商业贸易行业：从Revolve看网红电商运营之道

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 从 Revolve 看网红电商运营之道 行业动态信息 本周沪深 300/上证综指/深证成指涨跌幅分别为-2.88%/ -2.60%/-2.27%。CS 商贸零售/SW 纺织服装涨跌幅为-3.03%/ -2.36%。本周大盘震荡向下，商贸零售板块跑输大盘，纺织服装板块跑赢大盘。 联商网：欧莱雅 19H1 营收 148.1 亿欧元(+7.3%)，净利润 28.9亿欧元(+12.1%)。亚太销售额 46.26 亿欧元(+30.4%)，占比超三成，中国市场贡献显著。品观网：宝洁 FY2019（截至 6.30）营收 676.48亿美元(+1%)。SK-II 和 OLAY 继续高增，带动化妆品类销售额增长 15%，推算中国市场营收 63.1 亿美元(+5%)。 本周我们梳理了以 Revolve 为代表的网红电商模式：①在线上流量资源愈发收紧的大背景下，以网红电商为代表的社交电商逆势快增，成功实现从“人找货”向“货找人”转变，2014-2018年，我国社交电商市场规模 CAGR 为 86%。②Revolve 于 6 月成功上市，定位年轻一代消费者，打造深度互动社区。财务方面，Revolve 营收/业绩规模持续放大。2016-2018 年，Revolve 营收/净利润 CAGR 为 26.4%/273%。运营方面，Revolve 利用网红打造互动社区高效获客，2018 年获客成本约为 30 美元，每位顾客首单贡献约 43 美元利润，长期价值为 188 美元，约为获客成本的6.3 倍。此外 Revolve 在品牌、平台、数据中台建设等方面持续发力。对比 Revolve,国内网红电商如涵等急需解决网红生态培育、减少对头部网红依赖，增强品牌、供应链等运营能力。 投资策略：【纺服】1.看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，建议重点关注森马服饰、安踏体育；2.强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家、波司登；3.中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强标的，推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4.上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 【零售】1.新零售下半场已来，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长，且食品类 CPI 上行有望催化商超中报业绩，建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起，建议关注珀莱雅、上海家化等。4.估值角度，部分百货处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 08 月 05 日 市场表现 -17%-7%3%13%23%2018/8/62018/9/62018/10/62018/11/62018/12/62019/1/62019/2/62019/3/62019/4/62019/5/62019/6/62019/7/6商业贸易上证指数商业贸易 1 商业贸易 本周研究总结 1、从 Revolve 看网红电商的运营之道 2、苏宁易购半年度业绩快报点评：前期高基数拖累业绩增速，小店完成出表弹性可期 标的推荐 2019 年以来，消费大环境逐渐企稳。分品类看，必选消费增速最为稳健且保持领先；6 月限上汽车、服装等可选消费增速回升。预计 19 下半年消费数据有望受前期低基数影响有望进一步企稳向好，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 纺服板块： 1）服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育。 2）目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。 3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 4）上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 零售板块： 1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。 2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且 CPI 温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。 3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化。 4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 2 商业贸易 目录 本周研究总结 .................................................................................................................................................................... 1 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 4 （一）板块涨跌幅 ........................