传媒互联网2023业绩-2024Q1基金持仓点评：供需提振驱动景气度向上，配置比例小幅回升

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 传媒 传媒互联网 2023 业绩&2024Q1 基金持仓点评： 供需提振驱动景气度向上，配置比例小幅回升 ➢ 2023 年业绩综述：供需双端提振，传媒互联网板块整体回升 随着疫后经济复苏提振居民消费能力，以及供给侧游戏、影视等内容数量、质量提升，2023 年传媒互联网板块整体业绩回升。分板块来看： 游戏：随着供给侧游戏版号发放进入常态化，2023 年后国内游戏行业景气度持续回升，实际销售收入为 3030 亿元，同比增长 14%。A 股游戏上市公司整体表现稳健，2023 年总营收为 863 亿元，同比增长 3%，受竞争格局变化影响低于行业增速。我们预计 2024 年国内游戏市场规模有望维持 10%左右增速，其中关注新游戏储备丰富、核心品类竞争格局较好的游戏研发商。 影视：2023 年国内电影院线迎来供需两侧的双重复苏，推动 A 股影视板块整体营收达 562 亿元，同比增长 21%；归母净利润 30 亿元，同比实现扭亏为盈。2024 年以来电影市场加速修复，主要系优质影片内容供给推动观影人次提升，其中多元题材的进口片引进数量较往年显著提升。头部电影院线企业，以及内容储备丰富的片方有望持续受益。 营销：广告营销顺周期属性较强，在低基数之上显著修复。A 股营销板块2023 年营收达 1905 亿元，同比增长 8%；归母净利润 63 亿元，同比增长567%。展望 2024 年，随着国内经济复苏，消费品等行业投放需求释放，广告营销市场有望进一步修复，其中电梯、影院等线下渠道弹性相对较高。 出版：出版企业主营业务多为各省中小学教材教辅的出版发行，市场需求刚性、业绩整体稳健。A 股出版板块 2023 年营收 1442 亿元，同比增长 3%；归母净利润 205 亿元，同比增长 27%。展望 2024 年，在国企改革持续推进的背景下，关注业务稳健、现金充沛、分红意愿较强的优质出版类企业。 互联网：随着宏观经济复苏，多家互联网平台企业经营改善，降本增效成果显著。2023 年港股互联网板块营收 31746 亿元，同比增长 7.6%，增速同比下滑；归母净利润为 2749 亿元，同比增长 6.5%，重回增长轨道。此外，各大互联网企业加大回购力度，提升股东回报，彰显公司对未来的信心。 ➢ 2024Q1 持仓分析：重仓比例环比提升，但仍处于低配水平 截至 2024Q1 末，传媒互联网板块整体（A 股传媒+港股互联网）持仓比例为3.42%，环比+0.39pct。其中 A 股传媒持仓比例为 0.88%，较 2023Q4 环比+0.14pct；港股互联网持仓比例为 2.54%，较 2023Q4 环比+0.25pct。整体来看板块关注度小幅提升，但重仓比例仍处于历史较低水平。 ➢ 投资建议 A 股传媒：随着供给侧游戏、影视等内容持续丰富，以及需求侧用户消费意愿、能力提振，内容行业景气度有望维持增长态势。同时，生成式 AI 引领的技术变革持续演进，内容行业作为 AIGC 落地场景有望率先受益。建议关注新品储备丰富、竞争格局较好的内容制作方恺英网络、巨人网络、芒果超媒；以及稀缺性布局 AI 应用的昆仑万维、盛天网络。 港股互联网：随着宏观经济复苏，多家互联网平台企业经营改善，且估值处于较低水平。随着公司持续回购，结合外资流入，港股互联网配置价值明显。建议关注美团（竞争趋缓）、快手（利润持续释放）、哔哩哔哩（经营改善，2024 年实现盈亏平衡）、美图公司（付费渗透率和客单价双升）。 风险提示：竞争加剧风险、行业监管风险、经济发展不及预期风险。 证券研究报告 2024 年 05 月 05 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：丁子然 执业证书编号：S0590523080003 邮箱：dingzr@glsc.com.cn 联系人：周砺灵 邮箱：zhoull@glsc.com.cn 相关报告 1、《传媒：电影行业跟踪：多元化内容撬动需求，关注电影院线复苏》2024.04.21 2、《传媒：AI 应用专题之三 百舸争流：头部互联网公司 AI 应用梳理》2024.04.07 -50%-30%-10%10%2023/52023/92023/122024/4传媒沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 1. 2023 年业绩综述：供需双端提振，整体业绩回升 随着疫后经济复苏提振居民消费能力，以及供给侧游戏、影视等内容数量、质量提升，2023 年传媒互联网行业整体业绩回升，营收、利润端重回增长轨道。2023 年，传媒互联网板块（A 股传媒+港股互联网）营收同比增长 7.5%至 36497 亿元；归母净利润同比增长 15.1%至 3138 亿元。 图表1：历年传媒互联网板块营收及同比增速 图表2：历年传媒互联网板块归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 1.1 A 股传媒公司：景气度整体回升，内容行业呈现分化 A 股传媒（中信）行业公司 2023 年实现营业收入 5536 亿元，同比增长 7%；实现归母净利润 391 亿元，同比增长 369%。分子板块来看，我们分别对游戏、影视、营销、出版子板块 2023 年业绩进行梳理。 图表3：A 股部分传媒公司 2023 年业绩梳理（亿元） 子板块 公司简称 总市值 2024E PE 2023 年营业收入 YoY（%） 2023 年归母净利润 YoY（%） 游戏 三七互娱 370.38 11.66 165.47 0.9% 26.59 -10.0% 游戏 世纪华通 348.78 14.10 132.85 15.8% 5.24 - 游戏 恺英网络 253.78 13.54 42.95 15.3% 14.62 42.6% 游戏 巨人网络 232.68 15.24 29.24 43.5% 10.86 27.7% 游戏 完美世界 194.00 18.48 77.91 1.6% 4.91 -64.3% 游戏 神州泰岳 190.03 18.24 59.62 24.1% 8.87 63.7% 游戏 吉比特 140.95 12.71 41.85 -19.0% 11.25 -23.0% 游戏 掌趣科技 139.67 44.20 9.82 -19.1% 1.87 94.3% 游戏 浙数文化 128.98 16.66 30.78 -40.7% 6.63 35.4% 游戏 顺网科技 80.88 47.30 14.33 27.5% 1.70 - 游戏 盛天网络 62.84 20.28 13.29 -19.8% 1.69 -23.8% 游戏 宝通科技 59.24 16.32 36.55 12.2% 1.06 - 游戏 紫天科技 43.87 9.53 21.88 25.3% -12.10 -792.4% 影视 芒果超媒 438.50 21.02 146.28 6.7% 35.56 94.8% 0%10%20%30%40%50%0100002000030000400002015 2016 2