云赛智联(600602)Q1业绩表现亮眼，算力+数据要素双轮驱动公司长期发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 云赛智联（600602）公司年报点评 2024 年 05 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 16 日收盘价（元） 12.04 52 周股价波动（元） 7.56-17.79 总股本/流通 A 股（百万股） 1368/1074 总市值/流通市值（百万元） 16535/16535 相关研究 [Table_ReportInfo] 《上海国资云服务生力军，智能算力与数据要素双轮并进》2024.01.16 市场表现 [Table_QuoteInfo] -37.91%-13.91%10.09%34.09%58.09%2023/52023/8 2023/11 2024/2云赛智联海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -3.1 -4.1 30.0 相对涨幅（%） -8.3 -6.7 21.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com Q1 业绩表现亮眼，算力+数据要素双轮驱动公司长期发展 [Table_Summary] 投资要点：  Q1 业绩表现亮眼，研发能力持续提升。公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。2023 年，公司实现营业收入 52.64 亿元，同比增长 16.09%；归母净利润 1.93 亿元，同比增长 6.70%；扣非归母净利润 1.22 亿元，同比增长116.26%。2024 年 Q1，实现营业收入 14.25 亿元，同比增长 28.66%，实现归母净利润 0.60 亿元，同比增长 44.04%。2023 年公司研发投入 3.73 亿元，申请知识产权 74 项，其中发明专利 25 项，授权发明专利 6 项，14 家子公司保持高新技术企业称号，3 家公司拥有市级企业技术中心称号，新增“上海市区级政务公共数据运营服务”“上海市区级政务公共数据运营服务”获得“上海品牌”认证。随着仪电智慧城市设计研究院的挂牌成立，公司二三级研发体系基本成型，数据治理与定制化软件开发能力不断提高，拥有“顶层规划-深化设计-建设交付-运营运维-标准规范-迭代创新”的全链服务能力与伴随式服务能力，基本形成了云赛智联 IT 数创全链能力整体解决方案及产品阵列，完成国资国企在线监管平台等 9 个重点科研项目并通过验收。为发挥标准规范引领作用，强化提升智慧城市建设和“一网统管”领域的竞争力，公司主导发布了《智慧城市基础设施-综合信息柱数据共享交换指南》（ISO/TR37178）全球智慧城市国际标准，主导、参与发布《智慧城市感知终端应用指南》、《智慧城市城市运行指标体系总体框架》等多份国家标准，牵头发布了国内首个禁捕领域数据地方性标准《禁捕数据元规范》。  公司积极实施“做优 IDC”战略，算力需求持续提升背景下优势明显。数据中心建设是云赛智联实施“做优 IDC”战略路径的重要基石，公司定位于中立第三方高端数据中心运营商，为目标客户提供高可用智算中心和高性能算力服务。2023 年，公司持续加大主业投入，更好地服务于公司发展战略。2023年 5 月 16 日，上海市经济和信息化委员会公布了新一批明确符合《上海市数据中心建设导则（2021 版）》的拟建数据中心项目名单，云赛智联松江大数据计算中心二期顺利通过拟建数据中心符合性评估和专家评审，取得数据中心建设能耗指标。同时，云赛智联与仪电集团等其他股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，积极布局智能算力业务，进一步推进“做优 IDC”战略的实施。2023 年，松江大数据中心一期项目正式投入运营，110KV 电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作。2023年 7月，松江大数据中心二期项目作为上海重大功能性事项导入松江新城，2023 年10 月，入选上海市新型基础设施重大项目建设和投资机会清单。根据上海市《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，到 2025 年，（上海）算力总规模较“十三五”期末翻两番，而云赛智联已经在 2023 年被评选为上海市算力网络协会副理事长单位，我们认为，公司在上海市大力发展算力的背景下，依靠其深厚的数据中心基础，有望获得增长的强劲动力。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4534 5264 6055 7029 8297 (+/-)YoY(%) -9.2% 16.1% 15.0% 16.1% 18.0% 净利润（百万元） 181 193 226 269 325 (+/-)YoY(%) -29.6% 6.7% 17.1% 19.1% 20.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.13 0.14 0.17 0.20 0.24 毛利率(%) 19.7% 18.0% 19.3% 19.1% 19.0% 净资产收益率(%) 4.0% 4.2% 4.9% 5.7% 6.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃云赛智联（600602）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 股价（元） 市值（亿元） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 深桑达 A 000032.SZ 16.12 183 0.29 0.40 0.50 56 40 32 易华录 300212.SZ 19.80 143 -2.61 0.18 0.39 - 108 51 中国软件 600536.SH 30.30 260 -0.27 0.18 0.40 - 166 76 平均 56 105 53 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：公司采用 Wind 一致预期，股价为 2024 年 5 月 16 日收盘价  公司在数据要素领域基础深厚，利好政策或使公司直接受益。“做深大数据”是云赛智联服务于智慧城市解决方案强化数据中台的战略路径。公司始终致力于探索政务大数据和行业大数据的实践和积累，以项目为依托