海天国际(1882.HK)政策刺激下的内需复苏，“收集”

See the last page for disclaimer Page 1 of 4 Equity Research Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Company Report 股票研究 [Table_Info2] 海天国际 Haitian International (01882 HK) 公司报告 证券研究报告 [Table_Info1] 机械行业 Machinery Sector [Table_Title] Company Report: Haitian International (01882 HK) 中文版 Muyang Zhao 赵沐阳 (852) 25095375 公司报告： 海天国际 (01882 HK) Chinese version muyang.zhao@gtjas.com.hk 23 April 2024 [Table_Summary] 政策刺激下的内需复苏，“收集”  我们维持“收集”评级，并上调目标价上调 26.65 港元。预计中国将通过扶持政策加大对制造业的支持力度。我们维持海天国际（“公司”）2024-2026 年股东净利润预测分别为人民币 27.61 亿元/人民币 29.84 亿元/人民币 32.22亿元。我们预计公司 2023 年/2024 年/2025 年的每股盈利分别为人民币1.730 元、人民币 1.870 元和人民币 2.019 元。预计 2024 年货币政策将进一步放松，继而提高估值比率。我们的目标价相当于 13.6 倍/12.5 倍/11.6倍 2024-2026 年市盈率及 1.8 倍的 2024 年市净率。  公司 2023 财年的业绩略好于我们的预期。公司 2023 财年实现收入人民币131 亿元，同比增长 6.2%，好于我们的预期。尽管国内宏观经济仍有改善空间，但在全球产业链结构性变化的影响下，海外市场的需求有所增加。欧洲、北美和东南亚部分地区的销售额显著增长。公司实现海外销售额人民币52 亿元，同比增长 17.3%。  公司净利润率略有改善。公司 2023 财年的净利率同比增长 0.7 个百分点至19.1%。利润率较上年增长的原因是：1）原材料价格下降导致销售成本下降。2）受限制银行存款增加及更有利的货币波动导致财务收入暂时增加。  国内需求将在政策推动下复苏。我们预计，政府将坚持拉动内需，继续推进供给侧结构性改革，推动中国经济结构调整，将通过以高质量先进制造业为战略重点，完善产业布局，鼓励开放国际合作来实现。此外，推动大规模设备更新和消费品以旧换新的政策也将增加公司下游行业的需求，激励升级设备。我们预计，随着这些全方位稳增长措施的出台及实施，将加速国内经济的复苏。  催化剂：国内需求复苏；国内产业政策强于预期。  风险提示：国内复苏或弱于预期；潜在的国际政策风险。 [Table_Rank] Rating: Accumulate Maintained 评级： 收集 (维持) [Table_Price] 6-18m TP 目标价: HK$26.65 Revised from 原目标价: HK$21.10 Share price 股价： HK$25.250 Stock performance 股价表现 [Table_QuotePic] [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % 11.3 54.2 20.4 Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % 9.3 44.6 36.6 Avg. share price（HK$） 平均股价（港元） 23.8 20.3 18.3 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. [Table_Profit] Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31 (RMB m) (RMB m) (RMB) (△ %) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2022A 12,308 2,265 1.419 (25.8) 15.8 10.659 2.1 0.773 3.4 13.7 2023A 13,069 2,492 1.561 10.0 14.1 11.790 1.9 0.481 2.2 13.9 2024F 14,004 2,761 1.730 10.8 12.8 12.921 1.7 0.599 2.7 14.0 2025F 15,155 2,984 1.870 8.1 11.8 14.204 1.6 0.587 2.7 13.8 2026F 16,398 3,222 2.019 8.0 10.9 15.588 1.4 0.634 2.9 13.6 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 1,596.0 Major shareholder 大股东 Sky Treasure Capital Limited 27.2% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 40,059.6 Free float (%) 自由流通比率 (%) 100% 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 (‘000) 1,662.0 /*++.9 FY23 Net gearing (%) FY23 净负债/股东资金 (%) Net cash 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高/低 (HK$) 26.350 / 14.780 Source: the Company, Guotai Junan International. (30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.030.040.0Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24% of returnHSI IndexHaitian International 请见尾页免责声明 Page 2 of 4 [Table_RightMar2] Haitian International 海天国际 (01882 HK) [Table_RightMar1] 23 April 2024 [Table_PageHeader] Haitian International (01882 HK) [Table_RightMar2] Company Report 图-1：市盈率区间 图-2：市净率区间 资料