回归慢牛，“硬科技”真成长优先

1 英大证券研究所-研究报告 报告日期：2019年7月1日策 略 研 究 报告概要： 上半年市场回顾：一季度是典型的资金和政策驱动的急涨行情，二季度受贸易摩擦的影响出现回调休整。2018年底至2019年初市场极度悲观。之后，政策面开始转暖，2019年1月，价值蓝筹股率先企稳上涨；春节后全球央行暗示宽松将至，业绩暴雷利空出尽，1月社融数据出来超预期使得市场做多情绪高涨，市场出现放量逼空式上涨，成交屡破万亿，连翻几倍的牛股开始出现，创业板指从底部反弹40%；3月份，随着监管层严查部分信贷资金及场外配资的资金违规流入股市，沪指在3100—3000区间反复拉锯休整。4月初两市股指再度放量大涨，沪指最高摸到3288点。5月之后受到中美贸易谈判不及预期的影响而再度调整，沪指回落至3000点之下运行，最低回踩到2822点后企稳回升。 下半年市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要外部变量，A股本身的估值和供需关系对A股的走势起着至关重要的作用。宏观经济方面，宏观经济虽有韧性但增长乏力，预计刺激消费政策及基建对冲力度加大，减税降费、纾解小微企业、民企融资难融资贵的效果下半年将逐步显现。货币政策方面，不搞大水漫灌，货币政策大概率是结构性宽松的格局。估值方面，目前A股与全球股市相比依旧具备估值优势。股票需求方面，预计个人投资者资金增量有限，公私募基金、理财资金有望增加，保险资金、养老金等长期资金入市规模会有所扩大，境外资金有望持续流入。股票供给方面，IPO发行速度可能加快，科创板会分流资金。再融资缓慢发行，考虑到解禁新规及回购的支撑，限售股解禁股压力不大。退市方面，退市速度有望加快。 下半年市场展望：（一）主板市场展望：综合以上宏观经济、货币政策、估值、需求供给分析，同时考虑到目前金融监管态度偏暖，中美贸易谈判重回正轨，我们认为，经过二季度回调休整后，下半年市场有望回归慢牛。（二）中小创展望：中小创中部分基本面较好的公司下半年有望迎来更佳的投资机会，投资者可以在中小市值股票中甄选少数真正有核心竞争力的科技成长股，而主营业务缺乏竞争力、垃圾股、伪成长的中小市值个股将逐渐被边缘化。（三）行业展望：1.券商：券商中长期看好的逻辑没变。首先，监管政策回暖，深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力。其次，业务扩张也是正面因素。随着CDR的逐步推进及科创板开板，券商作为重要的中介机构，其作用将会越来越凸显。2.通信基建/设备：信息技术设备将会成为未来经济增长的新动能之一，通信基建作为信息技术发展的基石，最先受益。同时5G将带动通信设备产业链迎来新发展，可关注通信基建/通信设备行业的投资机会。3.工程机械：基建投资将会成为补短板稳增长的重要手段，看好有望受益于基建投资企稳拉动景气度提升的工程机械板块。4.逆周期行业：为对冲经济放缓的压力，逆周期行业基建投资下半年有望逐步提速，可关注电力、热力、燃气及水的生产和供应业、铁路船舶设备等逆周期行业的投资机会。（四）主题展望：1. 5G产业链：5G是当前最为确定的主题方向。建议从产业链受益逻辑出发，重点关注主设备商、基站天线、射频器件等领域。2.国企改革：国企改革下半年有望进入实质加速阶段。建议关注国资平台受让A股标的后续国企改革动向（资产注入等）、入围“双百”的上市公司及受益于破除高度集中的垄断体制的领域，如电力、油气、铁路等产业链方面的相关公司。3.智能物流：海量的快递，离不开背后智能物流的支撑，自动化立体库和自动输送机有望成为成为最大看点。4.科创板影子股：持有拟在科创板上市的企业股权的标的、创投类企业、券商及科创板上市企业所处行业内领头羊公司。 回归慢牛，“硬科技”真成长优先 风险因素 1.中美贸易摩擦及科技封锁升级。 2.宏观经济下行超预期。 3.全球经济增速下行超预期。 4.基建投资不及预期。 5.扶持民营小微企业政策力度不及预期。 相关报告 核心蓝筹、真成长引领结构性慢牛（2019.3.31） 慢牛起点，真成长优先（2018.12.17） 结构行情依旧（2017.4.1） 年初冬播 静待花期（2017.1.7） 策略研究员：惠祥凤 执业编号：S0990513100001 电 话：0755-83007028 E-mail：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 21507531/36139/20190710 17:41 2 目录 一、2019 年上半年市场回顾 ............................................................................................................................................................ 3 （一）、指数表现 ....................................................................................................................................................................... 3 （二）、行业表现 ....................................................................................................................................................................... 3 二、2019 年下半年市场运行逻辑 .................................................................................................................................................... 4 （一）、影响 A 股的重要外部变量 .......................................................................................................................................... 5 1、宏观经济 ............................................................................................................................................................................... 5 （1）、重要数据表现 .....................................................................