市占率19.3%，同比-4.1pp，公司主动应对消费结构变化，提升散件比例，专注有效竞争下，市占率有所下降。单看23Q4。价：公司2024Q1单票快递业务收入为1.29元，同比-3.3%，核心单票收入下降4分钱，下降比例为2.5%；成本：单票分拣成本0.30元，同比下降2分钱，单票运输成本0.47元，同比下降4分钱；快递单票毛利为0.52元，同比增长+1.8%。 ➢ 单票成本持续下降，盈利能力提升。2024Q1实现净利润14.5亿元，同比-13.0%，主要受出售菜鸟股份一过性影响所致；实现调整后净利润22.2亿元，同比增长15.8%；23Q4调整后净利润22.1亿元，同比增长4.4%。单票情况看，公司24Q1单票调整后净利润0.31元/票，同比+1.7%。公司坚守“不做亏本快件”的底线，维持了盈利健康增长，尽管规模有所下降，但盈利能力仍有提高。24Q1营业成本69.6亿元，增速同比+7.7%。其中，干线运输成本受益于规模经济的改善、干线路线规划的优化以及装载率提升；分拨成本则受益于自动化投入。24Q1公司经营性现金流20亿元，资本开支17亿元。公司基于当前市场条件和运营情况，预计2024年快递件量在347.3亿至356.4亿件的区间，同比增长15%至18%。 ➢ 盈利预测与投资建议。公司规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，行业需求持续超预期下，公司坚持优质经营策略，实现了高质量盈利，维持公司2024/25/26年归母净利预测为：105、121、140亿元不变，维持公司2024年18倍PE，对应目标价256.54元港币，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：快递件量大幅放缓；人工成本上升风险；新业务培育风险。 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35,377 38,419 44,526 50,234 56,105 增长率 16% 9% 16% 13% 12% 净利润（百万元） 6,809 8,749 10,542 12,109 13,963 增长率 43% 28% 20% 15% 15% EPS（元/股） 8.38 10.76 12.97 14.90 17.18 市盈率（P/E） 20.5 16.0 13.2 11.5 10.0 市净率（P/B） 2.6 2.3 2.1 1.8 1.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所值 2020A 2021A 2022E Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 港股 2024 年 5 月 17 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 188.7 港元 目标价格： 256.5 港元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 813/607 总市值/流通市值（亿港元） 153388/114497 每股净资产（元） 71.16 资产负债率（%） 35.03 一年内最高/最低（港元） 227.9/122.4 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱：czl3792@hfzq.com.cn 研究助理 乐璨 邮箱：c30018@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《中通快递（2057.HK）业绩点评 单票归母 0.29元，分红和回购计划提升》2024.03.22 《中通快递（2057.HK）动态跟踪点评：中通纳入港股通，重视低估值龙一配置价值》2024.03.14 《中通快递（2057.HK）深度：先胜后战管理铸就龙头》2022.07.24 诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04中通快递-W恒生指数华福证券华福证券 诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明 公司业绩点评|中通快递 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万人民币 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万人民币 2023A 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 12,334 20,831 33,892 49,024 营业总收入 38,419 44,526 50,234 56,105 应收款项合计 6,450 7,972 8,693 9,725 主营业务收入 38,419 44,526 50,234 56,105 存货 28 60 51 57 营业总支出 29,182 32,488 36,573 40,695 其他流动资产 8,142 6,147 7,085 7,333 营业成本 26,756 29,728 33,408 37,160 流动资产合计 26,954 35,010 49,721 66,139 营业开支 2,425 2,761 3,165 3,535 固定资产净额 32,181 33,516 34,220 34,520 营业利润 9237 12038 13661 15411 权益性投资 3,455 0 0 0 净利息支出 -417 149 -89 -357 其他长期投资 13,136 13,136 13,136 13,136 权益性投资损益 10 -6 3 3 商誉及无形资产 4,937 4,048 3,277 2,630 其他非经营性损益 864 831 831 831 土地使用权 5,637 5,577 5,555 5,517 非经常项目前利润 10529 12714 14585 16601 其他非流动资产 2,165 2,206 2,171 2,180 非经常项目损益 165 112 131 136 非流动资产合计 61,511 58,483 58,359 57,983 除税前利