理想汽车W(02015.HK)L6上市完善产品矩阵，销量有望持续向上

1 公司报告│港股-公司点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 理想汽车-W(02015) L6 上市完善产品矩阵，销量有望持续向上 事件： 理想汽车召开理想 L 系列新车型的发布会，理想 L6 正式发布，车型配置Pro 和 Max 两个版本，分别定价 24.98 万元和 27.98 万元。 ➢ L 系列产品力领先，产品矩阵持续完善 理想 L6 上市，L 系列产品矩阵逐步完善。理想 L6 正式发布，车型配置 Pro和 Max 两个版本，分别定价 24.98 万元和 27.98 万元。理想 L6 尺寸为4925*1960*1735mm，轴距为 2920mm。第二排座椅头部空间 968mm，最大腿部空间 1135mm，坐垫长度 534mm。空气质量监测超过豪华品牌，标配 AQS、PM2.5、二氧化碳等传感器，车内空气质量全面提升。音响配置领先，Max版本配置铂金音响，Pro 版本配置 19 个扬声器。1.26 平米一体式全景大天幕，99.8%紫外线隔绝率，同时标配电动遮阳帘。理想形成了 Mega 的 MPV、L9/L8 的六座 SUV、L7/L6 的五座 SUV 产品矩阵，充分满足家庭用车需求。 ➢ 市场空间广阔，理想 L6 有望销量领跑 2023 年 B 级和 C 级 SUV 销量分别为 367.9 万和 101.7 万，同比分别增长15.1%和 82.3%。理想 L6 作为增程式车型，大部分城市享受新能源牌照的同时，使用习惯与油车接近，竞品车型涵盖了优质新能源车型与传统强势燃油车型。理想 L6 产品力领先，有望实现对传统油车及部分新能源车型销量的转化，保守估计 L6 月度稳态销量有望超过 2 万台，具备爆款潜质。 ➢ 理想算法持续迭代，智能化水平加速 理想的智能驾驶与智能座舱实现持续升级。全系标配智驾功能，AD Pro3.0升级，标配高速 NOA、城市 LCC、复杂车位智能泊车；AD Max 3.0 升级收费站通行、指挥式自动驾驶、应对复杂路况的城市自动驾驶。同时 AEB 针对多场景完成性能升级，泊车 AEB 可以更多识别复杂环境完成制动。智能座舱方面，理想搭载高通 8295P 芯片，但持续优化底层架构，屏幕延迟低于 90 毫秒，3K 四屏互动及 Xmind 大模型有望持续优化座舱乘驾体验。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 1844/2968/3738 亿元，同比增速分别为 48.9%/60.9%/25.9%，归母净利润分别为 145.9/242.6/372.5 亿元，同比增速分别为 24.6%/66.4%/53.5%，EPS 分别为 6.87/11.43/17.55元/股，3 年 CAGR 为 47.1%。鉴于公司产品力持续提升，产品矩阵与能源类型逐步完善，智能化水平稳步提升，销量有望兑现。建议持续关注。 风险提示：下游消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 45287 123851 184404 296791 373758 增长率（%） 67.67% 173.5% 48.9% 60.9% 25.9% EBITDA（百万元） -2441 8948 13604 23408 34884 归母净利润（百万元） -2012 11704 14585 24261 37246 增长率（%） - 681.65% 24.61% 66.35% 53.52% EPS（元/股） -0.97 5.52 6.87 11.43 17.55 市盈率（P/E） - 23.35 14.62 8.79 5.73 市净率（P/B） 3.12 4.54 2.85 2.15 1.57 EV/EBITDA - 21.31 9.28 1.83 0.86 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 04 月 18 日收盘价 证券研究报告 2024 年 04 月 19 日 行 业： 汽车/乘用车 投资评级： 当前价格： 114.80 港元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,991.80/1,991.80 流通市值(百万港元) 228,658.20 每股净资产(元) 25.37 资产负债率(%) 50.40 一年内最高/最低(港元) 185.50/86.80 股价相对走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 相关报告 1、《理想汽车-W（02015）：理想 3 月交付数据点评：车型产品力领航，智能超充生态全面升级》2024.04.02 2、《理想汽车-W（02015）：理想 2 月交付数据及春季发布会点评：车型上市产品力领航，智能超充生态全面升级》2024.03.03 -30%13%57%100%2023/42023/82023/122024/4理想汽车-W恒生指数请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│港股-公司点评研究 1. L6 上市后产品矩阵完善，充分应对市场竞争 理想 L6 上市后，理想汽车形成了 Mega 的 MPV、L9/L8 的六座 SUV、L7/L6 的五座 SUV 产品矩阵，后续会推出 W 系列纯电 SUV，产品矩阵完善有望充分满足家庭用车需求。理想 L6/L7 形成的 5 座 SUV 组合充分应对 B 级及 C 级 SUV 市场的竞争。 图表1：L6 上市后，理想产品矩阵逐步完善 资料来源：理想汽车官网，国联证券研究所 B 级与 C 级 SUV 销量保持较快增长。2023 年 B 级和 C 级 SUV 销量分别为 367.9万和 101.7 万，同比分别增长 15.1%和 82.3%，B 级 SUV 市场与 C 级 SUV 市场均呈现较快增速。其中 2019-2023 年 B 级 SUV 销量 CAGR 为 12.1%，维持稳健增长态势，而2019-2023 年 C 级 SUV 销量 CAGR 为 49.7%，细分赛道受益于车型增加持续高增。 图表2：B 级 SUV 和 C 级 SUV 销量持续增长（单位：万辆） 资料来源：Marklines，国联证券研究所 233.3 234.0 265.5 319.5 367.9 20.3 29.0 42.0 55.8 101.7 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05010015020025030035040020192020202120222023B级SUVC级SUV同比增速（B级）同比增速（C级）请务必阅读报告末页的重要声明 3 公司报告│港股-公司点评研究 B 级及 C 级价格带车型存在价格错配，L6/L7 的组合或实现价格带差异化配置。从各价格带的销量分布来看，2023 年 B 级 SUV 中 20-30 万车型销量占比高达 47%，20-30 万价格带为 B 级 SUV 的主要价格竞争区间。C 级 SUV 中 20-30 万元车型销量占比为 22%，