有色金属行业2023年-2024Q1总结：春雷惊处，资源崛起

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属行业 2023 年&2024Q1 总结 春雷惊处，资源崛起 2024 年 05 月 05 日 ➢ 2023 年有色板块股价表现尚可，但业绩出现较大下滑，2024Q1 股价表现出色，业绩逐渐企稳。从二级市场来看：2023 年有色金属涨跌幅为+3.63%，板块排名第 18；2023 年以来有色金属板块整体涨跌幅为 31.55%，板块排名第 6；2024 年年初至今，有色金属上涨 19.70%，板块排名第 3，有色金属板块走强。细分板块中，2023 年至今铜、黄金板块表现优于其他板块。从业绩来看，2023&2024Q1 有色板块营收和成本整体保持稳定，但营业收入增速小于成本增速，毛利率有所下滑，24Q1 环比出现改善。2022 年有色板块归母净利润同比下降 28.7%，2024Q1 有色板块归母净利润同比下降 31.8%，环比下降 7.2%，主要是能源金属板块拖累。 ➢ 细分板块来看：2024Q1 黄金、非金属新材料业绩表现最佳，基本金属表现分化、能源金属承压。①贵金属：2024Q1 金银价格分别同比变化+11.85%、+21.56%，环比变化+6.54%、+7.97%，2024Q1 贵金属板块归母净利润同比+61.49%，环比+7.96%；②基本金属：2024Q1 年铝/铜/锌价分别同比变化+2.89%、+5.73%、-10%，归母净利分别同比增长 9%、12%和 18%。③能源金属：2024Q1 电碳/电氢/硫酸钴/四钴同比-74.5%、-79.2%、-26.5%、-26.7%，锂、钴板块归母净利润同比-106.9%、-9.9%。 ➢ 投资建议：看好铜铝、贵金属机会。（1）工业金属：美联储降息周期即将开启新兴经济体正在崛起拉动需求，金融+商品属性共振推动价格上行。美联储降息周期即将开启，金融属性利好价格上行。供给端：铜铝供给约束具象化，前期资本开支不足以及资源禀赋限制推高工业金属成本曲线，供给端周期延续。需求端：海外新兴经济体带来新增需求，国内需求政策拉动下逐步复苏，商品价格进入主升浪。建议重点关注洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、中国铝业、云铝股份。（2）贵金属：加息结束，央行购金趋势难改，金价长牛。美国经济数据具有下行迹象，美联储高利率难以持续维持，货币政策进入拐点，2024 年降息仍为大概率事件，降息周期开启后利率下降带动金价上行，此外近年来地缘冲突、货币超发背景下全球央行购金持续，为金价上行创造了良好环境，后续金、银价格大概率创新高。建议重点关注中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、、盛达资源。（3）能源金属：供应压力凸显，行业出清尚未开始。锂：国内新能源需求增速放缓，全球锂供给走向过剩，锂价跌至底部区间，行业出清尚未开始。钴：供给压力凸显，但嘉能可下调产量指引、刚果（金）限制出口等供给扰动不断，钴价底部信号明确。镍：高冰镍-纯镍工艺打通，二元结构性矛盾破局，纯镍产量释放明显。资源端来看，印尼红土镍矿耗尽速度或将快于预期，需关注资源端的稀缺性。建议重点关注藏格矿业、永兴材料、中矿资源、华友钴业。 ➢ 风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，经济衰退风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 17.61 0.80 1.06 1.29 22 17 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.98 0.38 0.56 0.60 24 16 15 推荐 000933.SZ 神火股份 21.71 2.65 2.79 3.06 8 8 7 推荐 601600.SH 中国铝业 7.42 0.39 0.53 0.64 19 14 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 14.39 1.14 1.35 1.49 13 11 10 推荐 000408.SZ 藏格矿业 28.84 2.18 1.53 1.91 13 19 15 推荐 600489.SH 中金黄金 13.12 0.61 0.84 0.94 22 16 14 推荐 000975.SZ 银泰黄金 18.52 0.51 0.74 0.86 36 25 22 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测；注：股价为 2024 年 4 月 30 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 分析师 孙二春 执业证书： S0100523120003 邮箱： sunerchun@mszq.com 分析师 张建业 执业证书： S0100522080006 邮箱： zhangjianye@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： S0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20240427：美国经济数据分化，但商品价格上行愈发确定-2024/04/27 2.有色金属行业海外研究系列深度报告：印尼：资源开发的“蓝海”-2024/04/23 3.有色金属周报 20240421：供需格局持续向好，商品价格加速上行-2024/04/21 4.真“锂”探寻系列 12：南美盐湖 23Q4 跟踪：新供给逐步落地，扩产计划放缓-2024/04/15 5.有色金属周报 20240413：通胀数据打压降息预期，继续看好商品价格上行-2024/04/13 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 有色金属：2024Q1 板块涨幅明显，2023 年盈利下滑较多 ...................................................................................... 3 2 细分板块来看：贵金属板块业绩亮眼 ..................................................................................................................... 10 2.1 基本金属：2024Q1 价格同比除锌镍外均上涨，环比铜铝锡上涨 ........................................................................................ 10 2.2 贵金属：金价大幅上行，板块业绩亮眼 ............