农林牧渔周报（第19期）：猪价上涨，重视养殖板块的周期性投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 农林牧渔 周报（第 19 期）：猪价上涨，重视养殖板块的周期性投资机会 [Table_Summary] 一、市场回顾 农业指数大幅上涨，板块整体表现明显强于大市。1、上周，申万农业指数上涨 5.7%，同期，上证综指上涨 1.6%，深成指上涨1.5%，农业板块整体表现强于大市。2、细分来看，所有二级子行业上涨，其中动保、养殖涨幅居前；3、前 10 大涨幅个股主要集中在动保板块，前 10 大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前 3 名个股依次为朗源股份、雪榕生物和绿康生化。 二、核心观点 评级及策略：猪价近期企稳上涨且有望持续，华南暴雨过后养殖业产能去化加速预期增强，板块个股当前估值处于历史底部，维持推荐。 1、养殖产业链 1）生猪：猪价企稳上涨，暴雨过后行业产能去化加速预期增强 猪价企稳反弹。上周末，全国 22 省市生猪出厂价 14.95 元/公斤，周涨 0.12 元；同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重 90.76 公斤/头，周跌 0.07 公斤；全国生猪加工企业开工率为 27.25%，周跌 2.07 个百分点。进入 5 月份，预计受猪肉消费淡季来临的影响，下游屠宰加工业开工率将小幅回落；供给端，受 23 年 Q4 和24 年 Q1 前期疫情爆发的影响，育肥猪出栏量边际减少，供需双减背景下，猪价短期或反弹。 华南暴雨后，区域产能去化加速预期增强。上周末，主产区自繁自养头亏损 43 元，周少亏 12 元。同期，主产区 15 公斤仔猪出栏均价 44.37 元/公斤，周跌 0.91 元。2 月初以来，繁育环节盈利维持较高水平，育肥环节逐渐减亏至盈亏基本平衡，养殖各环节主动去产能动力或减弱。产能方面，据官方数据，截至 3 月底，全国能繁母猪存栏 3992 万头，月环比降 1.2%；截至 4 月底，钢联样本点能繁存栏环增 0.99%。华南地区暴雨过后，需关注该区域猪场疫情变化和去产能情况，不排除疫情再次爆发和产能加速去化。考虑到本轮产能持续去化时间长（累计去化 13 个月），去化幅度较大（累计去化幅度约 10%，超过 2021/22 年期间），我们认为，从产能去化角度判断，2024 年下半年猪价有望上涨。 个股估值处于历史低位，继续推荐。目前，大部上市公司头均市值（对应 2024 年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约 4500 元/头、牧原和温氏 3400-3500 元/头、唐人神、天康生物、京基智◼ 走势对比 [Table_IndustryList] ◼ 子行业评级 动物保健Ⅱ 看好 饲料 看好 养殖业 看好 种植业 看好 [Table_CompanyInfo] ◼ 推荐公司及评级 天康生物(002100) 买入 科前生物(688526) 买入 唐人神(002567) 买入 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《周报（第 18 期）：关注南方地区养殖业雨后疫情发展和产能去化》-2024/5/5 《周报（第 17 期）：南方持续大暴雨，关注养殖业疫情发展和产能去化》-2024/4/29 《周报（第 16 期）：南方大暴雨来袭，关注养殖业疫情发展和产能去化》-2024/4/21 [Table_Author] 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 (20%)(14%)(8%)(2%)3%9%22/12/2623/2/2623/4/2623/6/2623/8/2623/10/26农林牧渔沪深300[Table_Message] 2024-05-12 行业周报 看好/维持 农林牧渔 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 周报（第 19 期）：猪价上涨，重视养殖板块的周期性投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 农、大北农、金新农、华统股份等处 500-2500 元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。 2）白鸡：产能仍需出清，鸡苗等价格继续调整 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价 3.3 元/羽，周环比持平；白羽肉毛鸡棚前均价 3.89 元/斤，周跌 0.02 元；短期来看，鸡类产品供给充足；需求端，随着出行增多，鸡肉消费将逐渐回暖，供需双增背景下，产品价格短期或延续震荡。 行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 1.52 元，周少亏0.58 元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能位于历史高位。由于养殖环节持续亏损超过半年，资金周转压力和主动淘汰产能压力增大，预计下半年行业产能将高位回落。因此，从供给端来看，鸡苗市场下半年有望反弹。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。 3）黄鸡：产能出清比较彻底，鸡价中期上涨动力强 鸡价反弹：24 年 4 月，立华黄鸡售价 13.02 元/公斤，月涨 0.65元；温氏售价 13.21 元/公斤，月涨 0.23 元。随着消费需求企稳上升，鸡价或将继续上涨。 行业：24 年 3 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利 5.13 元，月环比下降 1.48 元。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近 5 年来的历史低位水平。供给端角度，鸡价中期上涨动力较强。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。 4）动保：后周期渐行渐近，同时关注非瘟疫苗进展。 动保 1 季报公布，瑞普生物和金河生物归母净利润有所增长，其他公司有所下滑。整体看，行业景气已经触底。随着猪价上涨和动保产品需求回升，行业景气将触底回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显。长期来看，国产替代进口仍有较大空间，未来发展值得期待，重点关注龙头公司瑞普生物；非瘟疫苗研发和报批持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中，建议关注科前生物。 2、种植产业链 1）种业：种业环境进一步优化，关注 1 季报之后的估值修复行情 1 季报发布完毕，多数种业公司归母净利润同比有所下滑，主要受粮价下滑和种子产品销售进度有所延迟的影响。其中，核心公司登海和隆平业绩下滑幅度较小，凸显其竞争力。我们认为，国家高度重视种业发展，行业战略地位毋庸置疑，发展环境将不断优化。预计转基因玉米和大豆产业化有望加速推进，种业板块长期价值值得高度重视。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批 行业周报 P3 周报（第 19 期）：猪价上涨，重视养殖板块的周期性投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业等。 2）种植：粮价下跌空间有限，关注粮价企稳后的估值修复行情 近期粮食现货价格震荡盘整，玉米和小麦涨跌各现。上周末，全国玉米收购均价 2449 元/吨，周涨 21 元；全国小麦收购均价 2613 元