TMT行业FPGA行业深度报告：雄关漫道真如铁，国产替代当自强

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃TMT＃investSuggestion＃推荐 ( ＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 评级 上海复旦 未评级 紫光国微 未评级 赛灵思 未评级 ＃relatedReport＃相关报告 海外 TMT 研究 ＃emailAuthor＃ 张忆东 兴业证券经济与金融研究院 副院长 SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 联系人： 骆奕扬 luoyiyang@xyzq.com.cn SAC: S0190119030017 投资要点 ＃summary＃⚫FPGA 是集成电路大产业中卡脖子的小领域，全球 63 亿美金市场，Xilinx与 Altera 双寡头地位稳固，国产厂商迎难而上。根据 WSTS 的数据，2018年全球集成电路市场规模达到 4,688 亿美元，同期全球 FPGA 市场规模约 63 亿美元，仅占集成电路市场约 1.34%。Xilinx 和 Altera 占全球 FPGA市场 87%份额，技术、专利、人才上的壁垒维护了双寡头地位。中国 FPGA市场规模约 100 亿人民币，其中国产厂商市占率仅约 4%，国产 FPGA厂商从技术到产品都与两大巨头相差悬殊。在中美贸易冲突背景下，FPGA 作为一个卡脖子的环节，国产替代需求迫切。⚫5G+AI 催化行业增长，下游需求 2019 年欲乘风而起。FPGA 下游应用场景分散，主要包括通信（40%）、消费电子（23%）、汽车（16%）、数据中心（8%）和工业（13%）。我们认为 2019 年 FPGA 行业下游需求增长面临两大催化剂。 （1）5G：全球 5G 浪潮席卷而来，4G 向 5G 过渡进程中，基带、射频等相关芯片面临多次优化和迭代，Massive MIMO 收发通道数成倍提高，信号并行处理需求激增。我们判断在 5G 应用初期，FPGA 将伴随基站建设进程开启量价齐升。 （2）AI：人工智能技术日趋成熟，FPGA 由于其灵活性及高速运算能力，在 AI 加速卡及自动驾驶上应用广泛，根据 Semico Research 的数据，AI领域 FPGA 市场规模 2023 年有望达 52 亿美元，五年复合增速达 38.4%。相比于目前 63 亿美元的 FPGA 市场，AI 领域的应用将为 FPGA 行业重要驱动力。 ⚫国产替代是投资主线，5G+AI+国产替代，国产厂商将进入增长快车道。全球 FPGA 市场在 5G 和 AI 两大驱动因子下未来预计享有稳健增长，而目前国内 100 亿人民币市场中，国产厂商占比仅 4%，国产率极低。未来随着国产 FPGA 厂商技术突破，国产替代进程下，替代厂商增速有望显著高于行业平均，估值和业绩有望双增。我们认为国产替代仍是 FPGA 行业投资主线，建议关注国产 FPGA 厂商及其相关公司的投资机会。⚫投资建议：FPGA 国产替代势不可挡，推荐上海复旦微电子（科创行情箭在弦上；背靠复旦大学，人才优势尽显；5G+AI+国产替代，国产 FPGA 增长空间广阔），建议关注紫光国微（旗下紫光同创 FPGA 研发实力强，产品线丰富，专利数量国内领先；PGT180H 芯片在 5G 时期有望迎来国产替代大机遇），建议关注赛灵思（新品研发具先发优势，市场领先地位稳固；产品持续迭代，收入结构不断升级奠定长期健康发展；5G 的大风已来，赛灵思作为全球龙头迎风起舞）。 风险提示：半导体周期下行、技术研发进展不及预期、5G 建设进度不及预期、中美贸易冲突升级 ＃title＃FPGA 行业深度报告—— 雄关漫道真如铁，国产替代当自强 ＃createTime1＃2019 年 7 月 11 日21540247/36139/20190712 16:39请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业深度研究报告 Overweight(Maintained)TMTContact LUO Yiyang luoyiyang@xyzq.com.cn SAC: S0190119030017 Analyst Zhang Yidong zhangyd@xyzq.com.cn SFC: BIS749 SAC: S0190510110012 FPGA is a segment of the Integrated Circuit (IC) market that faces a predicament in China. The global FPGA market amounts to US6.3 billion and is in the stable duopoly of Xilinx and Altera. According to WSTS, the global IC market reached US$468.8 billion in 2018, while the global FPGA market was around US$6.3 billion or merely 1.34% of the IC market. Xilinx and Altera take up 87% of the FPGA market and maintain their duopoly position with technology, patent, and human resource barriers. The Chinese FPGA market amounts to roughly RMB10 billion, and only 4% of it is taken up by domestic manufacturers as they are lagging in terms of technology and products. In the context of China-US conflicts, FPGA is a strategically important market that urgently demands domestic substitution. 5G and AI catalyze market growth, and the downstream demand is taking off in 2019. FPGA’s downstream application scenarios are dispersed, mainly including communications (40%), consumer electronics (23%), automotive (16%), data centers (8%) and industry (13%). We believe that FPGA market’s downstream demand growth faces two major catalysts in 2019. (1) 5G Communication: in the global transition from 4G to