平安银行(000001)2024年一季报点评：零售结构持续优化，利润维持正增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： ＃assAuthor＃ 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 营收下滑，利润维持正增长。公司 2024 年一季度营收/归母净利润同比增速分别为-14.0%/+2.3%，营收下滑幅度较大，除行业因素外，主要与公司持续优化零售业务、规模增速放缓以及息差同比下行幅度较大有关。拆分 2024 年一季度收入结构来看：（1）净利息收入同比-21.7%，其中生息资产规模增长同比+4.6%，净息差同比-62bp，主要受息差同比下行幅度较大拖累。（2）手续费净收入同比-19.1%，主要受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等影响。（3）其他非息同比+56.7%，低基数下投资收益对营收有所支撑。成本方面，2024 年一季度成本收入比 26.9%，同比+0.72pcts；资产减值损失同比-35%，拨备释放带动利润实现正增长。 ⚫ 零售 AUM 和优质客群保持增长。2024 年一季度末，公司零售 AUM 达 4.08 万亿元，较上年末+1.3%，其中私行客户 AUM 达到 1.92 万亿元，较上年末+0.3%。从客户数的角度看，2024 年一季度末，财富客户 140.7 万户，较上年末+2.1%，私行客户 9.14 万户，较上年末+1.3%。 ⚫ 信贷增速放缓，对公贡献主要增量，零售结构持续调优。资产方面，2024 年一季度末公司总资产同比+5.0%，其中贷款同比+1.4%（2024Q1 环比+2.3%）。结构上，对公贡献主要增量，四大基础行业（基础设施、汽车生态、公用事业、地产）和三大新兴行业（新制造、新能源、新生活）新投放贷款实现高增；零售端持续调整业务结构，叠加需求偏弱，2024 年一季度末零售贷款较上年末下降 5.0%，其中消费贷、信用卡和经营贷规模均有不同幅度下降，按揭贷款规模大致持平。 ⚫ 净息差 2024Q1 环比下降 10bp，同比下降 62bp。公司 2024Q1 净息差为 2.01%，环比-10bp，同比-62bp。具体来看，2024Q1 贷款收益率环比-14bp（同比-85bp），其中零售贷款收益率环比-6bp（同比-103bp）,对公贷款收益率环比-10bp（同比-34bp）。公司贷款收益率同比下行幅度较大，除了 LPR 持续下调以及存量贷款重定价等行业因素外，主要与公司持续整体零售结构有关。负债方面，2024Q1 存款成本率环比+3bp（同比+2bp），预计主要与外币存款成本上升以及存款定期化趋势有关。 ⚫ 不良率环比略升，拨备覆盖率环比下降。2024 年一季度末不良率环比+1bp 至1.07%，其中零售不良率环比+4bp 至 1.41%，去年下半年以来公司已加快压降零售高风险业务，零售不良率有望逐渐改善；对公不良率环比+3bp 至 0.66%，保持在相对低位，其中公房地产不良率环比+32bp 至 1.18%，预计与个户风险暴露有关。关注率环比+2bp 至 1.77%，拨备覆盖率环比-16pcts 至 262%，拨贷比环比-0.15pcts 至 2.79%。 ⚫ 盈利预测与评级：我们小幅调整公司 2024 年和 2025 年 EPS 预测至 2.36 元和 2.40元，预计 2024 年底每股净资产为 22.86 元。以 2024 年 4 月 19 日收盘价计算，对应 2024 年底的 PB 为 0.47 倍。维持对公司的“增持”评级。 风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期 ＃dyCompany＃ 平安银行（000001.SZ） ＃dyStockcode＃ ＃dyCompany＃ ＃dyStockcode＃ ＃title 零售结构持续优化，利润维持正增长 ——平安银行 2024 年一季报点评 ＃createTime1＃ 2024 年 4 月 21 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(不带市场行情) 报告正文 事件 平安银行 4 月 19 日晚公布 2024 年一季报。公司 2024 年一季度实现营业收入 388 亿元，同比-14.0%；实现归母净利润 149 亿元，同比+2.3%。 点评 ⚫ 营收下滑，利润维持正增长。公司 2024 年一季度营收/归母净利润同比增速分别为-14.0%/+2.3%，营收下滑幅度较大，除行业因素外，主要与公司持续优化零售业务结构、规模增速放缓以及息差同比下行幅度较大有关。拆分 2024年一季度收入结构来看：（1）净利息收入同比-21.7%，其中生息资产规模增长同比+4.6%，净息差同比-62bp，主要受息差同比下行幅度较大拖累。（2）手续费净收入同比-19.1%，主要受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等影响。（3）其他非息同比+56.7%，低基数下投资收益对营收有所支撑。成本方面，2024 年一季度成本收入比 26.9%，同比+0.72pcts；资产减值损失同比-35%，拨备释放带动利润实现正增长。 ⚫ 零售 AUM 和优质客群保持增长。2024 年一季度末，公司零售 AUM 达 4.08万亿元，较上年末+1.3%，其中私行客户 AUM 达到 1.92 万亿元，较上年末+0.3%。从客户数的角度看，2024 年一季度末，财富客户 140.7 万户，较上年末+2.1%，私行客户 9.14 万户，较上年末+1.3%。 ⚫ 信贷增速放缓，对公贡献主要增量，零售结构持续调优。资产方面，2024 年一季度末公司总资产同比+5.0%，其中贷款同比+1.4%（2024Q1 环比+2.3%）。结构上，对公贡献主要增量，四大基础行业（基础设施、汽车生态、公用事业、地产）和三大新兴行业（新制造、新能源、新生活）新投放贷款实现高增；零售端持续调整业务结构，叠加需求偏弱，2024 年一季度末零售贷款较上年末下降 5.0%，其中消费贷、信用卡和经营贷规模均有不同幅度下降，按揭贷款规模大致持平。 ⚫ 净息差 2024Q1 环比下降 10bp，同比下降 62bp。公司 2024Q1 净息差为 2.01%，环比-10bp，同比-62bp。具体来看，2024Q1 贷款收益率环比-14bp（同比-85bp），其中零售贷款收益率环比-6bp（同比-103bp）,对公贷款收益率环比-10bp（同比-34bp）。公司贷款收益率同比下行幅度较大，除了 LPR 持续下调以及存量贷款重定价等行业因素外，主要与公司持续整体零售结构有关。负债方面，2024Q1 存款成本率环比+3bp（同比+2bp），预计主要与外币存款成本上升以及存款定期化趋势有关。 ⚫ 不