港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2024 年 2 月 9 日 港股市场一周回顾 2024 年 2 月 8 日 港股市场一周回顾 2024 年 3 月 1 日 港股市场一周回顾 2024 年 4 月 26 日 2 港股市场一周回顾 26/4/2024  4 月以来港股二级市场好转，但一级市场仍低迷  中美 GDP 增长形态比较  中国证监会发布 5 项资本市场对港合作措施  美欧日通胀率和失业率趋势预示它们央行的利率趋势 一、 4 月以来港股二级市场好转，但一级市场仍低迷 二级市场投资者的资产配置偏好非常明确，投资者多配权重股导致港股市场三大股指上涨。本周，恒生指数高开高走，全周上升近 8.8%。恒生中国企业指数和恒生科技指数也分别上升 9.1%和 13.4%。 本周指数成分股中，部分权重中资国有银行股，国有电力股和中资电信股股价在本周创 52 周高点；相反，部分手机零部件股、新能源汽车股、制药在线医疗平台股股价本周创 52 周低点。 4 月份以来截至 4 月 26 日， 恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数也分别上升 6.7%、7.9%和 6.9%。 二级市场投资者的资产配置偏好非常明确, 导致部分行业股出现了极端表现。 三大主要指数成分股中，部分中资银行股、中资能源股、中资电信股、中资旅游平台股触及 52 周新高; 相反, 部分医药股、香港地产股和澳门赌场股触及 52 周新低。 4 月份是大部分上市公司公布一季度业绩的月份，我们认为投资者的资产配置现象反映了投资者对上市公司经营前景的判断。 4 月份至今截至 4 月 26 日，香港 IPO 市场表现低迷。负面因素方面，一是预计 4 月 IPO 公司数量将较 3 月份明显减少。3 月有 7 家公司上市， 4 月至今只有 3 家公司上市。 二是新股上市后股价的表现非常令市场失望， 3 家公司股价均破发， 其中两家股价至今跌幅超过 30%，甚至跌破Pre-IPO 融资价。 如果 IPO 市场不能创造积极的财富效应，将影响投资者对即将到来的 IPO 投资信心。本周，茶饮连锁店经营商四川百茶百道（2555HK）IPO 融资近 26 亿港元，是香港 IPO 市场今年融资最大的一笔。 其上市后股价下跌近三成，当前股价 HK$11.82 比 IPO 价 HK$17.50 低近32%，也比去年中 Pre-IPO 融资价每股 RMB13.20（或 HK$14.23）低近 17%， 反映 IPO 及 Pre-IPO投资者均出现亏损或大幅浮亏情况。 我们估计今年首四个月共有 15 家公司 IPO 上市，共融资 78.4亿港元，截至目前其中 5 家破发。 2023 年首四个月共有 21 家公司 IPO 上市，共融资 128.2 亿港元。 3 二、 中美 GDP 增长形态比较 全球两大经济体中国和美国分别在上周和本周公布首季度 GDP。关注两国 GDP 趋势形态。  从实质产出增长看，中国连续多季高于美国。截至今年首季度，中国实质 GDP 同比增长连续 7 个季度高于美国实质 GDP 同比增长，平均高 2.5 个百分点。  从产出金额增长看，美国连续多季高于中国。 中国名义 GDP 同比增长连续 10 个季度低于美国名义 GDP 同比增长，平均低 2.5 个百分点。  中国通缩因素拖低名义 GDP 同比增速；美国通胀因素持续放大名义 GDP 同比增速。  我们认为企业感受或资本市场反应对名义增长更敏感。从资本市场投资者角度看，中国的中国名义GDP增长低于实质增长，意味着大部分中国企业收入增长主要靠量增长推动；相反，大部分美国企业收入增长靠量和价增长共同推动。  按当前美国通胀趋势，未来几个季度美国名义 GDP 同比增速仍高于实质 GDP 同比增速。  按当前中国通胀趋势，未来几个季度中国名义 GDP 同比增速仍低于实质 GDP 同比增速。 图表 1：GDP 趋势比较 中国 美国 实质 GDP 同比增长 3Q2023: 4.9% 4Q2023: 5.2% 1Q2024: 5.3% 3Q2023: 2.9% 4Q2023: 3.1% 1Q2024: 3.0% 名义 GDP 同比增长 3Q2023: 3.9% 4Q2023: 4.2% 1Q2024: 4.2% 3Q2023: 6.2% 4Q2023: 5.9% 1Q2024: 5.5% 注：一季度数据是初步数据。来源：国家统计局、US Bureau of Economic Analysis、农银国际证券 图表 2：中国实际 GDP 同比增速 减 美国实际 GDP 同比增速（百分点） 图表 3:中国名义 GDP 同比增速 减 美国名义 GDP同比增速（百分点） 来源：国家统计局、US Bureau of Economic Analysis、农银国际证券 -3.6 0.5 -1.1 1.2 -1.5 2.2 2.2 2.8 3.9 2.0 2.1 2.3 -4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.02Q 20213Q 20214Q 20211Q 20222Q 20223Q 20224Q 20221Q 20232Q 20233Q 20234Q 20231Q 202417.3 -3.1 0.1 -1.7 -1.8 -5.8 -2.9 -4.2 -2.1 -1.1 -2.3 -1.7 -1.3 -10.0-5.00.05.010.015.020.01Q 20212Q 20213Q 20214Q 20211Q 20222Q 20223Q 20224Q 20221Q 20232Q 20233Q 20234Q 20231Q 2024 4 三、 中国证监会发布 5 项资本市场对港合作措施 措施利好中港两地资产管理行业发展。更多 ETF 和 REIT 纳入港股通南向通和北向通，将为国内和香港资本市场提供更多流动性。然而，更重要的是，放宽后将为中港资产管理公司提供开发新 ETF 或 REIT 产品以满足选择标准的机会。 据港交所统计，3 月末，香港上市的 ETF 和 REIT 市值约 8530 亿港元和 1250 亿港元，共约9780 亿港元。 3 月份， ETF 和 REIT 成交额约占市场总成交额的 12%左右。ETF 是股票市场上交易活跃的第二大证券类型, 3 月份总成交额达 2485 亿港元，即每日约 124 亿港元。REIT 日均交易金额较低，约 4 亿港元。 ETF 纳入南向港股通的发展障碍是 ETF 要包含港股的要求。从这个角度来看，诸如跟踪海外市场指数或股票或商品的 ETF 将不符合南向港股通 ETF 标准。 尽管香港上市公司超过 2800 家，市值约 30 万亿港元，但恒生指数成分股（82 家公司）成交额占股票总成交额的 70%以上，最大成交额的 20 只股票占股票总成交额约 45%。 换句话说，大多数香港上市股票处于交易不活跃或没有交易。交易活跃的上市公司股票可能有一百只左右，占市场上市公司数量小于 4%。因此，创建由交易活跃的股票组成不同投资主题的 ETF 很困难，因