2024年3月外贸数据点评：高基数扰动，外贸实际偏稳

证券研究报告 宏观数据 高基数扰动，外贸实际偏稳 ——2024 年 3 月外贸数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 高基数扰动，外贸实际偏稳 3 月进出口同比（美元计价，下同）均呈现出负增的走势，其中出口降幅较大于进口。我们认为，进出口的变化，尤其是出口是受到了去年基数偏高的影响，或由于疫情防控平稳转段后带来订单的集中释放。如果从两年平均增速来看，3 月的进出口表现还是比较平稳。出口方面，实际上从海外需求来看是有所改善的。从出口国别来看，受基数影响，主要国家出口表现以下降为主。从主要出口商品来看，仅汽车、手机保持正增长，汽车出口维持强劲。进口方面，从进口数量来看，主要进口商品增速除铜以外以下降为主。机电进口也有所回落。3 月进出口双双下滑，顺差规模较往常月份有所萎缩。 市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024 年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。 外贸增长或趋平 出口在开门红后，在3月受基数影响，明显下滑。实际上在此之前，出口已扭转了去年下半年以来持续下降的态势，企稳反弹。我们认为外贸的走势也反映了中国经济在世界经济格局中的制造中心地位稳固态势已成，在国际经济竞争中的这种优势地位，在未来较长时期内仍将延续。因此未来基数效应消除后，外贸增长趋平，高顺差仍将延续。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，不过由于中国货币基础货币投放能力待提升的局面没有改变，未来降准、降息仍可期待。  风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《价格低位徘徊，宽松仍有空间》 ——2024 年 04 月 12 日 《经济趋暖、利率偏降》 ——2024 年 04 月 03 日 《开局较好，仍需巩固》 ——2024 年 03 月 22 日 2024年04月18日宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：3 月外贸数据公布 ............................................................ 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 高基数下，进出口双双回落 .............................................. 3 2.2 对主要国家出口下滑 ......................................................... 4 2.3 汽车出口仍是亮点 ............................................................ 5 2.4 顺差略偏低 ....................................................................... 6 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 6 3.1 高基数扰动，外贸实际偏稳 .............................................. 6 3.2 市场有望走稳回暖 ............................................................ 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 7 4.1 外贸增长或趋平 ................................................................ 7 5 风险提示： ................................................................................. 7 图 图 1 3 月进口、出口增长情况（%） ....................................... 4 图 2 中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） ........................................................................................ 4 图 3 发达国家 PMI (%) ............................................................ 5 图 4 主要出口商品增速（%） .................................................. 5 图 5 主要进口商品数量增速（%） .......................................... 6 图 6 贸易差额（亿美元） ....................................................... 6 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：3 月外贸数据公布 海关总署数据显示，2024 年 3 月，我国货物贸易（下同）进出口总值 3.56 万亿元人民币，同比（下同）下降 1.3%。其中，出口 1.99 万亿元，下降 3.8%；进口 1.57 万亿元，增长 2.0%；贸易顺差 4158.6 亿元。按美元计价，3 月，我国进出口总值 5008.1 亿美元，下降 5.1%。其中，出口 2796.8 亿美元，下降 7.5%；进口2211.3 亿美元，下降 1.9%；贸易顺差 585.5 亿美元。 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 高基数下，进出口双双回落 3 月进出口同比（美元计价，下同）均呈现出负增的走势，其中出口降幅较大于进口。我们认为，进出口的变化，尤其是出口是受到了去年基数偏高的影响，或由于疫情防控平稳转段后带来订单的集中释放。如果从两年平均增速来