爱博医疗(688050)公司年报点评：营收大幅加速，隐形眼镜板块贡献比例提高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 爱博医疗（688050）公司年报点评 2024 年 04 月 23 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 23 日收盘价（元） 139.40 52 周股价波动（元） 119.65-228.88 总股本/流通 A 股（百万股） 105/105 总市值/流通市值（百万元） 14672/14672 相关研究 [Table_ReportInfo] 《公司 23 年快报：隐形眼镜等视力保健产品快速增长》2024.02.08 《视力保健产品高增长，三大业务领域齐发力》2023.08.22 市场表现 [Table_QuoteInfo] -43.18%-33.18%-23.18%-13.18%-3.18%2023/4 2023/7 2023/10 2024/1爱博医疗海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 8.9 -14.2 -11.6 相对涨幅（%） 10.0 -14.6 -20.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email:hwb10850@haitong.com 证书:S0850519030001 分析师:孟陆 Tel:010-58067975 Email:ml13172@haitong.com 证书:S0850522070002 营收大幅加速，隐形眼镜板块贡献比例提高 [Table_Summary] 投资要点：  公司 2023 年营业收入 9.51 亿元（同比增长 64.14%），归母净利润 3.04 亿元（同比增长 30.63%），扣非归母净利润 2.89 亿元（同比增长 38.96%），销售毛利率 76.01%，销售净利率 30.07%。  2023Q4 营收 2.83 亿元（同比增长 104.86%），归母净利润 0.52 亿元（同比增长 48.55%），,扣非归母净利润 0.50 亿元（同比增长 89.92%），销售毛利率 63.02%，销售净利率 14.98%。  2024Q1 营收 3.10 亿元（同比增长 63.55%），归母净利润 1.03 亿元（同比增长 31.26%），扣非归母净利润 0.99 亿元（同比增长 31.70%），销售毛利率 71.61%，销售净利率 31.72%。  2023 年人工晶体营收 5.0 亿元（同比增长 41.67%），角膜塑形镜营收 2.2 亿元（同比增长 26.03%），隐形眼镜营收 1.4 亿元（同比增长 1504.78%，毛利率 26.63%）。  2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额 5395 万元（同比增长 98.64%），主要系销售回款增加影响。同时，上年同期因缴纳前期延缓的税费，也使得上年同期经营现金流出较高。  盈利预测与投资建议。我们预计 24-26 年 EPS 分别为 3.86、5.02、6.19 元，归母净利润增速为 33.8%、29.9%、23.4%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2024 年 35-40 倍 PE，对应合理价值区间 135.23-154.55 元/股，给予公司 2024 年 9-11 倍 PS，合理价值区间 122.73-150.00 元/股，综合两种估值方法，公司合理价值区间135.23-150.00 元/股，给予“优于大市”评级。  风险提示。隐形眼镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 579 951 1435 1877 2353 (+/-)YoY(%) 33.8% 64.1% 50.9% 30.8% 25.3% 净利润（百万元） 233 304 407 528 652 (+/-)YoY(%) 35.8% 30.6% 33.8% 29.9% 23.4% 全面摊薄 EPS(元) 2.21 2.89 3.86 5.02 6.19 毛利率(%) 84.8% 76.0% 66.5% 66.6% 64.7% 净资产收益率(%) 12.5% 14.3% 16.1% 17.3% 18.1% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃爱博医疗（688050）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 收入拆分表 业务 2023 2024E 2025E 2026E 人工晶状体（亿元） 5.0 6.0 7.0 8.3 其他手术产品（亿元） 0.2 0.3 0.3 0.4 角膜塑形镜（亿元） 2.2 2.6 3.0 3.5 离焦镜等视光配套产品（亿元） 0.6 1.0 1.9 2.8 隐形眼镜（亿元） 1.4 4.2 6.3 8.2 其他视力保健产品（亿元） 0.1 0.2 0.2 0.3 其他（亿元） 0.0 0.1 0.1 0.1 合计（亿元） 9.51 14.35 18.77 23.53 YoY（%） 64% 51% 31% 25% 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表 证券简称 收盘价 （单位：元） 每股收益 EPS （单位：元） 市盈率 PE （单位：倍） 市销率 PS （单位：倍） 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 爱尔眼科 12.08 0.37 0.48 0.62 0.00 58.5 25.0 19.6 - 9 4 4 - 欧普康视 17.38 0.74 0.85 0.98 1.13 30.4 20.3 17.7 15.3 13 8 7 6 平均值 0.56 0.67 0.80 0.57 44.4 22.7 18.6 15.3 11 6 5 - 注：收盘价为 2024 年 4 月 23 日价格，EPS、PE、PS 为 wind 一致预期。爱尔眼科 2023 年数据为快报及以快报推算数据 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司研究〃爱博医疗（688050）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastI