物流行业2023年报及2024年一季报综述：2024Q1整体回暖，持续看好特色物流标的

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 物流 2024 年 05 月 07 日 物流行业 2023 年报及 2024 年一季报综述 推荐 （维持） 2024Q1 整体回暖，持续看好特色物流标的  大宗供应链：24Q1 头部归母净利环比增长，龙头价值提升逻辑不变。1）业绩回顾：2023 年受多重因素影响，归母净利大幅下滑。2023 年五家核心公司合计实现收入 2.3 万亿元，同比-9%，归母净利 118 亿元，同比下滑 22%。2024Q1五家核心公司合计实现收入 5016 亿元，同比下滑 14%，环比增长 22%，归母净利 26.6 亿元，同比下滑 21%，环比持平。其中象屿、国贸 24Q1 归母净利均为 4.1 亿元，同比分别-25%、-45%。我们分析：2023 年大宗商品市场表现较为极端，过去稳健经营的大宗供应链公司在通过强弱周期品类组合对冲、以及执行期现结合套期保值工具运用中，遇到了一定压力。2）展望：我们持续看好厦门国贸、厦门象屿作为大宗供应链龙头转型逻辑逐步兑现将推升价值回归。厦门国贸 2023 年拟派发的现金红利占归属于上市公司股东的净利润的比例为 57.6%，同比提升 17.7 个百分点。对应当前市值（2024/5/1）股息率高达6.8%。厦门象屿 2023 年拟派发的现金红利占归属于上市公司股东的净利润的比例为 43%，对应当前市值（2024/5/1）股息率 4.4%。  危化品物流：边际回暖。1）业绩回顾：2023 年化工物流上市公司共计实现营业收入 179 亿元，同比-7%；实现归母净利润 17 亿元，同比-6%。2024Q1 化工物流上市公司共计实现营业收入 51 亿元，同比+21%；实现归母净利润 4.7亿元，同比+10%。2）展望：持续看好危化品物流行业市场空间大、准入壁垒高，龙头具备扩张机遇。其中，宏川智慧：持续收购优质资产，增强协同效应。兴通股份：运力规模持续提升，重视外贸船拓展。密尔克卫：危化品综合物流服务商，全球化布局全面启动。  跨境物流：跨境矿产资源供应链高景气、跨境货代物流 24Q1 承压。 1、跨境矿产资源供应链：嘉友国际业绩大增，非洲业务为第二增长曲线。1）业绩回顾：嘉友国际 2023 及 2024Q1 归母净利同比大增 53%、52%。2）展望：我们强调公司非洲业务高增长、大空间、被低估。我们看好公司作为自主可控矿产资源供应链需求下的重要参与者，成长逻辑愈发清晰。公司在非洲的布局不断深化，非洲大物流版图不断扩张。 2、跨境货代及综合物流：24Q1 承压，关注整体出海景气。1）业绩回顾：2024Q1归母净利承压。华贸物流与中国外运 24Q1 归母净利分别为 1.7 及 8 亿，同比分别下滑 25%与 16%。2）展望：看好龙头公司从传统货代向跨境物流综合服务商转型之路。华贸物流提出新三年分红规划，2023 年分红比例提升至 70%；中国外运 2023 年分红比例提升至 50%。  关注经济周期与公司自身特色。1、快运：德邦股份，京东物流融合项目成效初显，降本增效空间巨大。1）业绩回顾：营业收入 2023 年实现 362.8 亿元，同比增长 16%；归母利润 2023 年 7.5 亿元，同比增长 13%。24Q1 实现归母利润 0.9 亿元，同比+28%。2）展望：看好行业格局持续优化，公司享受融合红利。2、海晨股份，重要收购打开新市场空间。1）业绩回顾：2023 年实现收入18.3 亿元，同比+2%；归母净利 2.8 亿元，同比-22%。2024Q1 实现营业收入4 亿元，同比-10%，归母净利 0.6 亿元，同比-3.5%。2）展望：公司在 2023 年完成对昆山盟立的收购。关注未来在为包括半导体、光电面板等行业在内更广泛领域的先进制造业客户提供自动化装备和集成业务的拓展，进一步提升公司在该领域的核心竞争力。  投资建议：整体看，2024Q1 主要物流公司边际回暖；后续若经济预期转暖，服务于生产性行业的物流公司亦将展现弹性。中长期看，我们认为在供给端有稀缺性资产布局、行业具备龙头提升红利以及服务客户处于景气向上成长性领域的物流公司更受到市场青睐。核心标的包括：嘉友国际、厦门国贸、厦门象屿、中国外运、宏川智慧、兴通股份、密尔克卫、中国外运、华贸物流、德邦股份、海晨股份等。  风险提示：经济出现下滑、进出口复苏低于预期。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 5,641.49 0.63 流通市值(亿元) 5,202.19 0.75 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.8% -4.9% -23.8% 相对表现 -1.1% -5.4% -13.3% 相关研究报告 《快递行业 2023 年报及 2024 年一季报综述：需求韧性明显，仍处于较快增长期，持续看好龙头公司中长期价值》 2024-05-04 -33%-22%-10%1%23/0523/0723/0923/1224/0224/042023-05-05~2024-04-30物流沪深300华创证券研究所 物流行业 2023 年报及 2024 年一季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、大宗供应链：24Q1 头部归母净利环比增长，龙头价值提升逻辑不变 ............... 4 （一）业绩回顾：2023 年业绩承压，24Q1 头部环比增长 ........................................... 4 （二）展望：持续看好龙头企业的价值 ......................................................................... 6 二、危化品物流：边际回暖 ............................................................................................. 7 （一）业绩回顾：24Q1 归母净利整体同比增长 ........................................................... 7 （二）展望：持续看好危化品物流行业市场空间大、准