传媒行业财报回顾暨5月投资策略：24年一季报整体承压，关注基本面表现及AIGC应用端中长期机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月13日中 性传媒行业财报回顾暨 5 月投资策略24 年一季报整体承压，关注基本面表现及 AIGC 应用端中长期机会核心观点行业研究·行业投资策略传媒中性·调低评级证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《AIGC 系列研究：多模态大模型引领，应用端曙光初现》 ——2024-04-29《传媒互联网周报-苹果开源推出高效语言模型 OpenELM，五一档预售票房破亿》 ——2024-04-29《传媒互联网周报-Kimi、Meta 等持续更新，关注 AI 应用端进展和五一档期》 ——2024-04-21《传媒互联网周报-海内外大模型持续更新，关注应用端进展》——2024-04-17《传媒互联网周报-清明档总票房 8.47 亿元创新高，海内外 AIGC持续快速推进》 ——2024-04-084 月跑输市场，整体估值处于较低水平。1）4 月份传媒（申万传媒指数）板块下跌 5.23%，跑输沪深 300 指数 7.12 个百分点，在申万一级 31 个行业中，传媒板块排名第 30 位；2）姚记科技、广弘控股、博纳影业、恺英网络、东望时代等涨幅居前；ST 美盛、ST 文投、紫天科技、龙韵股份、冰川网络等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应 TTM-PE 31x，处于历史 28%分位数、整体估值处于历史较低水平。业绩回顾：23 年触底向上，24 年一季度业绩整体承压。1）23 年全年 A 股传媒板块（申万传媒行业分类，下同）上市公司共计实现营业收入 5089 亿元、归母净利润 346 亿元，同比分别增长 5.75%、132.68%，营收稳中有升、净利润大幅增长；2）24 年 Q1 全行业实现营业收入 1196 亿元，归母净利润 79 亿元，同比分别增长 4.88%、-28.82%；营收增长主要来自广告营销（Q1 同比16.48%）、游戏（Q1 同比 6.62%）板块拉动；净利润来看，除影视院线同比正增长外、其他子行业均双位数以上下滑；3）Q1 公募机构在传媒板块持仓总市值 380 亿元（23 年 Q1 392 亿元），占传媒板块总市值 2.71%，占股票型基金+混合型基金持仓比例为 0.55%、股票型基金持仓比例为 1.34%，整体配置处于较低水平。持仓个股来看，分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、万达电影等位居前列，占总持仓市值的 62%。五一票房历史第二、游戏行业 3 月同比向上，AIGC 应用与大模型持续迭代。1）3 月份中国游戏市场同比增长 7.18%，其中移动游戏同比增长 8.75%；2）4 月总票房达 22.39 亿元人民币、同比下滑 22%；五一档票房达 15.28 亿，同比增长 0.5%，历史第二成绩收官；3）AIGC 方面，AI 搜索增速表现亮眼，海内外大模型持续迭代。投资观点：关注影视行业及游戏、广告行业个股，持续看好新科技带动下的板块中长期机遇。1）影视板块有望持续复苏，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视）；游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络等标的；以及媒体（分众传媒、芒果超媒等）、IP 潮玩（泡泡玛特、阅文集团等）及出版等领域个股；2）大模型加速发展带动 AIGC 关注应用端向上机会，重点把握 IP（中文在线、上海电影、华策影视、掌阅科技、捷成股份、奥飞娱乐、视觉中国）、大模型（昆仑万维）及应用环节（掌趣科技、巨人网络、盛天网络、浙数文化、奥飞娱乐等标的）。重点推荐组合：4 月组合为万达电影、分众传媒、昆仑万维、泡泡玛特、上海电影，5 月组合为万达电影、分众传媒、昆仑万维、泡泡玛特、视觉中国。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）20232024E20232024E002517.SZ 恺英网络增持11.682510.680.851714300413.SZ 芒果超媒买入22.54211.901.071221002027.SZ 分众传媒买入6.629560.330.372018资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录传媒板块行情回顾：大幅跑输市场表现 ............................................ 5板块表现回顾 .......................................................................... 5个股表现 .............................................................................. 6业绩回顾：23 年触底向上，24 年一季度业绩整体承压 ............................... 623 年业绩整体触底向上 ................................................................. 624 年 Q1 业绩整体承压 .................................................................. 8机构持仓处于较低水平 ................................................................. 10游戏：3 月份中国游戏市场同比增长 7.18% ........................................ 113 月游戏市场同比增长 7.18% ............................................................ 11电影：4 月同比下滑，“五一档”票房历史第二 ....................................134 月票房市场同比下滑 22% .............................................................. 13五一档票房历史第二高 ................................................................. 14AIGC ：AI 搜索增速表现亮眼，国产及海外大模型持续迭代 ..........................15国内 AI 搜索产品增速表现亮眼 .......................................................... 15国内外大模型持续迭代 ........................