上市银行2024年1季报综述：息差显韧性，关注中期分红进程

上市银行 2024 年 1 季报综述 息差显韧性，关注中期分红进程 行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2024 年 5 月 5 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*息差拖累盈利下行，分红抬升关注股息价值*强于大市 20240401 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点：  42 家上市银行 2024 年 1 季报披露完毕，24 年 1 季度上市银行实现净利润同比下降 0.6%，增速较 23 年下降 2.0pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中浦发（YoY+10.0%）、浙商（YoY+5.1%）和平安（YoY+2.3%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+21.1%）、常熟（YoY+19.8%）、青岛（YoY+18.7%）。  盈利分解：利息收入降幅好于预期，债牛缓释营收压力。从收入端分解来看，24 年 1 季度上市银行营收增速较 23 年下降 0.9 个百分点至-1.7%。拆分来看，净利息收入和中收均延续下行趋势，是拖累营收的主要因素：1）1 季度上市银行利息净收入同比下降 3.0%，主要受 LPR 调降与重定价影响，但从降幅来看好于预期，尤其大行 1 季度净利息收入增速降幅出现收窄，我们判断与息差压力的缓和有关；2）手续费方面，1 季度上市银行手续费及佣金净收入同比负增 10.3%，负增缺口有所扩大，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力，基金代销、信用卡等零售中收低迷的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中收增长压力进一步加大。值得注意的是，受益于债券利率的持续下行，银行交易板块收入贡献抬升，24 年 1 季度全年相关收入增速（投资收益+公允价值波动）达到 25%。展望 2024 年后续季度，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，年初以来国内经济呈现出向好趋势，随着 1 季度贷款重定价和高基数影响的消退以及存款利率改革红利的释放，行业营收表现有望逐步企稳，但向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。  规模增速小幅放缓，个体分化延续。24 年 1 季度上市银行整体资产规模增速较 23 年末下降 1.77 个百分点至同比正增 9.6%，其中贷款同比增速较 23 年末下降 1 个百分点至 10.1%，存款增速较 23 年末下降 3.02 个百分点至 7.6%，资负扩张速度边际放缓，存量信贷盘活大背景下银行更注重贷款质效的提升。分不同机构来看，1 季度末，六大行、股份行、城商行和农商行资产规模同比增速分别为 11.0%/5.1%/11.7%/7.2%，其中贷款同比增速分别为 11.5%/5.3%/13.6%/8.3%，大行和城商行投放速度相对较快，股份行维持低位。  息差韧性凸显，存款成本仍有压降空间。资产端利率下行背景下息差水平虽持续承压，但成本端红利的释放以及新发放贷款利率的企稳促使收窄幅度缩窄，息差韧性凸显。我们按照期初期末余额测算上市银行 24Q1 单季度年化净息差水平环比收窄 2BP 至 1.49%，收窄幅度明显趋缓。特别值得注意的是城商行受益于负债成本缓释更为明显，24Q1 单季度年化净息差水平环比上升 3BP 至 1.43%。展望未来，我们认为影响息差变化的核心因素仍在于资产端利率水平的变化，但能够看到负债成本下降、监管对于量价平衡关注的提升等积极因素的显现，息差有望逐步企稳。 证券研究报告 银行·行业动态跟踪报告 2/ 20  银保费率下降拖累中收，营收承压导致成本收入比同比上升。24Q1 上市银行手续费及佣金净收入同比负增 10.3%(-8.0%，23A)，银保费率下调的负面影响以及同期高基数是导致中收业务负增缺口扩大的重要原因。24Q1 上市银行业务及管理费小幅微增 0.74%（+2.13%，23A），成本管控力度加大，费用增长速度持续下降，但收入增速的下降导致 1 季度成本收入比同比上升 0.7 个百分点至 26.8%。  资产质量整体稳健，关注前瞻指标波动。资产质量延续稳健趋势，上市银行 24 年 1 季度末不良率环比下降 1BP 至 1.25%，拨备覆盖率环比上升 1 个百分点至 244%，拨贷比环比下降 2BP 至 3.05%。前瞻指标方面，从目前披露的 33 家银行关注率变化来看，有 20 家较年初上升，前瞻指标上升的银行数量有所增加，我们认为与风险新规落地、零售及小微业务风险集中暴露有关。展望未来，我们认为目前风险端暴露比较充分，监管对于重点领域的关注度持续提升，发生大范围信用风险暴露的概率较小，随着政策效果的逐渐显现，预计银行资产质量压力可控。  资本新规落地缓释资本压力，关注大中型银行中期分红方案。从核心一级资本充足率角度来看，有 18 家银行环比年初有所上升，15 家核心一级资本充足率环比降幅小于 0.5%，资本新规落地进一步缓释银行资本压力。特别值得注意的是，四大行同时发布董事会决议公告称，审议通过 2024 年度中期利润分配相关安排。四家国有大行均表示，2024 年度中期现金股息总额占集团当期实现的归属于本行股东税后利润的比例不高于 30%，具体有待后续细化明确。  投资建议：基本面韧性凸显，关注板块股息价值。站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近 12 个月平均股息率相对以 10 年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。目前板块静态 PB 仅 0.57 倍，对应隐含不良率超 15%，安全边际充分。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性银行（苏州、成都、长沙、江苏、常熟）。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/B 评级 2024-4-30 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 邮储银行 601658 4.80 0.87 0.88 0.93 0.98 0.61 0.57 0.53 0.49 强烈推荐 苏州银行 002966 7.55 1.25 1.39 1.54 1.71 0.71 0.67 0.61 0.56 强烈推荐 常熟银行 601128 7.95 1.20 1.42 1.69 2.01 0.