香港交易所(00388.HK)业绩环比双位数增长，关注政策引导下互联互通贡献港交所业绩

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 非银金融 | 公司研究 2024 年 4 月 24 日 买入 维持 市场数据：2024 年 4 月 23 日 收盘价（港元） 230.8 恒生中国企业指数 5,954.6 52 周最高/最低价 (港元) 212.20/338.92 H 股市值（亿港元） 2,926.2 流通 H 股（百万股） 汇率（人民币/港元） 1,268 1.103 股价表现： 资料来源：Bloomberg 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 业绩环比双位数增长，关注政策引导下互联互通贡献港交所业绩 香港交易所 (00388:HK) 事件：2024/4/24，香港交易所披露 2024 年一季报，业绩符合预期。公司 1Q24 实现总营收 52.0亿港元/yoy-6%/qoq+7%，主营收 46.6 亿港元/yoy-7%/qoq+30%；净利润 29.7 亿港元/ yoy-13%/ qoq+14%。EBITDA 利润率 72%/yoy-4pct/qoq+4pct。 业绩归因：1Q24 主营收/利润环比均双位数增长主因交投回暖及投资收益改善。1Q24 港交所主营收 qoq+30%，净利润 qoq+14%，均呈现较好回升，主因 1）交投方面，1Q24 现货股票市场 ADT 891 亿港元/qoq+11%，带动单季交易及结算费 qoq+12%。2）投资收益：1Q24 港交所投资收益 13.42 亿港元/qoq+25%，贡献利润 46%。投资收益分拆：公司资金的投资收益净额 5.35 亿港元，年化投资收益率 6.16%（1Q23:6.31%），部分受委外投资收益下滑拖累；保证金的投资收益净额 6.97 亿港元，规模加权收益率 1.72%（1Q23:1.61%）；结算所基金的投资收益净额 1.10 亿港元，规模加权收益率 1.98%（1Q23:1.41%）。 收入拆分：交易费、结算费及投资收益合计贡献总收入近 8 成。1Q24 分部收入/yoy 如下：现货18.8 亿港元/-12%、股本证券及衍生品 15.7 亿港元/-15%、商品 6.7 亿港元/+33%、数据及连接5.2 亿港元/+4%/公司项目 5.5 亿港元/-1%；按收费类型拆分收入/占比如下：交易费 15.8 亿港元/30%、投资收益 13.42 亿港元/26%、结算及交收费 10.2 亿港元/20%、上市费 3.7 亿港元/7%、存托管及代理人服务费 1.8 亿港元/4%、市场数据费 2.7 亿港元/5%（剔除其他）。 港股交投情绪环比提振；衍生品合约 ADV 创新高；商品 ADV 保持韧性。现货业务：1Q24 港股ADT 994 亿港元/ yoy-22%/ qoq+9%；其中南向资金 ADT 310 亿港元/ yoy-17%/ qoq+11%，占港股 ADT 比重 15.6%；北向资金 ADT 1,330 亿元/ yoy+37%/ qoq+23%；互联互通带来收入及其他收益 5.85 亿港元/ yoy+4%，贡献主营收 13%。衍生品业务方面，1Q24 期交所衍生品合约 ADV 为 855 千张/ yoy+14%/ qoq+14%，创历史单季新高；股票期权合约 ADV 645 千张/ yoy-3%/ qoq+9%。商品业务方面，LME ADV 659 千手/yoy+30%/qoq 持平。 1Q24 IPO 募资总体承压，关注证监会对港合作措施为港股 IPO 回暖打下基础。根据港交所财报，总体情况：1Q24 港交所完成 IPO12 家（均为主板）/yoy-6 家/qoq-14 家，1Q24 IPO 募资 48亿港元/yoy-28%/qoq-78%；3 月有所回暖：3 月港股 IPO 7 家，规模 26.1 亿港元/ yoy-4%（vs 2 月无 IPO 项目）。IPO 申请排队同比改善，关注“A”转“H”递表：根据披露易，1Q24 末排队进行中上市申请 91 宗（包括主板 88 宗+GEM3 宗），其中 12 家为 A 股 IPO 终止后转向港股寻求上升。A 股 IPO 收紧下中国证监会支持内地行业龙头赴港上市，我们认为港股市场 IPO 规模具备较强扩张潜力。 政策引导下互联互通有望提振港股流动性。2024/4/19，中国证监会发布《5 项资本市场对港合作措施》，包括 1）放宽沪深港通下股票 ETF 合资格产品范围；2）将 REITs 纳入沪深港通；3）支持人民币股票交易柜台纳入港股通；4）优化基金互认安排以及 5）支持内地行业龙头企业赴香港上市。考虑到港股市场整体成交额超 85%来自于中国内地企业，该政策有利于进一步拓宽互联互通机制，促进两地资本市场协同发展。期待内地经济稳健复苏+政策利好下驱动港股市场流动性提振。 投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。1Q24 港股交投显著回暖，证监会 5 项对港合作措施推出有效提振港股情况，推出次交易日至昨日收盘（2024/4/22-4/23）恒生指数+3.73%/恒生科技指数+5.22%/恒生国企指数+3.62%，我们上调港股成交额假设，从而上调盈利预测，预计24-26E 香港交易所归母净利润分别为 122、134、143 亿港元（原预测 122、130、138 亿港元），同比+3%、+10%、+7%，维持买入评级。 风险提示：流动性收紧导致港股成交额大幅下降；证监会对港合作政策推进不及预期。 财务数据及盈利预测 港元 2023 2024Q1 2024E 2025E 2025E 营业收入（百万元） 20,516 5,201 21,564 23,985 25,058 同比增长率 +11% -6% 5% 11% 4% 净利润（百万元） 11,862 2,970 12201 13444 14334 同比增长率 +18% -13% 3% 10% 7% 每股收益（元） 9.36 2.35 9.62 10.60 11.31 净资产收益率（%） 23.1% 5.9% 22.9% 24.4% 25.0% 市盈率（倍） 24.7 24.0 21.8 20.4 注：“每股收益”为归属于母公司所有者的净利润除以总股本 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%香港交易所HSCEIOctober 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 公司研究 图 1：1Q24 末，港交所上