商贸零售行业跟踪周报：商社板块分红派息梳理：关注大宗供应链、百货、景区、黄金等板块

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 商社板块分红派息梳理：关注大宗供应链、百货、景区、黄金等板块 2024 年 04 月 29 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 研究助理 郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《旅游行业五一前瞻：国内游稳中有增，出境游显著修复》 2024-04-21 《跨境电商行业深度报告【勘误版】》 2024-04-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 整体上看：黄金、大宗供应链板块整体的分红率&股息率均较高；旅游景区&商贸零售领域部分标的具备高股息特性；消费品出海板块兼顾股息率&成长性。 ◼ 医美&化妆品公司：分红率尚可，估值不具备优势因此股息率一般；关注优秀品牌价值&原料创新 Alpha。化妆品整体具备不错的分红率，行业公司中分红率大多在 30~40%范围。但由于行业公司 P/E 估值在20~30x 左右，股息率大多在 1~2%范围。2023 年年报分红率&股息率最高的公司均为丸美股份，分红率/股息率为 80%/ 1.8%（股息率对应 4 月26 日收盘价，下同）。 ◼ 黄金珠宝行业分红/股息率均较高，周大生、菜百股份 2023 年年报股息率居前。在已发布年报的公司中，行业整体分红率在 60~80%范围，股息率在 4~6%。周大生/菜百股份股息率领先，分别为 5.8%/ 5.0%。我们认为黄金珠宝品牌公司具备品牌价值壁垒，且具备较好的现金流以支撑分红，看好其之后继续保持较高的股息率。 ◼ 旅游/景区板块分红率差异较大，丽江股份、天目湖、九华旅游的股息率大于 2%。在已发布年报的公司中，分红率从 15~85%不等。分红率/股息率较高的公司为丽江股份/天目湖/ 九华旅游，股息率分别为 3.5%/ 2.8%/ 2.2%。这两个公司的分红率均高于 65%，但由于 P/E 估值较高，所以摊薄股息率。 ◼ 免税&出行板块：中国中免、锦江酒店分红率较高。在已发布年报的公司中，除君亭酒店（分红率 96%）之外，其余公司分红率在 30~50%范围。股息率较高的公司为中国中免、锦江酒店，分别为 2.2%/ 1.8%，分红率分别为 51%/ 53%。 ◼ 消费品出海板块：吉宏股份、小商品城、安克创新的股息率排名前三。行业公司整体分红率保持在 35~60%范围，由于估值中等，股息率在1.5%~3.5%范围。建议关注分红率较高、股息率可观、估值适中且有一定成长性的小商品城/安克创新。 ◼ 线下连锁：股息率差异较大，重庆百货/富森美分红率较高。行业主要公司的股息率从 1.0%以下到 7.8%不等。考虑到线下零售行业整体发展阶段较为成熟，我们认为股息率是板块公司的重要指标。板块标的中，富森美、重庆百货的股息率较为突出，分别为 7.8%/ 5.1%。此外天虹股份股息率也在 3%以上。 ◼ 大宗供应链板块整体股息率较高。大宗供应链板块标的以国企为主，历史上有较稳定的分红，分红比例大多在 40%左右；由于板块估值整体偏低，板块整体展现较好的股息率，股息率范围从 4~7%不等。股息率最高的标的为建发股份/厦门国贸，分别为 7.0%/ 6.6%。 ◼ 推荐高股息标的：周大生、菜百股份、中国黄金、潮宏基、重庆百货、厦门象屿等；建议关注高股息标的：天虹股份、富森美、丽江股份、吉宏股份、建发股份、厦门国贸等。 ◼ 推荐股息率不错、具备优秀商业壁垒&成长性的：安克创新、小商品城、致欧科技、中国中免、科思股份等。 ◼ 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等。 -37%-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%2023-05-042023-08-312023-12-282024-04-25商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 7 3. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 8 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 化妆品&医美标的分红梳理（单位：亿元人民币，截至 2024-04-26） ................................ 4 图 2： 黄金珠宝标的分红梳理（单位：亿元人民币，截至 2024-04-26） ....................................... 4 图 3： 旅游景区标的分红梳理（单位：亿元人民币，截至 2024-04-26） ....................................... 5 图 4： 免税&出行标的分红梳理（单位：亿元人民币，截至 2024-04-26） .................................... 5 图 5： 消费品出海标的分红梳理（单位：亿元人民币，截至 2024-04-26） ................................... 5 图 6： 线下零售标的分红梳理（单位：亿元