医药板块23年年报和Q1季报总结：至暗时刻已过，静待反转

医药板块23年年报和Q1季报总结：至暗时刻已过，静待反转证券分析师：盛丽华 执业证书编号：S0210523020001王艳执业证书编号：S0210524040001张俊执业证书编号：S0120522080001刘佳琦 执业证书编号：S0210523090003研究助理：何展聪、徐智敏、万喆瑞、吴沛柯、黄冠群、张绍辉证券研究报告|行业定期报告医药生物行业评级：强于大市（维持评级）2024年5月3日请务必阅读报告末页的重要声明华福证券投资要点➢ 二级市场回顾：医药估值处于底部位置，Q1公募医药持仓环比下降，处于低位。1）医药指数： 2023年初医药板块略有上涨，23年4月份至24年初持续震荡回调，截至4月30日，在30个中信一级行业中排名倒数第三，估值处于历史底部位置。2）公募基金医药重仓：24Q1公募基金医药重仓占比 11.0%，环比下降2.6pct；医药基金持仓比例为24.1%，环比下降4.5pct；剔除医药基金持仓，持仓比例为7.9%，环比下降2.1pct。公募医药持仓优质行业龙头，重仓股相对分化。➢ 医药行业宏观情况：1） 医药制造业累计收入利润承压下行。 23年医药制造业收入同比-13.4%，利润总额-19%。24M2 医药制造业收入同比下降4.8%，利润总额同比下降4.4%，降幅收窄。2）医疗健康产业投融资静待回暖，据医药魔方，2024Q1中国医疗健康领域一级市场共发生319起投融资事件，同比下降30％，去除特殊事件后融资金额总计196.9亿人民币，同比下降9％。3）重磅支持政策频出提振行业：再贷款、设备更新行动方案等有望激发医疗机构采购需求。创新药全链条利好，审批加速+资金支持。➢ 各子板块：1）化学制药： 24Q1韧性十足，看好24年业绩趋势向好。 23年板块营业收入3829.4亿元（同比+1.6%），归母净利润285.8亿元（同比-下0.5%），2023Q4和2024Q1呈现逐步向好的趋势。2024Q1合计实现营收978.9亿元（同比-0.6%），实现归母净利润101.6亿元（同比+4.0%）。2）生物制品：血制品增长最稳健，疫苗板块扰动因素出清。23年板块实现收入1617亿元（同比+10%），归母净利润58亿元（同比-7%），其中，疫苗公司出清新冠疫苗减值影响，板块其他公司保持稳健增长。2024Q1板块实现收入341亿元（-4%），归母净利润58亿元（-27%） ，Q1收入同比下降有主要受疫苗拖累+基数影响。3）中药： 24Q1高基数短暂承压，诸多公司 24Q1业绩表现亮眼。2023年板块实现营收3631.8亿元（同比+6.1%），实现归母净利润336.6亿元（同比+45.8%）。24Q1在23年高基数影响下，实现营收986.3亿元（同比-1%） ，实现归母净利润125.6亿元（同比-4%）。4）医疗器械：政策压制下业绩触底，预计Q2环比持续改善。2023年板块实现营收2420.1亿元（同比-27%），归母净利润383亿元（同比-51.4%）。24Q1实现营收594.6亿元（同比-2.2%） ，实现归母净利润103.2亿元（同比-5.1%）。2华福证券投资要点5）医疗服务：23年板块业绩表现亮眼，24Q1受基数和宏观环境影响有所承压。2023年板块实现营业收入720.1亿元（同比+24.9%，实现归母净利润73.9亿元（同比+174.1%），2024Q1板块内收入172.4亿元（同比+6%），实现归母净利润13.9亿元（同比-6%）。6）药店： 23年&24Q1受基数和统筹政策影响增速有所承压。23年板块实现收入1108.3亿元，同比增长10.8%，实现归母净利润48.1亿元，同比变化-3.7%。2024Q1板块合计实现营业收入296.8亿元，同比增长11%，实现归母净利润15.1亿元，同比变化-3%。7）医药流通： 23年业绩增长稳健，24Q1受基数影响有所承压。2023年板块实现营业收入8703亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润153.4亿元，同比增长4.7%，2024Q1板块实现营业收入2258.1亿元，同比增长1%，实现归母净利润42.8亿元，同比变化-1%。8）原料药：库存出清接近尾声，Q1业绩触底回升。2023年板块实现营业收入1151.0亿元（同比-4.7%），实现归母净利润87.9亿元，同比下滑43.5%。2023Q1板块公司实现营业收入310.2亿元同比下降0.4%，实现归母净利润39.3亿元，同比增长3.5%。9）生命科学服务上游：疫情相关业务影响23年表观增速，24Q1有所回升。2023年营业收入总计为147亿元（同比-10.4%），归母净利润为13.6亿元（同比-55.3%） 。2024Q1营收合计为35.6亿元（同比+1.9%）。24Q1归母净利润合计为2.4亿元（同比-39.3%）。10）CXO：业绩承压，建议关注细分赛道仿制药CXO+临床CRO。2023年板块实现营收1007.8亿元（同比-0.7%），归母净利润196亿元（同比-11.6%）。24Q1实现营收219.8亿元（同比-11.2%），实现归母净利润31.1亿元（同比-39.1%）。➢风险提示：负向政策超预期；竞争加剧超预期；风险业绩不及预期；风险价格波动风险；新品研发与推广不及预期风险。3华福证券1 行情回顾：医药板块整体回调，中成药表现相对较好1.1 估值处于历史底部位置1.2公募医药持仓占比下降，处于绝对低位目录4华福证券51.1 行情回顾：2023年医药板块震荡回调，24Q2有望回升➢2024年初至今医药板块持续回调，产业支持政策频出Q2或有望反弹。 2023年医药板块先升后降，震荡回调，2024年宏观经济下行压力加深，医药投融资环境边际改善趋缓。叠加开年中美政治风险因素影响，医药生物行业明显承压，板块持续回调。截至2024/4/30，中信医药指数下跌9.51%，跑输沪深300指数14.56pct，在30个中信一级行业中排名靠后。随着创新药支持政策、集采续约温和等利好信号释放，板块压力逐渐释放，2024有望回升。图表：2023年医药板块震荡回调，整体承压资料来源：iFind，华福证券研究所整理图表：2024年以来医药板块涨幅在中信一级行业中排名靠后资料来源：iFind，华福证券研究所整理-30.0-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.0%医药生物沪深300华福证券1.1 子板块回顾：中成药表现相对较好，其余子行业承压有所回调➢中成药表现相对较好。中成药企业业绩增长快速，叠加政策利好催化，表现相对较好。自23年以来，截至2024/4/29涨幅为+4.00%，为医药板块中唯一上涨的子板块。➢其余子行业承压，均有所回调：截至2024/4/29，化学制剂表现相对良好，涨跌幅为：-0.79%，其余子板块依次为医药流通-11.87%、中药饮片-16.96%、医疗器械-17.59%、生物医药-18.32%、化学原料药-19.49%、医疗服务-43.00%。6图表：2023年以来受到政策催化，中成药表现亮眼资料来源：iFind，华福证券研究所整理-60.0-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.02023/1/12