首创宏观“茶”：6月经济数据点评，6月经济数据强于预期，但是不宜过分乐观

首创宏观“茶”：6 月经济数据强于预期，但是不宜过分乐观——6 月经济数据点评2019 年 7 月 16 日研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn执业证书：S0110512070001主要观点：6 月工业增加值当月同比 6.3%，预期 5.2%，前值 5.0%；6 月工业增加值累计同比 6.0%，前值 6.0%；6 月固定资产投资累计同比增长 5.8%，预期 5.5%，前值 5.6%；6 月社会消费品零售总额当月同比 9.8%，预期 8.3%，前值 8.6%；6 月社会消费品零售总额累计同比 8.4%，前值 8.1%。我们点评如下：一、工业生产当月同比虽超预期，但累计同比表现平平；二、固定资产投资增速处于历史底部区间，大幅回升概率较低；三、6 月消费表现亮眼，但是可持续性可能不强。证券研究报告·宏观研究报告21592310/36139/20190716 16:54宏观研究报告Page 2目录一、工业生产当月同比虽超预期，但累计同比表现平平..............................................................................................4二、固定资产投资增速处于历史底部区间，大幅回升概率较低..................................................................................5三、6 月消费表现亮眼，但是可持续性可能不强........................................................................................................... 821592310/36139/20190716 16:54第 3 页3宏观研究报告Page 3图表目录图 1 ：工业生产当月同比虽超预期，但累计同比表现平平（%）.......................................5图 2 ：采矿业工业增加值当月同比大幅拉升是工业增加值当月同比上行的主因（%）...5图 3 ：固定资产投资增速处于历史底部区间（%）...............................................................6图 4 ：固定资产投资增速大幅回升概率较低（%）...............................................................7图 5 ：6 月社会消费品零售总额增长较为强劲（%）............................................................9图 6 ：汽车类的零售额当月同比大幅抬升（%）...................................................................921592310/36139/20190716 16:54宏观研究报告Page 4事件：6月工业增加值当月同比6.3%，预期5.2%，前值5.0%；6月工业增加值累计同比6.0%，前值6.0%；6月固定资产投资累计同比增长5.8%，预期5.5%，前值5.6%；6月社会消费品零售总额当月同比9.8%，预期8.3%，前值8.6%；6月社会消费品零售总额累计同比8.4%，前值8.1%。点评：一、工业生产当月同比虽超预期，但累计同比表现平平6月工业增加值当月同比6.3%，较前值上行1.3个百分点，高于预期1.1个百分点，原因主要有三点：一是6月制造业PMI录得49.4%，是对5月制造业PMI进入收缩状态的确认，因此市场预期较低；二是2018年5月、6月工业增加值当月同比分别为6.8%、6.0%，累计同比分别为6.9%、6.7%，存在一定的基数效应；三是由于处于季末，存在一定的季末效应。而在累计同比方面，6月工业增加值表现一般，仅录得6.0%，持平于前值，较2018年同期下行0.7个百分点，创2017年2月以来次低，仅高于2019年2月的5.3%。从三大部类看，采矿业、制造业与电力、燃气及水的生产和供应业分别为7.30%、6.20%、6.60%，分别较前值上行3.40、1.20、0.70个百分点。6月采矿业工业增加值当月同比大幅拉升，是6月工业增加值当月同比上行的主因，而占比高达80%的制造业工业增加值当月同比较前值上行1.2个百分点至6.2%，也是贡献因素之一。分地区看，东部地区、中部地区、西部地区与东北地区为6.10%、8.50%、7.90%、4.30%，分别较前值上行2.70、1.40、3.40、4.70个百分点，分别较去年同期上行2.00、1.00、0.90、-1.60个百分点。高技术产业累计同比为9.00%，较前值上行0.1个百分点，高于6月工业增加值累计同比3.0个百分点，较其前值走阔0.1个百分点，与此同时，战略性新兴产业累计同比为7.70%，高于6月工业增加值累计同比1.70个百分点。21592310/36139/20190716 16:54第 5 页5宏观研究报告Page 5图 1：工业生产当月同比虽超预期，但累计同比表现平平（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部图 2：采矿业工业增加值当月同比大幅拉升是工业增加值当月同比上行的主因（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部二、固定资产投资增速处于历史底部区间，大幅回升概率较低6月固定资产投资累计同比增长5.8%，高于预期0.3个百分点，高于前值0.2个百分点，但是总体依旧处于历史底部区间。其中，第一、二、三产业固定资产投资累计同比分别为-0.60%、2.90%、7.40%，分别较前值上行1.70、-0.30、0.30个百分点。2019年固定资产投资的特点之一是，第三产业的固定资产投资累计同比持续跑赢第一产业与第二产业。21592310/36139/20190716 16:54宏观研究报告Page 6图 3：固定资产投资增速处于历史底部区间（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部房地产投资增速小幅下行，但依旧保持两位数增长。6月房地产开发投资完成额累计同比为10.9%，较前值下行0.3个百分点，为2019年2-6月的最低值，但依旧高于2018年全年的9.5%。先行指标方面，除开尚未公布的房地产开发计划总投资累计同比以外，其余7个先行指标较前值2升4降1平：M1同比、国房景气指数、房地产开发资金来源累计同比、商品房销售面积累计同比、房屋新开工面累计同比、房屋施工面积累计同比、70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比分别较前值上行1.00、0.04、-0.40、-0.20、-0.40、0、-0.50个百分点。值得注意的是，本年购置土地面积累计同比与本年土地成交价款累计同比分别为-27.50%与-27.60%，分别较前值上行5.70、8.00个百分点，出现边际企稳趋势，而在库存方面，6月商品房待售面积累计同比为-8.9%，