电子行业：“贸易战”对大陆电子产业影响有限，继续看好产业升级和创新大周期

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业简评 “贸易战”对大陆电子产业影响有限,继续看好产业升级和创新大周期事件： 23 日凌晨美国总统特朗普正式签署备忘录，计划对从中国进口的600 亿美元商品加征 25%关税，并限制中国企业对美投资并购。 大陆对美出口中电子终端比重较大，但国产品牌在美销售较少 2017 年大陆对美出口电子和通讯产品总金额约为 1600 亿美元，约占对美出口总额的 35%。据 Counterpoint 数据，在北美智能机市场，2017 年苹果、三星、LG 占据前三，总份额约 75%，而国产机份额较少，中兴、联想排名四五，仅占 11%和 5%，华为占比不足 0.5%，其余可以忽略，合计在美销量不足国产机全球出货的 8%。总体而言大陆对美的消费电子产品出口以外资品牌组装代工为主。国产品牌市场开拓仍集中于北美以外地区，其供应链受加征关税影响较小。 组装代工环节存在外迁可能，上游零组件仍趋于向大陆集中 在“贸易战”背景下，关税将成为电子产品组装环节选址的重要考虑因素。过去十年，大陆电子产业已完成中低端领域的进口替代，同时正迎来历史性的产业升级机遇，我们判断低端的组装环节未来或将出现外迁的趋势（例如印度上调手机关税后部份手机厂将组装环节迁至享受关税优惠的印尼）。而凭借资本优势、工程师红利等有利因素，大陆零组件企业有望向中高端产品线升级，持续提高产业话语权。 中国是美国电子公司的重要市场 美国对华出口中，电子信息类产品的比重约为 40%，其中高端芯片、核心设备等是主要的电子产品。相关美企来自中国的营收占比较高，包括射频前端领域的 Skyworks (85%)、Qorvo (75%)、Avago(54%)；处理器的高通(69%)、英伟达(56%)、Microchip(41%)、英特尔(40%)；存储器的美光(55%)；设备和材料的应用材料(47%)、德州仪器(45%)、KLA-Tencor(44%)、Lam Research(43%)等。我们认为如果“贸易战”发酵，对以上美企亦存在较大的负面影响。 继续看好大陆电子产业升级机遇以及 5G 创新大周期 从 10 年产业转移周期的维度，我们看好大陆电子产业的新一轮升级，尤其是核心芯片、高端面板和装备等领域的加速进口替代。而从产业创新周期而言，目前行业正处于以 5G 为主线的大周期起点。我们重申对电子行业不悲观，推荐组合为立讯精密、京东方 A、欧菲科技、三环集团、信维通信、三安光电、海康威视、大华股份、生益科技、顺络电子、大族激光等。 首次评级 买入 黄瑜 huangyu@csc.com.cn 执业证书编号：S1440517100001 发布日期： 2018 年 03 月 26 日 市场表现 相关研究报告 -11%-1%9%19%29%2017/3/272017/4/272017/5/272017/6/272017/7/272017/8/272017/9/272017/10/272017/11/272017/12/272018/1/272018/2/27电子 沪深300 电子 1 电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、 电子产品是中美贸易主力，但受“贸易战”影响有限 23 日凌晨，美国总统特朗普正式签署备忘录，计划对从中国进口的 600 亿美元商品加征 25%关税，包括信息技术、新能源汽车、高铁设备等 1300 个产品类别可能会受到影响，并限制中国企业对美投资并购。中国商务部随后公告，拟对约 30 亿美元自美进口产品加征 15%关税，包括农副产品、钢管和废铝等 100 多种产品。 此次美国计划加征关税和知识产权保护的主要为高新技术领域，与中国制造 2025 纲要中拟重点发展的信息技术、工业机器人、航天、新能源汽车、新材料等领域完全重叠。这些领域既是目前中国对美国出口产品的主力，也是中国未来的发展重心。一旦新关税政策实施，华为、中兴等对美直接出口的高新技术公司将失去价格优势，甚至影响到进入全球市场。同时相关知识产权保护，和投资并购限制，也将使得中国靠获取国外技术实现跨越发展的方式愈发困难。美国希望借此遏制中国信息技术和高端制造业的成长。 图 1：美拟对中国出口的高科技产品征税，涉及 600 亿美元 图 2：美国征税领域与中国制造 2025 重点发展领域相重叠 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 2007-2015 年间，中国对美出口金额从 3233 亿增长至 4777 亿美元，年复合增长率为 5%。电脑及电子产品、电气设备、电器和组件是中国对美出口主力，占据出口到美国商品总金额的约 40-45%。其中，电子产品是占比最高的细分领域，占出口美国总金额的 35%，主要以计算机和手机等下游终端产品为代表。 图 3：电脑及电子产品、电气设备、电器和组件占美国进口中国商品总金额的约 44% 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 新一代信息技术高档数控机床和机器人航空航天装备海洋工程装备及高技术船舶先进轨道交通装备节能与新能源汽车电力装备新材料生物医药及高性能医疗器械农业机械装备新一代信息技术高档数控机床和机器人航空航天装备海洋工程装备及高技术船舶先进轨道交通装备节能与新能源汽车电力装备新材料生物医药及高性能医疗器械农业机械装备新一代信息技术高档数控机床和机器人航空航天装备海洋工程装备及高技术船舶先进轨道交通装备节能与新能源汽车电力装备新材料生物医药及高性能医疗器械农业机械装备新一代信息技术高档数控机床和机器人航空航天装备海洋工程装备及高技术船舶先进轨道交通装备节能与新能源汽车电力装备新材料生物医药及高性能医疗器械农业机械装备新一代信息技术高档数控机床和机器人航空航天装备海洋工程装备及高技术船舶先进轨道交通装备节能与新能源汽车电力装备新材料生物医药及高性能医疗器械农业机械装备新一代信息技术高档数控机床和机器人航空航天装备海洋工程装备及高技术船舶先进轨道交通装备节能与新能源汽车电力装备新材料生物医药及高性能医疗器械农业机械装备0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2007200820092010201120122013201420152016（除12月）农产品动物产品林产品海洋产品石油和天然气矿产品食品纺织品纺织厂产品服装及配件鞋类和皮革制品木制品纸制品印刷及相关产品石油和煤炭产品化学制品塑料及橡胶制品非金属矿物制品初级金属制品金属制品机械设备(不含电气设备)电脑及电子产品电气设备、电器和组件运输设备家具杂项制品报纸、书籍及其他出版物废旧材料已用或二手商品特殊分类规定 2 电子 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 具体到高新技术领域，2017 年美国对中国出口金额为 357 亿美元，航天、电子、信息及通讯为主要领域，份额分别为 46%，17%，13%，占据前三；而中国对美出口金额为 1711 亿美元，信息及通讯、光电、电子是绝对主力，总占比超过对美出口高科技产品总额的 97%。就高新技术产品而言，中国对美贸易顺差为 1354 亿美元。但实际上中