轻工制造行业2023年年报及2024年一季报总结：家居分化，造纸改善，出口高增，必选修复

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 轻工制造 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ) ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证轻工】周观点：家居企业业绩陆续发布，疫情短期有所扰动》2022-04-25 《【兴证轻工】周观点：政策有望持续加码，支撑家居板块估值修复》2022-04-17 《【兴证轻工】周观点：家居板块政策博弈行情持续，建议关注木浆系纸种提价落地情况》2022-04-10 分析师： 赵树理 zhaoshuli@xyzq.com.cn S0190518020001 王凯丽 wangkaili@xyzq.com.cn S0190522070001 侯宜芳 houyifang@xyzq.com.cn S0190522100001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 张毅 zhangyi22@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 轻工制造板块跑输大盘，估值维持稳定。2024 年初至 4 月 30 日，轻工制造行业指数下滑 7%，同期沪深 300 上涨 5%，板块走势跑输大盘；按二级分类来看，造纸是唯一上涨的子板块。与 2024 年初相比，截至 4 月 30 日，轻工制造行业估值水平维持稳定，但逊色于同期沪深 300 估值涨幅；按二级分类来看，共有 3 个子板块估值提升，增幅由大到小分别是个护用品、文娱用品、家居用品。 ⚫ 地产&消费力双重压力，家居企业增速仍承压：2023 年受益于保交付拉动，B 端表现整体优于 C 端；进入 2024 年以来，保交付力度趋缓，叠加竣工下滑、终端消费力复苏不及预期等因素影响，24Q1 整体增速仍然承压，但同时也有分化，一方面软体尤其是床垫企业受益于存量更新需求以及市占率提升增速优于行业，另一方面在渠道和品类端仍有布局空间的二线定制企业增速也有一定韧性，建议关注相关标的如慕思股份、喜临门、索菲亚、志邦家居等。智能马桶赛道红利仍在，建议关注相关标的瑞尔特、箭牌家居。 ⚫ 成本支撑&需求恢复，纸企利润修复明显：受供给端扰动影响，24Q1 浆价上行超预期，叠加需求端部分纸种进入小旺季，纸价表现好于预期，纸企盈利同比大幅改善，部分龙头企业如太阳纸业环比 23Q4 利润高点仍有提升。从节奏来看，24Q2 盈利仍有一定韧性，24Q3 受成本端高价浆、需求端淡季等因素影响，利润或有承压。建议择机布局优质的造纸龙头太阳纸业，推荐业绩稳增&高分红标的华旺科技，建议关注产能加速释放的仙鹤股份、五洲特纸。 ⚫ 包装板块：终端需求逐步恢复，资本开支进入下行期。①塑料包装，下游需求稳中有升，推荐高分红塑料软包装龙头永新股份，建议关注紫江企业；②金属包装，行业加速整合，资本开支收敛，关注中粮包装股权出售进展，推荐金属包装龙头奥瑞金，建议关注昇兴股份；③纸包装，前期资本高速扩张告一段落，聚焦开工率提升，推荐 3C 包装龙头裕同科技。 ⚫ 出口板块：海外渠道去库完成，收入增长有望提速。2023 年海外渠道库存基本消化完毕，客户下单回归正常节奏，但在高通胀背景下欧美终端消费仍疲软，客户下单较为谨慎，跨境电商成为消费平替的首选，期待美联储降息带动家居出口链订单回暖。建议关注已具备一定品牌积累、供应链管理完善和布局海外仓储的致欧科技、乐歌股份、恒林股份、永艺股份和北美地产链受益标的建霖家居、松霖科技、共创草坪、匠心家居。 ⚫ 必选板块：消费趋势复苏，不同赛道有所分化。①文具，传统核心业务逐步恢复，办公业务短期承压，建议关注晨光股份；②个护用品，2024 年行业进入修复期，部分标的增长势能延续，建议关注百亚股份；③镜片，2023 年行业增速放缓，产品结构优化驱动公司增长，建议关注明月镜片、康耐特光学。 ⚫ 风险提示：地产销售不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 ＃title＃ 2023 年年报及 2024 年一季报总结： 家居分化，造纸改善，出口高增，必选修复 ＃createTime1＃ 2024 年 05 月 09 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1 轻工板块表现弱于大盘，估值中枢下行明显 .................................................... - 4 - 1.1 轻工板块市场表现、估值提升幅度弱于大盘.............................................. - 4 - 1.2 24Q1 基金持仓分析：轻工制造行业配置比例提升 ..................................... - 5 - 2 家居：收入增速回落，软体优于定制 ................................................................ - 7 - 2.1 家居板块收入增速承压，利润阶段性修复................................................... - 7 - 2.2 传统家居：定制与地产相关性更强，软体表现较优 ................................... - 9 - 2.3 卫浴制品：24Q1 企稳回升，全年维度智能马桶均价仍承压 ................... - 11 - 3 造纸：浆价上涨超预期，文化纸价格坚挺 ...................................................... - 13 - 4 包装：终端需求持续修复，2024Q1 收入增速转正 ......................................... - 15 - 5 出口：下游去库基本完成，终端需求逐步恢复............................................... - 17 - 6 必选：消费趋势复苏，不同赛道有所分化 ...................................................... - 19 - 6.1 文具：传统核心业务逐步恢复，办公业务短期承压 ................................ - 19 - 6.2 个护用品：2024 年行业进入修复期，百亚股份表现靓丽 ....................... - 20 - 6.3 镜片：2023 年眼镜行业增速放缓，产品结构优化驱动公司增长 ........... - 22 - 7 风险提示 .............................................................................................................. - 23 - 图目录 图 1 沪深