2023年报及2024一季报点评：Q1业绩超预期，米拉多二期稳步推进放量可期

1 Ta公司报告 公司财报点评 证 券 研 究 报 告 Table_ First| Table _Sum mar y 铜陵有色（000630.SZ） 2023 年报及 2024 一季报点评：Q1 业绩超预期，米拉多二期稳步推进放量可期 投资要点： ➢ 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023全年公司实现营业收入1,374.5亿元，同比+12.8%；归母净利润27.0亿元，同比-35.5%。2024Q1公司实现营业收入327.2亿元，同比-4.7%，环比-6.1%；归母净利润11.0亿元，同比+7.4%，环比+791.9%。 ➢ 2024Q1：铜金价格提升但TC下滑，追塑调整后Q1业绩同比+0.75亿元。价：Q1国内现货铜均价6.94万元/吨，同比+1.1%，环比+1.9%；铜现货TC均价25.4美元/吨，同比-67.9%，环比-67.2%；硫酸均价267.5元/吨，同比+11.8%，环比-6.9%；沪金均价491.0元/克，同比+16.8%，环比+3.8%。利：24Q1实现毛利27.2亿元，同比持平；四费同比下滑0.2亿元；资产减值损失同比下滑0.4亿元。 ➢ 2023年：米拉多铜矿注入带动毛利增厚。量：23年产量矿产铜17.5万吨，同比+239.3%；阴极铜175.6万吨，同比+7.8%；硫酸536.7万吨，同比+8.3%；黄金20.8吨，同比+10.6%。价：23年国内现货铜价6.84万元/吨，同比+1.3%；现货TC均价84.5美元/吨，同比+8.4%；硫酸均价237.0元/吨，同比-58.0%；沪金451元/克，同比+14.7%。利：23年实现毛利99.7亿元，同比增加28.3亿元，主要因米拉多铜矿注入带动。但四费34.5亿元，同比+12.8亿元，主要是并表米拉多及23Q4研发费用激增。分公司看：金隆铜业和金通铜业分别实现净利8.5和6.3亿元，中铁建铜冠（米拉多铜矿）实现净利17.9亿元，同比-1.7%。 ➢ 米拉多铜矿二期预计25年中建成投产带动铜矿产量高增长。2024年公司计划矿产铜产量16.17万吨，阴极铜173 万吨，铜加工材42.8万吨，黄金17.7 吨，白银524吨，硫酸507.7万吨，铁精矿33.9万吨，硫精矿35.1万吨。中铁建铜冠米拉多铜矿二期工程预计2025年6月建成投产，届时公司预计每年产出约25万吨铜金属量，进一步增强公司对优质铜矿资源的储备。 ➢ 盈利预测与投资建议：根据最新情况，我们上调铜价至7.5/7.8/8.0万元/吨，预计24-26年公司归母净利润为45.1/49.9/66.5亿元（24-25年前值为41.4/48.4亿元），对应的EPS分别为0.36/0.39/0.53元，给予24年14倍PE，对应目标价为4.99元并维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：铜价不及预期，产能释放不及预期 Table_ First| Table _Sum mar y|Tabl e_Excel1 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 121,845 137,454 155,378 160,124 171,030 增长率 -7% 13% 13% 3% 7% 净利润（百万元） 2,730 2,699 4,512 4,989 6,650 增长率 -12% -1% 67% 11% 33% EPS（元/股） 0.22 0.21 0.36 0.39 0.53 市盈率（P/E） 18.7 18.9 11.3 10.2 7.7 市净率（P/B） 2.0 1.6 1.5 1.4 1.3 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te 有色金属 2024 年 5 月 7 日 Table_ First| Table _Ratin g 买入(维持评级) 当前价格： 4.00 元 目标价格： 4.99 元 Table_ First| Table _M arket Info 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 12667/10526 总市值/流通市值（百万元） 51048/42422 每股净资产（元） 2.58 资产负债率（%） 50.37 一年内最高/最低（元） 4.28/2.8 Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内股价相对走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱： WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 《铜陵有色(000630.SZ)：2023 年三季报点评：米拉多铜矿并表，增厚公司利润》——20231123 《铜陵有色(000630.SZ)：2023 年中报点评：米拉多铜矿过户手续办理完毕，业绩高增长可期》——20230828 《铜陵有色（000630.SZ）：拓展两端，腾飞在即，未来可期》——20230718 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04铜陵有色沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司财报点评|铜陵有色 图表 1：财务预测摘要 Table_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 11,175 31,076 32,025 34,206 营业收入 137,454 155,378 160,124 171,030 应收票据及账款 2,951 2,850 2,961 3,267 营业成本 127,479 143,930 147,905 155,051 预付账款 7,899 7,223 7,999 8,364 税金及附加 919 1,010 1,041 1,112 存货 15,805 19,593 19,203 20,929 销售费用 103 109 112