农林牧渔：水产养殖景气上行，重视水产链投资机会

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 农林牧渔 水产养殖景气上行，重视水产链投资机会 ➢ 草鱼存塘逐步下降，价格底部回升 5 月 10 日当周全国草鱼塘口均价为 6.4 元/斤，环比+3%，同比+8%。草鱼价格于 3 月下旬开始连续上涨，其原因在于①过去两年行情低迷，养户投苗积极性低，苗种投放降幅大；②存塘鱼逐步消化，当前存塘较低，广东存塘 2-3 成，广西存塘 2-3 成，华中存塘较少；③暴雨天气致疾病频发，存塘鱼损耗较大。展望后市，前期投苗低+养殖周期长（苗种-成鱼约 2 年），草鱼当期供给仍将处偏紧状态，叠加消费复苏草鱼价格仍有上涨空间。 ➢ 鲤鱼/鲫鱼价格处 5 年来次高位水平 5 月 10 日当周全国鲤鱼塘口均价为 7.2 元/斤，环比+3.4%，同比+33%。鲤鱼价格年初至今整体呈现上涨态势，且当前价格为 5 年来次高位水平，仅低于 2021 年（非瘟时期）。存塘来看，河南地区鲤鱼存塘不到 1 成，江苏基本无存塘成鱼。5 月 10 日当周全国鲫鱼塘口均价为 9.5 元/斤，环比+2.6%，同比+13%。存塘来看，江苏地区近期基本无存塘，浙江地区鲫鱼存塘约 3 成，存塘偏低且鲫鱼流通较好，后续价格仍有望上行。 ➢ 罗非鱼价格涨至 5 年来最高位水平 5 月 10 日当周全国罗非鱼塘口均价为 6 元/斤，环比+0.5%，同比+33%。今年年初以来罗非鱼价格走势整体较强，主要系前期亏损后部分养殖户转养其他品种，且原有养户投苗较少，致当期存塘偏低，市场普遍缺鱼。展望后市，当期投苗罗非鱼出鱼高峰集中在 8-9 月，在此期间罗非鱼价或因供应短缺而表现强势。 ➢ 加州鲈价格底部上涨，后续行情值得期待 5 月 10 日当周全国加州鲈鱼塘口均价为 17 元/斤，环比+7.9%，同比+31%。海大农牧显示①加州鲈投苗量全国范围预计减少 3 成以上；②华南反季节（秋苗）已确定减少 6 成，头批早苗已确定减少 5 成，中尾批转养、弃养及降密度预计减少 3 成以上；③华东和华中投苗减少 3 成以上。综合看，2024 年鲈鱼养殖容量缩小，预计后续行情仍值得期待。 ➢ 存塘消化带动生鱼价回暖，对虾价格仍低迷 5 月 10 日当周全国生鱼塘口价 7 元/斤，环比+0%，同比-1%。广东地区存塘约 3 成，养户投苗意愿差，近期存塘持续下降，市场流通增加、加工厂收鱼增多，价格从底部反弹。5 月 10 日当周全国南美白对虾塘口价 21.3 元/斤，环比-8.7%，同比-24%。对虾存塘仍偏多，消费低迷，价格延续下跌。 ➢ 投资建议：重视水产链投资机会 当前水产价格走势较强，不仅是季节性供需错配的结果，更是行业经历较长低迷期后投苗不断降低、存塘持续消化、整体供给压力逐步降低所致。展望后市，主要水产品存塘偏低+需求走强，水产价格持续走强概率较大；养殖户投苗+饲料投喂积极性提升，有望利好后续水产饲料销售。重点推荐海大集团，建议关注粤海饲料。 风险提示：水产品价格波动导致的风险，水产养殖动物病害及自然灾害风险，主要原材料价格波动的风险。 证券研究报告 2024 年 05 月 15 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：王明琦 执业证书编号：S0590524040003 邮箱：wmq@glsc.com.cn 分析师：马鹏 执业证书编号：S0590524050001 邮箱：mapeng@glsc.com.cn 相关报告 1、《农林牧渔：2023 年报&2024 一季报总结：2023年养殖行业砥砺前行，静待行情回暖》2024.05.12 2、《农林牧渔：24Q1 行业持仓环比微降，关注生猪养殖及水产链》2024.04.25 -30%-17%-3%10%2023/52023/92024/12024/5农林牧渔沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 水产养殖行业逐步进入景气上行周期 .................................. 3 1.1 普通水产品价格表现强势 ...................................... 3 1.2 特种水产价格亦有所回暖 ...................................... 4 2. 投资建议：重视水产链投资机会 ...................................... 6 3. 风险提示 ......................................................... 6 图表目录 图表 1： 草鱼塘口价格（元/斤） ........................................ 3 图表 2： 苗种产量/苗种投放量/成鱼产量变化分析 ......................... 3 图表 3： 鲤鱼塘口价格（元/斤） ........................................ 4 图表 4： 鲫鱼塘口价格（元/斤） ........................................ 4 图表 5： 罗非鱼塘口价格（元/斤） ...................................... 4 图表 6： 黄颡鱼塘口价格（元/斤） ...................................... 5 图表 7： 湖北黄颡鱼养殖变化趋势 ....................................... 5 图表 8： 加州鲈塘口价格（元/斤） ...................................... 5 图表 9： 加州鲈主产区投苗及存塘情况 ................................... 5 图表 10： 生鱼塘口价格（元/斤） ....................................... 6 图表 11： 南美白对虾价格（元/斤） ..................................... 6 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. 水产养殖行业逐步进入景气上行周期 1.1 普通水产品价格表现强势 草鱼存塘逐步下降，价格底部回升。通威农牧数据显示，5 月 10 日当周全国草鱼塘口均价为 6.4 元/斤，环比+3%，同比+8%，当前价格水平下草鱼养殖小幅盈利。走势来看，草鱼价格在经历年初震荡之后于 3 月下旬开始连续上涨，其原因在于①过去两年草鱼行情低迷，养殖户投苗积极性低，苗种投放降幅较大；②存塘鱼逐步消化，当前整体存塘较低，其中广东地区存塘 2-3 成（由于近期广东连续暴雨，部分地方的鱼塘被水淹或水位高涨，养殖户出鱼不多），广西地区存塘 2-3 成，华中整体存塘较少；③暴雨天气导致疾病频发，存塘鱼损耗较大。展望后市，前期投苗偏低+养殖周期较长（苗种-成鱼约 2 年），