2023年报及2024年一季报点评：持续丰富产品线及提升市占率，有望受益于存储器周期复苏

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 持续丰富产品线及提升市占率，有望受益于存储器周期复苏 ——兆易创新(603986) 2023 年报及 2024 年一季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2024-04-22) 收盘价(元) 75.96 一年内最高/最低(元) 120.74/57.92 沪深 300 指数 3,530.90 市净率(倍) 3.30 流通市值(亿元) 504.74 基础数据(2024-03-31) 每股净资产(元) 23.00 每股经营现金流(元) 0.94 毛利率(%) 38.16 净资产收益率_摊薄(%) 1.34 资产负债率(%) 10.13 总股本/流通股(万股) 66,690.63/66,448.63 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《兆易创新(603986)季报点评：短期业绩承压，存储器业务有望迎来复苏》 2023-10-26 《兆易创新(603986)季报点评：持续完善产品线和拓展新领域，静待下游需求复苏》 2023-05-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 23 日 事件：近日公司发布 2023 年年度报告及 2024 年一季度报告，2023年公司实现营收 57.61 亿元，同比-29.14%；归母净利润 1.61 亿元，同比-92.15%；扣非归母净利润 0.27 亿元，同比-98.57%；2024 年一季度公司实现营收 16.27 亿元，同比+21.32%，环比+19.10%；归母净利润 2.05 亿元，同比+36.45%，环比+175.14%；扣非归母净利润1.84 亿元，同比增长+41.26%，环比+158.68%。 投资要点：  24Q1 业绩强劲复苏，盈利能力显著改善。受益于消费市场需求回暖，以及公司产品市场份额提升，公司 24Q1 营收和归母净利润恢复快速增长。由于公司产品竞争力提升以及产品结构变化等因素影响，公司 24Q1 实现毛利率为 38.16%，同比下降 0.09%，环比提升 3.62%；公司 24Q1 净利率为 12.58%，同比提升 1.39%，环比扭亏为盈。公司一直高度重视研发团队建设，保持较高水平研发投入，2023 年公司研发投入达到 10.67 亿元，约占营业收入 18.52%，公司技术人员占比约 73.5%。  推出股票期权激励计划对高管及核心骨干人员进行激励，彰显公司对未来发展信心。公司发布 2024 年股票期权激励计划（草案），本激励计划拟授予 678.14 万股股票期权，约占公司股本总额的 1.02%，拟授予激励对象总人数为 45 人，主要为公司或其控股子公司任职的公司董事、高级管理人员、管理人员、核心骨干人员，行权价格为每股 59.18 元。本激励计划的业绩考核目标为以 2023 年营业收入为基数，要求 2024-2027 年公司营业收入不低于 72.94/86.20/98.00/118.00 亿元，同比增速为 26.61%/ 18.18%/13.69%/20.41%，2024-2027 年复合增速达 19.63%。  存储器产品持续丰富产品线及提升市占率，有望受益于存储周期复苏。公司存储器产品分为 NOR Flash、SLC Nand Flash 和DRAM。在 NOR Flash 产品上，公司市占率全球排名第二，2023年出货量达到 25.33 亿颗，同比增长 16.15%，2024 年公司 NOR Flash 产品继续推进新工艺制程迭代，拓展高可靠性产品以及低功耗产品等；在 SLC NAND Flash 产品上，2023 年出货量实现同比大幅增长，并将继续提升 24nm 工艺制程产品占比，提升产品竞争力；在 DRAM 产品上，2023 年公司推出 DDR3 4Gb、2Gb 产品，已实现大规模量产，将在 2024 年实现批量出货并贡献营收，2024 年公司计划推出 DDR4 8Gb 产品，后续将继续研发LPDDR4 产品，预计 2025 年公司 DRAM 产品能覆盖主要利基市-52%-44%-36%-29%-21%-13%-6%2%2023.042023.082023.122024.04兆易创新沪深300 半导体 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 场需求，并实现量产供应。在智能手机和 PC 需求企稳的背景下，叠加 AI 大趋势，根据 Gartner 的数据，预计 2024 年存储市场将增长 66.3%。公司存储器产品持续丰富产品线及提升市占率，主流存储产品需求和价格回暖会带动公司利基 DRAM 与 SLC NAND产品回暖，公司有望受益于存储器周期复苏。  MCU 业务已逐步企稳，车规级 MCU 市场拓展顺利。2023 年MCU 产品需求保持低位，行业竞争加剧，产品价格持续下降；23H1 公司 MCU 营收出现大幅下降，23H2 降幅逐渐收窄，23Q4环比 23Q3 已经呈现企稳迹象。2023 年公司正式推出中国首款基于 Arm Cortex-M7 内核的 GD32H 系列超高性能微控制器；在车规级产品方面，2023 年公司 GD32A503 系列车规级 MCU 产品市场拓展稳步推进，并进一步推出 GD32A490 系列高性能车规级MCU 新品，目前公司已成功与国内头部 Tier 1 平台合作开发产品，如埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，并同时已与多家国际头部公司开展合作。公司目前已成功量产超过 600 款MCU 产品，后续将继续丰富产品线，不断演进“MCU 百货商店”的定位。  盈利预测与投资建议。公司为国内存储器及 MCU 领先企业，预计2024 年存储器市场将恢复增长，公司存储器产品持续丰富产品线及提升市占率，有望受益于存储器周期复苏，公司 MCU 业务已企稳，2024 年有望恢复增长，我们预计公司 24-26 年营收为73.19/90.33/106.48亿 元 ， 24-26年 归 母 净 利 润 为10.27/14.72/18.38 亿元，对应的 EPS 为 1.54/2.21/2.76 元，对应PE 为 49.32/34.41/27.56 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。 [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,130 5,761 7,319 9,033 10,648 增长比率（%） -4.47 -29.14 27.06 23.41 17.