伟星股份(002003)公司季报点评：24Q1扣非归母同比增46%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 伟星股份（002003）公司季报点评 2024 年 05 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 16 日收盘价（元） 12.50 52 周股价波动（元） 8.52-13.04 总股本/流通 A 股（百万股） 1169/1005 总市值/流通市值（百万元） 14616/12562 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2023 年归母净利润同比增 14.2%，超业绩快报》2024.04.23 《 2023 年业绩快报归母净利润同比增长13.32%》2024.03.07 《单季度收入与归母净利润恢复正增长》2023.08.19 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.51%-4.51%5.49%15.49%25.49%35.49%2023/52023/8 2023/11 2024/2伟星股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 19.6 17.4 19.0 相对涨幅（%） 18.4 13.6 11.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@haitong.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23185621 Email:lx11040@haitong.com 证书:S0850516070002 24Q1 扣非归母同比增 46% [Table_Summary] 投资要点：  2024 一季度扣非归母增 46%。24Q1 实现收入 8.0 亿元，同比增长 14.83%，归母净利润 7792 万元，同比增长 45.25%，扣非归母净利润 7523 万元，同比增长 46.13%，毛利率 37.93%，同比提升 0.23pct，归母净利率 9.73%，同比提升 2.04pct，扣非归母净利率 9.40%，同比提升 2.01pct。  毛利率提升，盈利能力持续改善。24Q1 公司毛利率微幅提升 0.23pct，历史上看一季度收入占全年比例约 18%，为传统淡季，我们认为在产能利用率较低的季度实现毛利率提升或与生产提升相关，2023 年报公司产能利用率66.81%，同比提升 3.51pct，公司产能利用率提升的趋势或仍在延续，规模效 应 持 续 显 现 ， 24Q1销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为9.5%/13.0%/4.5%/-0.4%，合计同比下降 2.30pct，其中前三项合计同比增加0.55pct，财务费用率变动是主要拉动费用率改善，考虑到历史上汇兑损益对公司财务费用影响波动较大，我们估计一季度财务费用可能产生汇兑收益。整体看，公司生产稳定，毛利率提升，盈利能力稳步提升。  保持灵活生产，为客户提供快速、优质产品支持。公司以智慧工厂为目标，以数字化转型为契机，全面推行生产标准化、设备智能化、管理数据化，打造产业协同平台，数智制造水平全球领先，高效、柔性的智造能更好地与产业链上下游互动，为品牌服装、 服饰企业提供快速、优质的产品支持。  公司坚持转型升级和投入产出，重点布局全球化和数智制造。面对复杂的宏观环境和经济形势，公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，持续加大客户开拓智能制造推进力度，强化产品领先与组织保障，加速全球布局纵深，推进战略转化与执行落实不断提升综合竞争力，在行业不景气的形势下实现了公司稳健经营。加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。提速高端智能制造转型，不断提升生产管理水平，加速实施“数智”制造战略，推进现场管理与生产制造的转型升级，实现人均效率和效益的双提升。  盈利预测与估值。我们预计 2024-2026 年收入预测分别为 43.7、49.6、58.1亿元，归母净利润预测分别为 6.11、6.79、8.03 亿元，给予公司 2024 年 20-25X PE，对应合理价值区间 10.44-13.05 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3628 3907 4365 4959 5813 (+/-)YoY(%) 8.1% 7.7% 11.7% 13.6% 17.2% 净利润（百万元） 489 558 611 679 803 (+/-)YoY(%) 8.9% 14.2% 9.4% 11.3% 18.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.42 0.48 0.52 0.58 0.69 毛利率(%) 39.0% 40.9% 40.8% 41.1% 41.3% 净资产收益率(%) 16.9% 12.8% 13.5% 14.5% 16.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃伟星股份（002003）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) 归母净利润（百万元） PE（X） PS（X） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2024E 603558 健盛集团 44 270 322 374 16.45 13.82 11.89 1.7 002674 兴业科技 36 186 266 344 19.50 13.69 10.57 1.1 均值 17.97 13.75 11.23 1.4 注：收盘价为 2024 年 05 月 16 日价格，归母净利润为 wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司研究〃伟星股份（002003）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 3907 4365 4959 5813 每股收益 0.48 0.52 0.58 0.69 营业成本 2308 2583 2923 3411 每股净资产 3.72 3.86 4.01 4.18 毛利率% 40.9% 40.8% 41.1% 41.3% 每股经营现金流 0.59 0.75 0.66 0.75 营业税金及附加 46 39 45 52 每股股利 0.4