23年报-24Q1业绩点评：自产/发光业务亮眼高增，“特色入院，常规放量”持续兑现

公司研究公司财报点评证券研究报告体外诊断2024 年 04 月 22 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明亚辉龙（688575.SH）23 年报&24Q1 业绩点评：自产/发光业务亮眼高增，“特色入院，常规放量”持续兑现投资要点：事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报2023 全年实现营业收入 20.5 亿元（-48.4%），归母净利润 3.55 亿元（-64.9%），扣非 2.20 亿元（-77.0%）。24Q1 实现营业收入 4.31 亿元（-34.7%），归母净利润 0.66 亿元（-18.7%），扣非 0.57 亿元（-31.3%）。表观增速受新冠基数影响，自产/发光业务高增表现亮眼公司 2023 年非新冠业务实现营业收入 17.1 亿元（+36.3%），其中，化学发光业务收入 11.68 亿元（+50.0%）。24Q1 利润同比降幅和收入降幅相比快速收窄，自产非新冠业务收入 3.42 亿元（同比+43.3%），国内化学发光业务收入 2.7 亿元（同比+47.73%），海外发光业务 0.34 亿元（同比+49.76%）。“特色入院，常规放量”持续兑现，高等级医院覆盖率持续提升“特色入院，常规放量”的策略成效明显，2023 年常规项目诊断试剂收入+50.20%，自免疫诊断收入（化学发光法）+38.59%。23 年国内 600 速装机 488 台（+ 104.18%），占比为 34.96%。2024Q1 国内发光业务 2.7 亿元（+47.7%），新增发光装机 271 台，600 速新增装机 128 台,占比 47.23%。全国三甲覆盖率超 69%（较 2023年+2pct），全国排名前 100 的医院中有 73 家为公司客户。海外拓展顺利，自产/发光收入维持高增表现23 年海外非新冠自产业务 1.5 亿元（+38%）新增装机 684 台，300速+600 速新增装机 72 台，同比增长 500%。24Q1 海外非新冠自产收入+37.6%，发光收入+49.8%，新增装机147 台，海外拓展顺利推进。盈利预测与投资建议行业尚存政策因素扰动的潜在影响，我们预计公司 2024-2026 年EPS 为 0.83/1.06/1.34 元（前值 24/25 年为 0.88/1.15 元），以 2024年 4 月 21 日收盘价计算,对应 PE 为 25/20/16 倍。亚辉龙是国内化学发光的领先企业，高增潜力有望持续释放，给予公司 2024 年的 PE 为30 倍，对应 2024 年目标价 24.91 元，维持“买入”评级。风险提示竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险买入（维持评级）当前价格：21.01 元目标价格：24.91 元基本数据总股本/流通股本(百万股)568.31/267.88流通 A 股市值(百万元)5,628.26每股净资产(元)4.62资产负债率(%)32.95一年内最高/最低价(元)26.60/15.31一年内股价相对走势团队成员分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn分析师： 王艳(S0210524040001)联系人： 徐智敏(S0210123020042)XZM30036@hfzq.com.cn相关报告1、自产业务表现亮眼，24 年有望延续高增长——2024.02.252、2023 年业绩预告点评：集采催化国产替代，24 年有望延续高增长——2024.01.243、亚辉龙(688575.SH) 自免龙头驶入发光主赛道，“自上而下”战略初露峥嵘——2023.11.03财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3,9812,0532,2282,7973,484增长率238%-48%8%26%25%净利润（百万元）1,012355472603764增长率394%-65%33%28%27%EPS（元/股）1.780.620.831.061.34市盈率（P/E）11.833.625.319.815.6市净率（P/B）4.94.74.23.63.1数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 亚辉龙图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金491446559697营业收入2,0532,2282,7973,484应收票据及账款399371444522营业成本8877949601,125预付账款32526069税金及附加13141828存货635446539631销售费用395423517662合同资产0000管理费用172167210279其他流动资产295182213288研发费用317344392488流动资产合计1,8511,4961,8152,207财务费用-10131220长期股权投资140140140140信用减值损失-8-8-6-7固定资产9069801,0581,810资产减值损失-73-30-35-29在建工程4617391,027644公允价值变动收益-26-40-2-2无形资产189236274289投资收益118555商誉5555其他收益48403636其他非流动资产254257261266营业利润341441687887非流动资产合计1,9552,3562,7653,154营业外收入7443资产合计3,8063,8524,5805,361营业外支出14101010短期借款17161274368利润总额334435681880应付票据及账款253187218259所得税555695123预收款项0383642净利润279378586757合同负债182157226264少数股东损益-76-94-18-8其他应付款84848484归属母公司净利润355472603764其他流动负债152147176221EPS（按最新股本摊薄） 0.620.831.061.34流动负债合计8416731,0131,236长期借款382382382382主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债49494949成长能力非流动负债合计431431431431营业收入增长率-48.4%8.5%25.6%24.5%负债合计1,2731,1051,4451,667EBIT 增长率-72.5%38.1%54.8%29.8%归属母公司所有者权益2,5602,8683,2733,839归母公司净利润增长率-64.9%32.9%27.8%26.7%少数股东权益-26-120-138-145获利能力所有者权益合计2,5342,7483,1353,694毛利率56.8%64.4%65.7%67.7%负债和股东权益3,8063,8524,5805,361净利率13.6%17.0%20.9%21.7%ROE14.0%17.2%19.2%20.7%现金流量表ROIC13.0%16.5%21.1%23.1%单位:百万元2023A2