食品饮料行业光瓶酒专题(二)：后疫情时代光瓶酒的分化演绎

行业研究行业定期报告证券研究报告2024 年 04 月 15 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明食品饮料光瓶酒专题（二）：后疫情时代光瓶酒的分化演绎投资要点：【光瓶酒专题（二）：后疫情时代光瓶酒的分化演绎】整体来看，光瓶酒赛道长期仍在景气扩容期，但经过几年的快速发展，玩家之间已经出现了明显的分化，布局塔基产品的品牌名酒整体势能向上，此前增长较快的新派玩家江小白、光良等品牌表现出现分化，长期深耕百元以下价格带的有品牌力的大众酒龙头，19 年前后出现收入下滑的情况，未来升级势在必行。分价格带看，30 元以下价格带主要品牌在 19 年前后出现了增长乏力，升级需要时间。40-60 元价格带近几年表现较好，预计还会扩容。60 元以上价格的品牌面临抉择，百元左右价格带的供给端布局目前主要出于前瞻性考量。【周观点】：【白酒】白酒板块近期下跌主因散飞近期批价持续走弱，我们认为，当前飞天批价走低幅度虽大于历史同期，但仍在正常范围内，本周后半周开始飞天批价已开始反弹，市场无需过分担忧。【啤酒】啤酒市场总量增长预计较为有限，收入端增长主要来自结构升级。在我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税的背景下，大麦价格的下行预计将给啤酒企业贡献高端化以外的盈利弹性。【软饮料】饮料板块复苏态势显著，但投资机会更多为个股α而非板块β，对于在该板块寻找投资机会而言，我们认为应精选具备企业所处赛道潜力高和企业自身管理能力优秀两大要素的相关公司。【预调酒】以市场为锚点、以女性群体为锚点、以啤酒/非烈酒酒饮为锚点的三大视角，预调酒行业均可看至 150 亿以上出厂规模。【乳制品】预计 24 年原奶价格仍处于下行区间，企业端降本控费、龙头乳企追求净利率目标、区域乳企新品新渠道拓展拉动营收增长仍将是竞争主旋律。【休闲食品】休闲零食企业受益于新渠道带来的增长，同时降本控费下，预计24 年业绩端仍将维持不错表现。【保健品】长期来看“银发一族”和“年轻一代”作为驱动行业增长的核心群体，在健康意识提升、老龄化背景下，行业发展动能充足、空间广阔。【餐饮产业链】板块整体仍具备投资性价比，Q1 业绩确定性强、短期催化多以及全年增长势能高的标的值得重点关注。【餐饮】目前来看，餐饮业充分复苏，整体势头强劲。总体表现为以下几点，经济回升向好，餐饮行业实现较快增长。【烘焙供应链】24 年随着烘焙和茶饮行业景气度的持续提升，需求有望进一步恢复，行业龙头有望持续受益。【代糖&植提】随着全球“减糖”趋势持续演绎、各国“糖税”及减糖政策陆续强化，无糖/低糖消费兴起，同时人工甜味剂的安全性不断被讨论，天然代糖的占比快速提升，我们认为未来天然甜味剂或将有更大的替代空间。【宠物】海外去库存后出口加速恢复，海关数据同比高增。宠物总体市场规模增长减缓，但稳步向好。【黄金珠宝】金价持续上行，投资+悦己+婚庆三重支撑下，黄金消费仍处于高景气周期，也需持续关注高金价下终端消费情况。风险提示经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师： 张东雪(S0210523060001)zdx30145@hfzq.com.cn分析师： 童杰(S0210523050002)tj30105@hfzq.com.cn联系人： 李妍冰(S0210123060028)lyb30131@hfzq.com.cn相关报告1、日本酒水业专题一：Suntory 一百二十年的历久弥新——2024.04.022、餐饮出海专题之一：中式餐饮出海机遇——2024.04.023、日本保健品专题二：运动营养市场，逐渐崛起的小众保健品赛道——2024.03.25华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 食品饮料正文目录1 光瓶酒专题（二）：后疫情时代的光瓶酒分化演绎.................................................31.1 长期视角：大众酒量减价增，光瓶酒扩容升级....................................................31.2 百元以下光瓶酒玩家众多，过去几年表现分化....................................................51.3 百元以下细分价格带需求和场景多元，面临不同的机遇和挑战........................81.3.1 30 元以下价格带量增承压，价格端升级降速.................................................... 81.3.2 产业发展和人口流动对低端大众光瓶酒的影响较大.......................................101.3.3 百元以下盒装酒份额出清，60 元以上价格带出现分化................................. 121.4 总结：整体来看长期景气向上，价格带和玩家之间分化演绎........................ 132 周观点..........................................................................................................................142.1 白酒板块...................................................................................................................142.2 啤酒板块...................................................................................................................142.3 软饮料.......................................................................................................................152.4 预调酒板块...............................................................................................................162.5 乳制品.......................................................................................................................172.6 休闲食品.........................................