A股策略展望：做多中国，重塑核心资产统一战线

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 A 股市场策略报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 zhangqiyao@xyzq.com.cn S0190521080005 胡思雨 S0190521110003 程鲁尧 S0190521120004 张勋 S0190520070004 吴峰 S0190510120002 杨震宇 S0190520120002 研究助理： 陈东元 ＃assAuthor＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 20240501 《2024 一季报&2023 年报中的四大关注点》 20240428 《三年一“轮回”，核心资产再次吹响“集结号”——A 股策略展望》 20240423 《基金一季报的八大看点》 20240423 《2024 年一季报&2023 年报业绩预披露情况梳理》 20240421 《经济低迷、地缘动荡，今年欧洲核心资产凭何新高？——A 股策略展望》 投资要点 ＃summary＃ 一、近期外资大幅流入、做多中国，中国资产领涨全球 近期外资大幅流入、做多中国，其中 4 月 26 日陆股通净流入 224.5 亿元，更创下单日净流入规模历史新高。与此同时，我们也看到近期中国资产显著修复。假期期间港股、中概股仍大幅上涨、领跑全球。 二、为何做多中国？——中国资产已兼具胜率和赔率 首先，年初市场过度悲观的预期，已在被经济数据、政策发力逐步自低位纠偏，这与 2023 年的节奏恰恰相反，也是我们今年反复强调“多头思维”的重要原因。当前这种预期的修复、风险偏好的回暖仍在继续：1）一方面，4 月政治局会议定调较为积极，有望进一步提振市场信心。2）另一方面，4 月制造业 PMI“量稳价升”，指向中国名义经济有望继续改善。因此，我们也看到海外市场对于中国经济的预期显著修复。 其次，美、欧、日等市场在经历去年以来的大幅上涨、指数创历史新高后，经济疲态逐步显现、行情波动明显加大。与之相比，当前仍处低位且经济与政策边际改善的中国资产，成为更高性价比的选择。 三、核心资产统一战线正在重塑 本轮外资流入，核心资产仍是聚焦方向。行业层面上，近期北上资金主要加仓银行、有色金属、电力设备、医药生物和食品饮料等板块。个股层面，加仓也集中在宁德时代、招商银行、迈瑞医疗、立讯精密等龙头白马。 外资入场，将与国内各类机构形成共振，核心资产“集结号”已经吹响：1）龙头风格成为今年超额收益的重要源头。2）参考基金一季报，从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升。我们在年度策略中对于 2024 年持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断已在验证。3）ETF 和险资是今年重要的边际增量资金，也带动市场进一步聚焦龙头白马、核心资产。 因此，随着核心资产统一战线重塑，我们在 2024 年度策略中 “核心资产主线回归”的判断，也愈加清晰明朗。 四、“15+3”：核心资产“新范式” 今年以来市场出现了红利、AI、出海、资源等比较鲜明的主线，但如果换个视角，从财务指标出发，我们发现“15+3”资产是今年以来市场表现最好的资产类别。根据 2024 年预期增速将全 A 分成 12 组，今年以来超额收益最显著的一组落在 10%-15%区间，超额收益高达 21.6%，这组增速区间对应的股息率为 2.8%，恰好符合了 15%左右增速+3%左右股息率的特征。而去年表现最强的哑铃型的两端今年以来的累计收益率并非最高，尤其是高增速的一端。高股息资产（0%-5%增速+股息率 4.5%、5%-10%+股息率 3.2%）表现略逊色于“15+3”，高增速资产大幅跑输，且增速越高，跑输的幅度越大。 “15+3”资产是更顺应这个时代的核心资产：一是高质量时代，“15%增速”已属佼佼者，高景气需要向下找稳定性。二是高分红时代，“3%股息率”将不再稀缺，高股息需要向上找弹性。三是高胜率投资时代，“15+3”资产隐含着较高的 ROE 水平和确定性的回报。 “15+3”资产提供了简单、明确的筛选标准，具体条件如下：1) 中证 800 成分股，市值不低于 300 亿；2) 2024Q1、2024E、2025E 净利润增速不低于10%；3) 2023 年股息率不低于 2.5%。本次“15+3”资产标的池共 33 只，具体名单欢迎联系兴证策略团队获取。 五、5 月行业配置建议：重点关注食饮、电新、光模块、电子。1）食品饮料：财报彰显盈利韧性，高分红比例+估值低提供高安全边际。2）电力设备及新能源：悲观预期有望修复，关注出海+困境反转逻辑。3）光模块：大厂资本开始大幅提升，明年 1.6T 有望超预期。4）电子：全球消费电子周期回升，AI 算力建设提速支撑核心环节景气。5）港股互联网：压制因素缓解+估值低位带来正反馈，后续仍具修复弹性 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ＃title＃ 做多中国，重塑核心资产统一战线 ——A 股策略展望 ＃createTime1＃ 2024 年 5 月 5 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - A 股市场策略报告 目 录 一、近期外资大幅流入、做多中国，中国资产领涨全球 ..................................... - 4 - 二、为何做多中国？——中国资产已兼具胜率和赔率......................................... - 5 - 三、核心资产统一战线正在重塑 ............................................................................ - 7 - 四、“15+3”：核心资产“新范式” ........................................................................... - 11 - 五、5 月行业配置建议 ........................................................................................... - 16 - 5.1、5 月重点行业推荐：食饮、电新、光模块、电子 ................................... - 16 - 5.2、5 月多维行业比较 ...................................................................................... - 19 - 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ... - 23 - 图表目录 图表 1、近期外资再度回归并大幅流入 ................................................................. - 4 - 图表 2、假期期间中国资产继续大幅上涨、领跑全球，% ......